1.MAC 公司现有留存收益 500 万元，公司对外发行普通股的每股市价为 40 元，当前的每 股收益 3.2 元，预计以后每股收益年增长率为 8%，股利支付率为 25%保持不变。 要求：（1）计算预计第一年年末将发放的每股股利； （2）计算留存收益率的资本成本。 解：（1）预计第 1 年年末将发放的每股股利：每股股利=3.2×（1+8%）×25%=0.864（元） （2）留存收益的资本成本（re）： r? = 2.某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率 为 8%，每年付息一次，10 年后到期，每张债券面值 1000 元，当前市价 964 元，共发行 100 万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共 10000 万股，每股面值 1 元，市价 28.5 元，β 系数 1.5。当前的无风险收益率 4.5%，预期市场风险溢价为 5%。公 司的所得税税率为 25%。 要求：（1）分别计算债务和股权的资本成本；（2）以市场价值为标准，计算加权平均资 本成本。 解：（1）债券资本成本（rb）： 10 1 000 1 000 ? 8% ? (1 ? 25%) 即：964 ? ? t (1 ? rb ) (1 ? rb ) 10 t?1 0.864 +8%=0.16 40 ? 采用插值法逐步测试解得：rb=6.50% 股权资本成本（rs）：rs =4.5%+1.5×5%=12% （2）加权平均资本成本=6.50%×25% +12%×75%=10.62% 3.某企业产权比率为 0.6,税前债券成本为 15.15%,权益成本为 20%,所得税率为 34%,该企业 加权平均资本成本为（） A ．16.25% B ．16.75% C． 18.45% D． 18.55% 4.某公司有着如下的最优资本结构：债务 25%,优先股 15%.普通股 50%.留存收益 10%. （1）优先股：公司可以以 100 美元每股的价格向公众出售优先股，红利为 11 美元。发行 费用为每股 5 美元。 （2）债务：债务的收益率为 12%。 （3）公司打算新发普通股股票，预期未来公司收入和红利的增长率恒定 9%。下一年该公 司支付红利每股 3.6 美元，新发股票的价格为 60 美元，发行费率为 2%。 （4）长期国债的收益率为 11%，市场上平均风险 股票的预期收益率为 14%。此外公司的 β 值为 1.51。 该公司的税率是 40% 计算：1.各融资方式的资本成本。2.公司的 WACC 为多少？ 11 ? 11.58% ；债务的资本成本为： 解：1、优先股的资本成本为： k p ? 100 ? 5 kb ? 12% ? (1-40% =7.2%） ；普通股的资本成本为： ke ? 存收益率为： kRE ? 11% ?1.51? (14% ?11%) ? 15.53% ; 2、公司的 WACC 为： 3.6 ? 9% ? 15.12% ;留 60(1? 2%) 1 kWACC =15% ?11.58%+25% ? 7.2%+50% ?15.12%+10% ?15.53%=12.65% 5.某公司目前的产销量水平为 10000 件，经营杠杆系数为 2。如果销售量预计从目前的 10000 件增加 20%，其他条件不变，在公司新的销售水平下，经营杠杆系数是多少？ Q ,所以当Q=1000，解：由于 DOLq ? DOLq =2 时， QBE ? 500 Q ? QBE 1200 ' '当 Q 增加 20%时， Q =10001+20% ?（） =1200 ，则 DOLq = 1200-500 =1.71 6.某公司目前年营业收入为 10000 万元，变动成本率为 70%，全部固定成本和费用（含利 息费用）为 2000 万元，总优先股股利为 25 万元，普通股股数为 2000 万股，该公司目前总 资产为 5000 万元，资产负债率 40%。目前的平均负债利率为 8%，所得税率 25%。计算 当前该公司的每股收益，经营杠杆系数，财务杠杆系数。 解：该公司的净利润为：（10000-10000*70%-2000）*（1-25%）=750 则该公司的每股收益为：750/20000.375（元） S ?VC 10000 ? 7000 ? 3 ;负债的利息 I =5000 ? 40% ? 8%=160 ； DOLq = S ?VC ? FC 10000 ? 7000 ? 2000 固定成本为 FV=2000-160=1840；则 EBIT=10000-7000-1840=1160；则财务杠杆系数为 EBIT 1160 DFL ? ? ? 1.2 EBIT ? I ? ?PD / (1? T )? 1160 ?160 ? ?25 / (1? 25%)? 第六章、1.Scott 公司正考虑购买一台有五年使用寿命、价值 500000 美元的计算机。此计 算机按有关税法规定提取折旧（见下表）。5 年后这台计算机的市价为 100000 美元。计算 机的使用将代替 5 个雇员，每年工资总和为 120000 美元。购买计算机后净营运资本立即降 低 100000 美元。一旦计算机售出，净营运资本需恢复原有水平。公司所得税税率为 34%。 如果适用的折现率为 12%，是否值得购买该计算机？ 折旧年限 3 年 5 年 7 年 1 33340 20000 14280 2 44440 32000 24490 3 14810 19200 17490 4 7410 11520 12500 5 11520 8920 6 5760 8920 7 8920 8 4480 总计 100000 100000 100000 2 解析： 1. 年节约工资 2. 折旧 0 1 $120,000 100,000 20,000 6,800 113,200 2 $120,000 160,000 -40,000 -13,600 133,600 3 4 5 $120,000 57,600 62,400 21,216 98,784 $120,000 $120,000 96,000 24,000 8,160 111,840 57,600 62,400 21,216 98,784 3. 应纳税收入 4. 所得税 5. 经营现金流 (3-4+2) 6. 7. 8. ? W 投资 总现金流 $100,000 -$500,000 -$400,000 $113,200 -100,000 75,792* $74,576 $133,600 $111,840 $98,784 NPV ? 0 ? ?I ? (1 ? 0.34) ?100000 ? PVIFA(10 %,5) ? 0.34 ? I ? PVIFA(10%,5 ) 5 注：75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800) NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.122 + $111,840 / 1.123 + $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = -$7,722.52<0，不值得购买该计算机。 2.某大学现面临为其打字室购买何种文字处理器的决策。一种是购买 10 台 EVF 文字处理器， 每台价格为 8000 美元，且预计每台设备年末平均修理费为 2000 美元，可使用 4 年，无残 值。另一种是购买 11 台 IOU 文字处理器，每台价格为 5000 美元，三年后更新，每年年末 平均修理费为 2500 美元，第三年年末还能以 500 美元的价格出售。 这项投资的机会成本为 14％，不需要交税，问该学校应购买哪种设备？ 解析（1）10 台 EVF 文字处理器 PV=10×8000+10×2000×PVIFA(14%,4)=138274 美元 EAC1= 138274/PVIFA(14%,4)=47456 美元 （2）11 台 IOU 文字处理器 PV=11×5000+11×2500×PVIFA(14%,3)-11×500×PVIF( 14%,3)=115133 美元 EAC2= 115133 /PVIFA(14%,3)=49591 美元 EAC1