著为正，说明了管理者过度自信与企业内部现金流一起对企业的非效率投资水平存在着交互效应，当企业管理者存在过度自信时，其将通过企业的内部现金流对企业的非效率投资水平产生影响，总体而言，当企业的内部现金流越大时，企业管理者出现过度自信对非效率投资水平的正向影响更大，也即内部现金流越充足，由管理者过度自信引发的非效率投资水平越高。

(您可以在这里增加内容：上述实证分析结果验证了假设x和假设xx。……在这里作讨论。)

此外观察各控制变量的系数估计结果，公司成长机会，资产负债率，上年盈利水平被发现与企业非效率投资水平存在着显著的正向关系，而企业规模的系数估计值则在1%的显著性水平下显著为负，说明规模越大的企业，对应的非效率投资水平更低，一定程度反映了规模更大的企业对于管控投资非效率的组织优势。

5. 稳健性检验

首先采用稳健性回归，即采用了White稳健标准误差的稳健性回归考虑回归分析的稳健性，结果如表6所示。可知在利用White稳健标准误差进行系数显著性检验之后，主要研究变量系数估计结果的显著性并没有发生明显变化，所显示的实证结果也与前文一致。

表6非效率投资与管理者过度自信关系的多元稳健性回归结果

Constant OCi,t

FCFi,t

OCi,t* FCFi,t

Growthi,t Levi,t Epsi,t

Sizei,t

34.9771*** (19.04) 0.6892*** (3.86) 0.0118*** (8.98) 0.0097 (1.49) 0.0001*** (11.26) 0.1734** (2.18) 0.3692* (1.89) -1.1449*** (-13.59)

R方

调整的R方 F统计量 N

0.0522 0.0513 61.80*** 7868

注:*、**、***分别表示显著性水平为10%、5%、1%(双尾检验)时，检验统计量统计显著。

更换控制变量Growth为TobinQ值，Eps为Roa，进一步进行回归，结果如表7所示，可知各主要的研究变量的系数估计结果未发生明显变化。

表7非效率投资与管理者过度自信关系的多元回归结果

Constant OCi,t

FCFi,t

OCi,t* FCFi,t

TobinQi,t Levi,t

Roai,t

Sizei,t R方

调整的R方 F统计量 N

33.5406*** (21.94) 0.6423*** (3.57) 0.0118*** (9.77) 0.0096** (2.55) -0.0072*** (-7.45) 0.8226*** (9.43) -0.0043*** (-7.58) -1.0879*** (-15.79) 0.0587 0.0579 70.04*** 7866

注:*、**、***分别表示显著性水平为10%、5%、1%(双尾检验)时，检验统计量统计显著。