1.MAC公司现有留存收益500万元，公司对外发行普通股的每股市价为40元，当前的每股收益3.2元，预计以后每股收益年增长率为8%，股利支付率为25%保持不变。 要求：（1）计算预计第一年年末将发放的每股股利； （2）计算留存收益率的资本成本。 解：（1）预计第1年年末将发放的每股股利：每股股利=3.2×（1+8%）×25%=0.864（元） （2）留存收益的资本成本（re）：r?=0.864+8%=0.16 40
2.某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，10年后到期，每张债券面值1000元，当前市价964元，共发行100万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，每股面值1元，市价28.5元，β系数1.5。当前的无风险收益率4.5%，预期市场风险溢价为5%。公司的所得税税率为25%。 要求：（1）分别计算债务和股权的资本成本；（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本成本。 解：（1）债券资本成本（rb）： 即： 101000?8%?(1?25%)1000? 964?t10(1?r)(1?r)t?1bb
采用插值法逐步测试解得：rb=6.50% 股权资本成本（rs）：rs =4.5%+1.5×5%=12% （2）加权平均资本成本=6.50%×25% +12%×75%=10.62%
3.某企业产权比率为0.6,税前债券成本为15.15%,权益成本为20%,所得税率为34%,该企业加权平均资本成本为（）
?A ．16.25% B ．16.75% C． 18.45% D． 18.55%
4.某公司有着如下的最优资本结构：债务25%,优先股15%.普通股50%.留存收益10%. （1）优先股：公司可以以100美元每股的价格向公众出售优先股，红利为11美元。发行费用为每股5美元。
（2）债务：债务的收益率为12%。
（3）公司打算新发普通股股票，预期未来公司收入和红利的增长率恒定9%。下一年该公司支付红利每股3.6美元，新发股票的价格为60美元，发行费率为2%。
（4）长期国债的收益率为11%，市场上平均风险 股票的预期收益率为14%。此外公司的β值为1.51。
该公司的税率是40%
计算：1.各融资方式的资本成本。2.公司的WACC为多少？ 解：1、优先股的资本成本为：kp?11?11.58%；债务的资本成本为：
100?53.6?9%?15.12%;留存
60(1?2%)kb?12%?(1-40%）=7.2%；普通股的资本成本为：ke?收益率为：kRE?11%?1.51?(14%?11%)?15.53%; 2、公司的WACC为：
kWACC=15%?11.58%+25%?7.2%+50%?15.12%+10%?15.53%=12.65%
5.某公司目前的产销量水平为10000件，经营杠杆系数为2。如果销售量预计从目前的10000件增加20%，其他条件不变，在公司新的销售水平下，经营杠杆系数是多少？ 解：由于DOLq?Q,所以当Q=1000，DOLq=2时，QBE?500
Q?QBE'（1+20%）=1200，则DOLq=当Q增加20%时，Q=1000?'1200=1.71
1200-500
6.某公司目前年营业收入为10000万元，变动成本率为70%，全部固定成本和费用（含利息费用）为2000万元，总优先股股利为25万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%。目前的平均负债利率为8%，所得税率25%。计算当前该公司的每股收益，经营杠杆系数，财务杠杆系数。 解：该公司的净利润为：（10000-10000*70%-2000）*（1-25%）=750 则该公司的每股收益为：750/20000.375（元）
DOLq=S?VC10000?7000固?3;负债的利息I=5000?40%?8%=160；
S?VC?FC10000?7000?2000EBIT1160??1.2 EBIT?I??PD/(1?T)?1160?160??25/(1?25%)?定成本为FV=2000-160=1840；则EBIT=10000-7000-1840=1160；则财务杠杆系数为
DFL?
第六章、1.Scott公司正考虑购买一台有五年使用寿命、价值500000美元的计算机。此计算机按有关税法规定提取折旧（见下表）。5年后这台计算机的市价为100000美元。计算机的使用将代替5个雇员，每年工资总和为120000美元。购买计算机后净营运资本立即降低100000美元。一旦计算机售出，净营运资本需恢复原有水平。公司所得税税率为34%。如果适用的折现率为12%，是否值得购买该计算机？ 折旧年限 1 2 3 4 5 6 7 8 总计
解析：
3年 33340 44440 14810 7410 100000 5年 20000 32000 19200 11520 11520 5760 100000 7年 14280 24490 17490 12500 8920 8920 8920 4480 100000
0 1 $120,000 100,000 20,000 6,800 113,200 2 3 4 5 1. 年节约工资 2. 折旧 $120,000 $120,000 $120,000 $120,000 160,000 -40,000 -13,600 133,600 96,000 24,000 8,160 111,840 57,600 62,400 21,216 98,784 57,600 62,400 21,216 98,784 3. 应纳税收入 4. 所得税 5. 经营现金流 (3-4+2) 6. 7. ? W 投资 $100,000 -$500,000 -100,000 75,792* $74,576 8. 总现金流 -$400,000 $113,200 $133,600 $111,840 $98,784 INPV?0??I?(1?0.34)?100000?PVIFA (10%,5)?0.34??PVIFA(10%,5)5注：75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800)
23
NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.12 + $111,840 / 1.12
45
+ $98,784 / 1.12 + $74,576 / 1.12 = -$7,722.52<0，不值得购买该计算机。
2.某大学现面临为其打字室购买何种文字处理器的决策。一种是购买10台EVF文字处理器，每台价格为8000美元，且预计每台设备年末平均修理费为2000美元，可使用4年，无残值。另一种是购买11台IOU文字处理器，每台价格为5000美元，三年后更新，每年年末平均修理费为2500美元，第三年年末还能以500美元的价格出售。
这项投资的机会成本为14％，不需要交税，问该学校应购买哪种设备？
解析（1）10台EVF文字处理器PV=10×8000+10×2000×PVIFA(14%,4)=138274美元 EAC1= 138274/PVIFA(14%,4)=47456美元
（2）11台IOU文字处理器PV=11×5000+11×2500×PVIFA(14%,3)-11×500×PVIF( 14%,3)=115133美元
EAC2= 115133 /PVIFA(14%,3)=49591美元
EAC1 3.本田和通用汽车公司都希望向赫兹公司出售25辆轿车。赫兹公司对其用于租赁业务的轿车按直线法折旧，五年后将其处理掉，预计无残值。赫兹公司为完全权益公司，且预期这批25辆轿车每年的税前收益为100000美元，所得税税率为34%，非杠杆权益的必要报酬率为10%，且新增这批轿车不增加企业风险。无风险收益率为6%。 如果保持完全权益的资本结构，赫兹公司为这批轿车愿意出的最高价是多少？ 完全权益融资下，赫兹公司为这批轿车支付的最高价格就是使这批价格的净现值为零的价格，即现金流出与税后收益现值、税盾的现值之和。