4、资本结构分析所指的资本包括（ ） A、长期债务 B、优先股 C、普通股 D、短期借款 E、应付账款

5、下列资本结构观点中，属于早期的资本结构理论的是（ ） A、净收益观点 B、代理成本理论 C、净营业收益观点 D、传统折中观点 E、信号传递理论

6、下面陈述符合MM资本结构理论假设的是（ ） A、公司在无税收的环境中经营

B、公司营业风险的高低由息税前利润标准差来衡量，公司营业风险决定其风险等级；投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同

C、投资者不支付证券交易成本，所有债务利率相同 D、公司为零增长公司，即年平均盈利额不变

E、个人和公司均可发行无风险债券，并有无风险利率 7、资本结构决策的每股收益分析法体现了（ ）的目标 A、股东权益最大化 B、股票价值最大化 C、公司价值最大化 D、利润最大化 E、资金最大化

8、对财务杠杆的论述，正确的是（ ）

A、在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快 B、财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益 C、与财务风险无关

D、财务杠杆系数越大，财务风险越大

E、财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险 9、下列关羽经营杠杆系数表述正确的是（ ）

A、在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额变动所引起利息税前利润变动的幅度

B、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险就越小 C、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险就越小 D、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大

E、企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营风险降低

10、下列关于联合杠杆的描述正确的是（ ） A、用来估计销售变动时息税前利润的影响 B、用来估计销售额变动对每股盈余造成的影响 C、揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系 D、揭示企业面临的风险对企业投资的影响

E、为达到某一个既定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合 五、简答题

1、简述资本结构的意义

2、MM资本结构理论的基本观点有哪些

3、在资本结构决策中为什么必须以公司价值最大化为目标 4、简述资本结构的种类 5、简述资本结构的价值基础 六、计算与分析题

甲股份有限公司目前息税前利润为5 400万元，拥有长期资本12 000万元，其中长期债务3 000万元，年利息率10%，普通股9 000万股，每股面值1元。若当前有较好的投资项目，需要追加投资2 000万元，有两种筹资方式可供选择：（1）增发普通股2 000万股，每股面值1元；（2）增加长期借款2 000万元，年利息率为8%。甲公司的所得税税率为25%，股权资本成本为12%。

要求：

（1）计算追加投资前甲公司的综合资本成本率

（2）如果你是该公司的财务经理，根据资本成本比较法，你将选择哪种筹资方式？ （3）比较两种筹资方式下甲公司的每股利润

（4）如果你是该公司的财务经理，根据每股利润分析方法，你将选择哪种筹资方式？

第六章答案

七、名词解释

4、资本结构：是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果

5、资本成本：是企业筹集和使用资本而承付的代价 3、个别资本成本率：是指企业各种长期资本的成本率

4、综合资本成本率：是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率

5、边际资本成本率：是指企业追加筹资的资本成本率，及企业新增一元资本所需担负的成本

6、营业杠杆：亦称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中对营业成本中的固定成本的利用

7、财务杠杆：亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用

8、联合杠杆：亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。营业杠杆是利用企业经营成本中固定成本的作用而影响息税前利润，财务杠杆是利用企业资本成本中债务资本固定利息的作用而影响税后利润或普通股每股收益。联合杠杆综合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响作用

9、资本结构决策：是结合企业有关情况，分析有关因素的影响，运用一定方法确定最佳资本结构。从理论上讲，所为最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时企业价值最大的资本结构

10、利润最大化目标：是指企业在财务活动中以获得尽可能多的利润作为总目标

11、股东财富最大化目标：股东财富最大化具体表现为股票价值最大化。股票价值最大化目标，是指公司在财务活动中以最大限度地提高股票的市场价值作为总目标。它综合了利润最大化的影响，但主要适用于股份公司的资本结构决策

12、公司价值最大化目标：公司价值最大化目标是指公司在财务活动中以最大限度地提高公司的总价值作为总目标。它综合了利润最大化和每股收益最大化目标的影响，主要适用于公司的资本结构决策

13、资本成本比较法：市值才适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法

14、每股收益分析法：是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。所谓每股收益无差别点，是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点

15、公司价值比较法：是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法

二、判断题

1、× 2、√ 3、× 4、× 5、√ 6、√ 7、√ 8、× 9、× 10、√ 11、× 12、√ 13、√ 14、× 15、× 三、单项选择题

1、C 2、A 3、C 4、D 5、B 6、C 7、B 8、C 9、C 10、C

11、C 12、A 13、D 14、C 15、A 16、B 17、C 18、B 19、D 20、B

前

四、多项选择题

1、ABCDE 2、ABC 3、CDE 4、ABC 5、ACD 6、ABCDE 7、AB 8、ABCDE 9、ACDE 10、BCE 五、简答题 略……

六、计算与分析题 解：（1）综合资本成本率按各种长期资本的比例乘以个别资本成本率计算，则追加投资

Kw=

30009000*10%+*12%=11.5%

120001200030009000?2000*10%+*12%=11.57%

12000?200012000?2000300020009000*10%+*8%+*12%=11%

12000?200012000?200012000?2000（2）采用增发股票方式时： Kw=

采用长期借款方式时： Kw=

可见，采用长期借款方式筹资后，综合资本成本率要低于采用增发股票方式后的综合资

本成本率，所以应选择长期借款的方式筹资。 （3）采用增发股票方式时： EPS=

(5400?3000*10%)*(1?25%)=0.35(元/股）

9000?2000(5400?3000*10%?2000*8%)*(1?25%)=0.41(元/股）

9000 采用长期借款方式时： EPS=

可见，长期借款方式筹资时每股利润为0.41元，高于采用增发股票方式时的每股利润0.35元。

（4）两种筹资方式下每股利润的无差别点为：

(EBIT?3000*10%?2000*8%)*(1?25%) (EBIT?3000*10%)*(1?25%)=

9000?20009000解得 EBIT=1180（万元）

当前的息税前利润为5400万元，大于每股利润的无差别点1180万元，因此应该选择长期借款方式筹资。