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第六章 债券、股票价值评估

【考情分析】

本章为非重点章，内容也比较简单。本章的主要考点包括债券价值和股票价值的计算、影响债券价值的因素、债券投资和股票投资收益率的计算、债券周期利率与票面（报价）利率的关系等。从历年的考试情况看，本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高。 本章新增第三节优先股价值评估。 本章内容

第一节 债券价值评估

【考点1】债券价值评估

【掌握要求】比较重要考点。

了解债券的分类；理解债券估价的通用模型；掌握从通用模型变化到特殊模型的过程、流通债券价值的计算公式、债券价值的影响因素（重难点）；掌握债券的收益率含义及计算。

一、债券的类型 （一）债券的概念

债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息支付可能半年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可能不等于有效年利率。 （二）债券的种类

1.是否记名（记名债券和无记名债券）

2.能否转换为股票（可转换债券和不可转换债券） 一般来讲，前种债券的利率要低于后种债券。 3.有无财产抵押（抵押债券和信用债券）

抵押债券又分为一般抵押债券、不动产抵押债券、设备抵押债券和证券信托债券。

一般抵押债券，即以公司全部产业作为抵押品而发行的债券；证券信托债券，即以公司持有的股票证券以及其他担保证书交付给信托公司作为抵押而发行的债券等。 4.是否上市（上市债券和非上市债券）

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5.按偿还方式（一次债券和分期债券）

6.按债券发行人（政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券）

二、债券的价值

（一）债券估价的通用模型

债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。 计算现值时使用的折现率，取决于当前等风险投资的市场利率。

（二）通用模型的特殊形式

1.债券估价的基本模型（适用于典型的债券）

2.其他模型

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（三）流通债券的价值 1.估价的时点不在发行日

2.非整数计息期的解决办法

【例题1·计算题】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？ 『正确答案』

（四）债券价值的影响因素（重难点） 1.折现率与债券价值

折现率与票面利率不一致是折价与溢价的根源。

2.到期时间与债券价值

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【例题2·单选题】对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法中不正确的是（ ）。 A.债券付息期长短对平价出售债券价值没有影响

B.随着到期日的临近，折现率变动对债券价值的影响越来越小

C.如果等风险投资的必要报酬率高于票面利率，其他条件相同，则偿还期限长的债券价值高 D.如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低 『正确答案』C

『答案解析』选项A的说法正确，对于平价出售的债券，有效年票面利率＝有效年折现率，债券付息期变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，债券付息期变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值；选项B的说法正确，随着到期日的临近，由于折现期间 （指的是距离到期日的时间）越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小；选项C 的说法不正确，根据“等风险投资的必要报酬率高于票面利率”可知，这是折价发行的债券。对

于折价发行的平息债券，在其他因素不变的情况下，随着到期日的临近（偿还期限缩短），债券价值逐渐向面值回归（即升高），相反，偿还期限长的债券价值低；选项D的说法正确，对于折价出售的债券而言，票面利率低于报价折现率，债券付息频率越高，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，债券价值低于债券面值的差额越大，因此，债券价值越低。

【例题3·多选题】假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有（ ）。

A.加快付息频率 B.延长到期时间 C.提高票面利率

D.等风险债券的市场利率上升 『正确答案』ABD

『答案解析』选项A的说法正确，对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越快（即付息期越短）价值越低；选项B的说法正确，对于折价发行的平息债券而言，债

券价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越短，债券价值越接近于面值，即债券价

值越高；选项C的说法不正确，债券价值等于未来现金流量现值，提高票面利率会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值；选项D的说法正确，等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降。

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二、债券的收益率

到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。

到期收益率的计算（即用内插法求折现率） 上一章债券资本成本也是计算到期收益率。但是债券发行人的资本成本计算需要考虑发行费用，债券投资者的收益率计算不需要考虑发行费用。

【例题4·计算题】ABC公司20×1年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。如果购买价格是1105元，到期收益率应该是多少？ 『答案解析』设到期收益率为i，平价购买：

1000＝80×（P/A,i,5）＋1000×（P/F,i,5）

用i＝8%试算，得平价购买每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。

如购买价格是1105元，则：80×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）＝1105

用i＝6%：80×（P/A，6%，5）＋1000×（P/F，6%，5）＝1083.96（元） 用i＝4%：80×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1178.16（元） i＝（4%－6%）/[（1178.16－1083.96）/（1105－1083.96）]＋6%＝5.55%

第二节 普通股价值评估

【考点2】普通股的价值评估 【掌握要求】比较重要考点。

理解普通股估价的通用模型（即教材的基本模型），掌握从通用模型变化到特殊模型的过程；掌握股票的收益率含义及计算。

一、普通股的价值

（一）普通股估价的通用模型（即教材的基本模型）

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