A、 负债资金会增加企业资金成本

B、 一定程度的负债有利于降低企业资金成本 C、 负债筹资具有财务杠杆作用 D、 负债资金会加大企业的财务风险

３、资本结构的影响因素有（ ）。

A企业的信誉等级 B政府税收

C企业的资产结构 D企业的成长性 E企业的盈利能力

四、计算题

１P公司现在已经发了债券300万元，利率为12%。它打算再筹资400万元进行业务扩展。有以下两种方案：再发行新债券，利率为14%；发行面值为16元的普通股。公司已有80万股普通股发行在外。公司的所得税率为40%。

（1）如果目前EBIT为150万元，并假定获利能力不会突然增加，求两种筹资方式下的EPS各为多少？

EPS1=(EBIT-I)(1-T)/N=(150-300*12%-400*14%)(1-40%)/80 EPS2=(150-300*12%)(1-40%)/(80+400/16)=0.651 （2）计算筹资的无差别点。

（3）在EBIT为200万元时你愿意选择那一种方式？为什么？在次优方式成为最好之前，EBIT需增加多少？

（4）计算筹资前的财务杠杆和按二个方案筹资后的财务杠杆。

2.投资者欲购买股票，现从A、B公司2007年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2007年A公司税后净利为1000万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5，A公司发行在外股数为500万股，每股面值10元；B公司2007年获税后净利400万元，发放的每股股利为3元，市盈率为7，其对外发行股数为100万股，每股面值10元。预期A公司未来实现恒定股利政策；预期B公司股利将持续增长，每年增长率为4%.假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%.A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5.

要求：

（1）通过计算股票价值并与股票价格，比较判断是否应购买两公司股票。

（2）若投资购买两股票各100股，该投资组合的预期报酬率为多少？该投资组合的风险如何（综合贝他系数）？ 单元自测题答案 一、判断题

1× 2√ 3√ 4√ 5×

二、单项选择题

1Ｂ 2Ａ 3Ｂ 4A 5A

三、多项选择题

1CD 2BCD 3ABCDE

四、计算题 １、（1）在发行新债券筹资方式下的EPS为0.435元。 在发行普通股筹资方式下的EPS为0.651元。

（2）发行新债券和发行普通股两种筹资方式的无差别点为2712000元。

（3）在EBIT为200万元时应该采用普通股筹资方式。在次优方式成 为最好之前，EBIT需增加71.2万元 (4)DFL=EBIT/(EBIT-I)。 4.（1）利用资本资产定价模型：

R A =8%+2×（12% - 8%）=16% R B =8%+1.5×（12% - 8%）=14%

利用固定股利及固定成长股票模型公式计算：

A股票价值=每股股利/资本成本率=2/16%=12.5（元） B股票价值=[3×（1+4%）]/（14% - 4%）=30.4（元） 计算A、B公司股票目前市场价：

A股票的每股盈余=1000/500=2（元/股） A股票的每股市价=5×2=10（元） B股票的每股盈余=400/100=4（元股） B股票的每股市价=7×4=28（元）

因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此，都可以购买。 （2）计算投资组合的预期报酬率和投资组合的综合贝他系数

投资组合报酬率=（100×10）/（100×10+100×28）×16%+（100×28）/（100×10+100×28）×14%=4.21%+10.32%=14.53%

综合贝他系数= （100×10）/（100×10+100×28）×2+（100×28）/（100×10+100×28） ×1.5 =1.63

1、某公司需要新建一个项目，现有甲、乙两个备选方案，相关资料如下： (1)甲方案的原始投资额为1000万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为6年，净现值为150万元。

(2)乙方案的原始投资额为950万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为4年，其中建设期为1年，运营期每年的净现金流量为500万元。 (3)该项目的折现率为10%。 要求：

(1)计算乙方案的净现值;

(2)用年等额净回收额法做出投资决策;

(3)用方案重复 (最小公倍数)法做出投资决策。

【正确答案】：(1)乙方案的净现值=500×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)-950 =500×2.4869×0.9091-950=180.42(万元)

(2)甲方案的年等额净回收额=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(万元) 乙方案的年等额净回收额=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(万元)

结论：应该选择乙方案。

(3)4和6的最小公倍数为12

用方案重复法计算的甲方案的净现值

=150+150×(P/F,10%,6)=150+150×0.5645=234.675(万元) 用方案重复法计算乙方案的净现值

=180.42+180.42×(P/F,10%,4)+180.42×(P/F,10%,8) =180.42+180.42×0.6830+180.42×0.4665=387.81(万元) 结论：应该选择乙方案。

练习题：

一、单选题

1、某投资项目的年营业收入为200000元，年经营成本为100000元，年折旧额为20000元，所得税率为33％，则该方案的年经营现金流量为（d）元。 A.50000, B.67000 C.73600 D.87000 2.当某独立投资方案的净现值大于0时，其内部收益率（d） A.一定大于0 B. 一定小于0 C. 小于投资最低收益率 D. 大于投资最低收益率

3.某投资方案，当贴现率为12％时，其净现值为478；当贴现率为14％时，其净现值为－22，则该方案的内部收益率为（c）

A 12.91% B. 13.59% C. 13.91% D. 14.29% 4.在下列评价方法中，没考虑货币时间价值的是（d）

A. 净现值 B.内部收益率 C.决策树法 D. 静态回收期法 5.风险调整贴现率法对风险大的项目采用（a）

A. 较高的贴现率 B. 较低的贴现率 C. 资本成本 D. 借款利率 ddcda 6．若净现值为负数，表明该投资项目（c） A．为亏损项目，不可行

B．它的投资报酬率小于0，不可行

C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行

D．它的投资报酬率不一定小于0，因此，也有可能是可行方案

7．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则应（b）

A． 以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D．以180万元作为投资分析的沉没成本考虑

二、多项选择：

1、计算投资项目的终结现金流量(NCF)时，需要考虑的内容有（abce） A.终结点的净利润 B.投资项目的年折旧额 C.固定资产的残值变现收入 D.投资项目的原始投资额 E.垫支流动资金

2、在长期投资决策中，现金流量较会计利润的优点有（acd） A．体现了货币的时间价值

B. 体现了风险和收益之间的关系

C.现金净流量能准确反映企业未来期间盈利状况 D. 考虑了项目投资的逐步回收问题。

三、判断题：

1、在对独立(互斥）方案进行分析评价时，净现值与内部收益率的结论总是趋于一致。 f

2、确定肯定当量系数是指有风险的现金流量相当于无风险的现金流量的金额，它可以把各年有风险的现金流量换算成无风险的现金流量。r 3、风险贴现率法把风险报酬与时间价值混在一起，并依次进行现金流量的贴现，这样必然会使风险随时间的推移而被人为地逐年扩大，有时与事实不符。r 计算题

1.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已试用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换旧设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资本成本为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。

2.某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元,建设期为2年，完工后投入流动资金30万元。预计该固定资产投资后，使企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命为5年按直线折旧，期满有固定资产残值收入10万元，i折=10%。计算该项目各年的现金净流量，并利用净现值指标，内部收益率法对项目的财务可行性作出评价。假设企业要求的期望投资报酬率不小于14％。

某企业计划某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：

甲方案原始投资为120万元，其中，固定资产投资100万元，流动资产投资20万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业现金流量40万元。

乙方案原始投资为165万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资20万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入140万元，年经营付现成本50万元。 该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次收回，适用所得税率25％，资金成本率为10％。

要求：采用平均净现值法评价甲、乙方案是否可行。

甲方案：

NCF0=-100-20=-120 NCF1-4=40

NCF5=40+5+20=65

NPV=40*(P/A,10%,4)+65*(P/F,10%,5)-120 甲方案平均净现值=NPV甲/(p/a,10%,5) 乙方案：

折旧=（120-8）/5=22.4 摊销=25/5=5 NCF0=-165 NCF1-2=0

NCF3-6=(130-50-5-22.4)*(1-25%)+5+22.4=66.85 NCF7=66.85+20+8=94.85

乙方案平均净现值=NPV乙/(p/a,10%,7)

2.准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本为10%。 要求：

(1)计算两个方案的现金净流量。 (2)计算两个方案的现值指数。

计算现金流量，必须先计算两方案每年的折旧额; 甲方案每年折旧=20000/5=4000（元）

乙方案每年折旧=（24000-4000）/5=4000（元） 甲方案的每年所得税

=（销售收入-付现成本-折旧）×40% =（8000-3000-4000）×40%=400（元）

甲方案每年的净现金流量=销售收入-付现成本-税金=8000-3000-400=4600（元）

乙方案第一年的所得税=（10000-4000-4000）×40%=800（元） 乙方案第二年的所得税=（10000-4200-4000）×40%=720（元） 乙方案第三年的所得税=（10000-4400-4000）×40%=640（元） 乙方案第四年的所得税=（10000-4600-4000）×40%=560（元） 乙方案第五年的所得税=（10000-4800-4000）×40%=480（元） 乙方案第一年的净现金流量=10000-4000-800=5200（元） 乙方案第二年的净现金流量=10000-4200-720=5080（元） 乙方案第三年的净现金流量=10000-4400-640=4960（元） 乙方案第四年的净现金流量=10000-4600-560=4840（元）

乙方案第五年的净现金流量=10000-4800-480+4000+3000=11720（元） 甲、乙方案各年现金流量见下表。

甲方案的现值指数=4600（P/A，10%，5）/20000 =4600×3.791/20000=0.87

乙方案各年净流量不等，分别计算：

乙方案的现值指数=23231.70/27000=0.86