6）-100=20×0.7513+35×0.6830+60×0.6209+90×0.5645-100 =26.99
NPVR=26.99/100=0.27
因为：NPV>0，NPVR>0,该方案可行。
2、折旧=（6000-600）/3=1800 项目各年的现金流量 初始净现金流量=-6000
第一年经营净现金流量=（2000-1800）×（1-25%）+1800=1950 第二年经营净现金流量=（3000-1800）×（1-25%）+1800=2700 第三年经营净现金流量=（5000-1800）×（1-25%）+1800=4200 第三年回收残值=600
净现值=1950×0.909+2700×0.826+（4200+600）×0.751-6000=1607.55 净现值率=1607.55/6000=0.2679
回收期=2+（6000-1950-2700）/（4200+600）=2.28年 各年的利润为（2000-1800）×（1-25%）=150 （3000-1800）×（1-25%）=900 （5000-1800）×（1-25%）=2400
投资利润率=[（150+900+2400）/3]/6000=0.1917 获利指数=1+净现值率=1.2679
净现值>0，净现值率>0，获利指数>0，该方案可行。 3、甲方案的折旧=30000/5=6000
甲方案的每年现金净流量=(15000-5000-6000)×(1-40%)+6000=8400 乙方案的折旧为:
第1年=(36000-6000)×5/15=10000 第2年=(36000-6000)×4/15=8000 第3年=(36000-6000)×3/15=6000 第4年=(36000-6000)×2/15=4000 第5年=(36000-6000)×1/15=2000 乙方案现金流量为:
第1年=(17000-6000-10000)×(1-40%)+10000=10600 第2年=(17000-6300-8000)×(1-40%)+8000=9620 第3年=(17000-6600-6000)×(1-40%)+6000=8640 第4年=(17000-6900-4000)×(1-40%)+4000=7660
第5年=(17000-7200-2000)×(1-40%)+2000+6000+3000=15680
甲方案的净现值=8400×（P/A，10%，5）-30000=8400×3.7908-30000=1842.72
乙方案=10600×（P/F，10%，1）+9620×（P/F，10%，2）+8640×（P/F，10%，3）+7660×（P/F，10%，4）+15680×（P/F，10%，5）-39000=45.15 甲方案的投资回收期=30000/8400=3.57年 乙方案的投资回收期=4+2480/15680=4.16年
因为甲方案的净现值大于乙方案的净现值,且回收期小于乙方案,所以甲方案好。
4、 固定资产的年折旧=(26+2-2)/5=5.2
各年的现金净流量为 初始时刻=-26-2-1-5=-34
第1年=(25-15-1-0.5-0.5-25×5%)×(1-25%)+5.2=10.2625 第2--4年=10.2625
第5年=10.2625+2+5=17.2625 投资回收期=34/10.2625=3.31年
净现值=-34+10.2625×(P/A,10%,4)+ 17.2625×(P/F,10%,5) =-34+10.2625×3.1699+17.2625×0.6209)=9.25 净现值率=9.25/34= 0.27 获利指数=1+净现值率=1.27 因为净现值>0,方案可行。
5、净现值法：A方案的净现值=15000×(P/A,8%,5)-50000=15000×5.867-50000=38005 B方案的净现值=14000×(P/A,8%,5)-50000= 14000×5.867-50000=32138 因为A方案的净现值更大,因此A方案好。 内涵报酬率法
A方案: 15000×(P/A,i%,5)-50000=0 用插值法则iA=15.29% B方案: 14000×(P/A,i%,5)-50000=0 用插值法则iB=12.41% iA=15.29%> iB=12.41%>8%,因此,A方案好。
6、折旧=（54-4）/10=5 项目各年的现金流量
初始净现金流量=-54-10=-64
经营净现金流量=（10-2-5）×（1-40%）+5=6.8 第10年回收残值和垫付流动资金=4+10=14
净现值=6.8×（P／A，10％，10）+14×（P／F，10％，10）-64= -16.82 回收期=9+（64-6.8×9）/20.8＝9. 13年
投资利润率＝（10-2-5）×（1-40%）/64＝2.81％ 净现值率=-16.82/64×100%=-26.28％ 获利指数=1-26.28%=73.72%
内涵报酬率 （i-3%）/(5%-3%)=(0-4.42276)/(-2.89784-4.42276) ,则i＝4.26％
因为净现值小于0，静态回收期大于10/2年， 获利指数小于1，内含报酬率低于资金成本，故该项目完全不可行。
7、（1）新设备的折旧额＝(20-20×10％)/5=3.6 旧设备的折旧额＝(10-15×10％)/5=1.7
旧设备帐面价值＝15-(15-15×10％)×5/10＝8.25 （2）增加的初始投资额＝-20+10＝-10 （3）新、旧设备的年营业现金流量差额 第一年＝（（165-150）－（115-110）-（3.6-1.7））×（1-25％）+（3.6-1.7）-（10-8.25）×25％＝7.5375
第二～五年＝（（165-150）－（115-110）-（3.6-1.7））×（1-25％）+（3.6-1.7）＝7.975
（4）增加的终结现金流量＝20×10％-15×10％＝0.5
（5）净现值＝7.5375×(P/F,10%,1)+ 7.975×( P/A,10%,4)×( P/F,10%,1)+0.5×(P/F,10%,5)-10＝19.26
（6）因为净现值大于0，方案可行
8、（1）甲方案每年现金净流量： ＝（1500-500-3000/5）×（1-40％）+3000/5＝840 乙方案各年现金净流量：
各年的折旧分别是：（3060-60）/5＝600 期初＝-3060-300＝-3360
第一年＝（1700-600-600）×（1-40％）+600＝900 第二年＝（1700-600-30-600）×（1-40％）+600＝882 第三年＝（1700-600-60-600）×（1-40％）+600＝864 第四年＝（1700-600-90-600）×（1-40％）+600＝846
第五年＝（1700-600-120-600）×（1-40％）+600+60+300＝1188
（2）这两个方案的内含报酬率
甲方案的内含报酬率：840×（P/A,i,5）-3000＝0 i=12.39%
乙方案的内含报酬率：900× ( P/F,i,1)+882×( P/F,i,2) +864×( P/F,i,3) +846×( P/F,i,4) +1188×( P/F,i,5)-3360=0 i=11.69% （3） 对这两个方案作出决策。
甲方案3000万，则长期借款 （20％）＝3000×20％＝600
长期债券（5％）＝3000×5％＝150 普通股 （75％）＝3000×75％＝2150
甲方案的资金成本率＝8％×20％+10％×5％+12％×75％＝11.1％ 乙方案3360万，则长期借款 （20％）＝3360×20％＝672
长期债券（5％）＝3360×5％＝168 普通股 （75％）＝3360×75％＝2520
乙方案的资金成本率＝8％×20％+10％×5％+12％×75％＝11.1％ 两个方案的内含报酬率都高于各自成本，都可行。但甲更好
9、（1）甲方案的项目计算期为6年
甲方案第2年至第6年的净现金流量为递延年金 （2）乙方案的净现金流量为 NCF0＝-800-200＝-1000
NCF1-9＝500-（200+50）＝250
NCF10＝（500+200+80）-（200+50）＝530 （3）A=182+72=254
B=1790+720+280-1000=1790
因为NCF0-1=-500,NCF2-4=172+72+6=250 所以C=-500-500+250×3=-250 丙方案的资金投入是分两次投入
（4）甲方案包括建设期的静态回收期＝1000/250+1＝5年 丙方案包括建设期的静态回收期＝4+250/254＝4.98年
（5）甲方案的的净现值＝-1000+250×[（P/A,8%,6）-(P/A,8%,1)]=-75.75 乙方案的净现值＝-1000+250×（P/A,8%,10）+280×（P/F,8%,10）=807.22 因为，甲方案的净现值小于0，所以该方案不可行
乙方案的净现值 大于0，该方案可行。
（6）乙方案的年等额净回收额＝807.22× （A/P,8%,10）＝120.28
丙方案的年等额净回收额＝725.69×（A/P,8%,11）＝101.67小于120.28 所以乙方案优于丙方案 10、（1）因为A方案第三年的累计净现金流量＝30000+3000+0-60000＝0，所以该方案包括建设期的静态回收期＝3年 净现值＝30344
（2）对于A方案，由于净现值大于0，包括建设期的投资回收期＝3，等于6/2。所以该方案完全具备财务可行性；
B方案由于净现值大于0，包括建设期的投资回收期＝3.5，小于8/2。所以该方案完全具备财务可行性
C方案由于净现值大于0，包括建设期的投资回收期＝7，大于12/2。所以该方案基本具备财务可行性
（3）C方案的年等额回收额＝70000×（A / P,10%,12）＝10273
（4）三个方案的最短计算期为6年，所以B方案调整后的净现值＝9370×（P / A,10%,6）＝40809
（5）年等额净回收额法：
A方案的年等额回收额=6967 B方案的年等额回收额＝9370 C方案的年等额回收额=10276 C方案的最大，应选择C方案。 最短计算期法：
A方案调整后净现值=30344 B方案调整后净现值=40809 C方案调整后净现值=44755 C方案的最大，应选择C方案。
第七章 证券投资管理
一、单项选择题
1. 下列属于证券投资的是（ ）。
A 企业购买一项价值重大的固定资产 B 企业购买了金额巨大的原材料 C 企业花巨资聘请了一个职业经理人 D 企业购买了大量了大豆期货 2. 以下债券属于贴现债券的是（ ）。
A 2004年1月1日发行，面值100元，票面利率为5%，3年期，半年付息一次 B 2004年1月1日发行，面值100元，票面利率为5%，3年期，每年末付息一次 C 2004年1月1日发行，面值100元，票面利率为5%，3年期，利随本清 D 2004年1月1日发行，面值100元，3年期，发行价格为75元。 3．关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（ ）。 A 每股股票的预期股利越高，股票价值越大
B 必要收益率越小，股票价值越小 C 股利增长率越大，股票价值越大
D 该模型的基本假设为股利支付是永久性的，股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率
4．当令债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等时，所求解出的贴现率为 （ ）。
A 票面收益率 B 到期收益率 C 实现的收益率 D 期间收益率 5．某公司年初以40元购入一支股票，预期下一年将收到现金股利2元，预期一年后股票出售价格为48元，则此公司的预期收益率为（ ）。 A 4.5% B 5% C 30% D 25%
6．某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按10％的比例固定递增，据此计算出的资本成本为15％，则该股票目前的市价为（ ）。
A 44元 B 13元 C 32元 D 25元 7.下列属于债券投资缺点的是（ ）。
A 本金安全性高 B 收入稳定性弱 C 市场流动性差 D 购买力风险较大 8.与长期持有、股利固定增长的股票内在价值呈正比例变动的因素有（ ）。 A 预期第1年的股利（D1） B 股利年增长率（g） C 投资人要求的资金收益率（K） D 贝它系数 9.下列因素（ ）不会影响债券的价值。
A 票面利率 B 市场利率 C 到期日与付息方式 D 购买价格
10.某公司发行的股票，投资人要求的必要资金收益率为10%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为2%，则该股票的价值（ ）元。 A 17 B 20 C 20.4 D 25.5 11．A公司发行的债券，面值为2000元，票面利率为5%，期限20年，假设每半年付息一次，当市场收益率为10%时，债券的市场发行价格应为( )。
A 1012.06元 B 1000元 C 1141.96元 D 1234.45元 12．某企业于2006年1月1日以900元购得面额为1000元的新发行债券，票面利率为10%，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为( )。 A 高于10% B 等于10% C 小于10% D 无法确定
13．当市场利率下降时，短期固定利率债券价格的上升幅度( )长期债券的上升幅度。 A 小于 B 等于 C 大于 D 无法确定 14.购买国库券时，不用考虑的风险有( )。
A 利率风险 B 再投资风险 C 购买力风险 D 违约风险
15．某公司发行面值为800元的10年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，且市场利率始终保持在10%，则下列说法中正确的是( )。
A 债券应溢价发行 B 债券应平价发行 C 债券应折价发行 D 无法确定 16.某企业欲投资另一企业发行的企业债，在名义利率相同的情况下，对于债券购买方来说，其更倾向债券的计息期为( )。
A 1年 B 2年 C 半年 D 2个月
17. 某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，当企业决定购买时，该债券的发行价格最高为 ( )。
A 1020元 B 1400元 C 1000元 D 980元