结论：如果A、B为独立项目，则A优于B；如果为互斥项目，则应选择A。

2.折现的回收期法

折现的回收期法是传统回收期法的变种，即通过计算每期的现金流量的折现值来明确投资回报期。以项目A为例。 年限 现金流量 0 1 2 400 0.8264 330.56 3 300 4 100 －1000 500 0.9091 折现系数（10%） 1 现金流量现值 0.7513 0.6830 225.39 68.3 78.8 －1000 454.55 累计现金流量现值 －1000 －545.45 －214.89 10.5 项目A折现回收期＝2＋214.89／225.39＝2.95（年） 项目B的回收期=3+360.65/409.81=3.88（年） 结论：与非折现回收期一致 【相关链接】资金时间价值 （1）复利现值 P=F×（1+i）-n

其中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示。

（2）普通年金现值的计算(为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额)

其中被称为年金现值系数，记作（P/A，i，n）。 3.回收期法的优缺点 优以计算出资金占用在某项目中所需的时间，可在一定程度上反映出项目的

点 流动性和风险。在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。 ②一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更有风险。 缺点 ①未考虑回收期后的现金流量。 ②传统的回收期法还未考虑资本的成本。 （二）净现值法考点2-2掌握

净现值指项目未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。以项目A为例。 年限 现金流量 0 1 2 400 0.8264 330.56 3 300 4 100 －1000 500 0.9091 折现系数（10%） 1 现金流量现值 0.7513 0.6830 225.39 68.3 78.8 －1000 454.55 累计现金流量现值 －1000 －545.45 －214.89 10.5 净现值NPV＝78.8（万元） 【净现值法基本的原理】

①当净现值为零时，说明项目的收益已能补偿出资者投入的本金及出资者所要求获得的投资收益；

②当净现值为正数时，表明除补偿投资者的投入本金和必需的投资收益之后，项目仍有剩余收益。所以，当企业实施具有正净现值的项目，也就增加了股东的财富；

③当净现值为负数时，项目收益不足以补偿投资者的本金和必需的投资收益，也就减少了股东的财富。

再投资假设：项目现金流入再投资的报酬率是资本成本。 【净现值法的优缺点】

（1）净现值法使用现金流，而未使用利润（因为利润可以被人为操纵）。 （2）净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。

（3）净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流。 （4）净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结。 （5）净现值法允许折现率的变化，而其他方法没有考虑该问题。 （三）内含报酬率法 1.传统的内含报酬率法

内含报酬率指使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的折现率。即 现值（现金流入量）＝现值（现金流出量）。 决策原则：

①如果IRR>资本成本，接受项目能增加股东财富，可行。 ②如果IRR<资本成本，接受项目会减少股东财富，不可行。 【例】已知某投资项目的有关资料如下表所示： 年份 现金流量 0 －20000 1 11800 2 13240 要求：计算该项目的内含报酬率。 [答案及解析]

NPV＝11800×（P／F，i，1）＋13240×（P／F，i，2）－20000 采用试误法（逐步测试法）：

（1）适用18%进行测试： NPV＝－491

（2）使用16%进行测试 NPV＝13

经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%—18%之间。采用内插法确定：

净现值（NPV） 折现率（i） -491 18% 解之得：IRR ＝16.05% 0 I 再投资假设：项目现金流入再投资的报酬率是内含报酬率。 13 16% 一般认为现金流量以资金成本进行再投资的假设较为合理。 在市场竞争较充分的情况下，企业投资能获得超出资本成本的报酬率的现象是暂时的，超额报酬率会逐步趋向于零。即： 项目报酬率＝资本成本 或：超额报酬率＝0 2.修正的内含报酬率法

修正的内含报酬率法认为项目收益被再投资时不是按照内含报酬率来折现的 【方法1】 【方法2】

【例2－2】假设某项目需要初始投资24500元，预计在第一年和第二年分别产生净现金流15000元，在第三年和第四年分别产生净现金流3000元，项目的资本成本为10%。 要求：

（1）计算传统的内含报酬率 年 现金流 折现系数现（10%） 0 －24500 1 2 3 4 净现值

IRR＝24.7%

（2）计算修正的内含报酬率 年 现金流 折现系数现（10%） 0 －24500 1 2 3 15000 15000 3000 0.909 0.826 0.751 13635 12390 2253 0.800 0.640 0.512 12000 9600 1536 1 值折现系数现值（25%） （25%） 1 －24500 15000 15000 3000 3000 0.909 0.826 0.751 0.683 13635 12390 2253 2049 5827 0.800 0.640 0.512 0.410 12000 9600 1536 1230 －134 1 值折现系数现值（25%） （25%） 1 －24500 （10%） －24500 （10%） －24500