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请分别计算营业净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考查的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，营业净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

如果公司计划20XX年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的营业净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。

假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，于资产负债率提高，新增借款的利息率为%，而20XX年负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税税率为25%，固定的成本和费用可以维持在20XX年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持20XX年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点。 3．ABC公司20XX年12月31日有关资料如下： 单位：万元

项目 经营现金 交易性金融资产 应收账款 存货 金额 10 18 112 100 项目 短期借款 应付账款 预收账款 长期借款 金额 46 25 7 50 流动资产 固定资产 240 80 股本 资本公积 留存收益 100 57 35 320 合计 320 合计 根据历

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史资料显示，企业经营资产、经营负债占销售收入的比不变。20XX年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元；公司期末股数100万股，每股面值1元。

要求：要求采用销售百分比法计算

①维持20XX年销售净利率、股利支付率和金融资产条件下，不打算外部筹资，则20XX年预期销售增长率为多少？ ②当20XX年销售增长率为30%，企业不保留金融资产，求外部融资额？

若公司维持20XX年经营效率和财务政策, ①20XX年预期销售增长率为多少？ ②20XX年预期股利增长率为多少？

假设20XX年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题

①若保持20XX年财务政策和总资产周转率，则销售净利率应达到多少？

②若想保持20XX年经营效率、资本结构政策和股利政策不变，需从外部筹集多少股权资金？

③若不打算外部筹集权益资金，并保持20XX年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少

④若保持20XX年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少

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⑤若不打算外部筹集权益资金，并保持20XX年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少

(要求权益乘数保留四位小数,计算结果保留两位小数) 参考答案及解析 一、单项选择题 1.【答案】D

【解析】股权自现金流量=实体现金流量-债务现金流量，而债务现金流量=税后利息-净负债的增加，所以D错误。 2.【答案】B

【解析】可持续增长率与内含增长率二者的共同点是都假设不增发新股，但在是否增加借款有不同的假设，前者是保持资本结构不变条件下的增长率，可以增加债务;后者则不增加债务，资本结构可能会因保留盈余的增加而改变。内含增长率下可以调整股利政策。 3.【答案】D

【解析】本题考核的是筹资的优先顺序。通常，筹资的优先顺序如下：(1)动用现存的金融资产;(2)增加留存收益;(3)增加金融负债;(4)增加股本。 4.【答案】B

【解析】预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联系。 5.【答案】A

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【解析】净财务杠杆=净负债/股东权益=(有息负债-金融资产)/股东权益，于内部融资增加的是经营负债，不增加有息负债，所以，不会增加净负债;因此，本题的关键是看股东权益的变化。于是盈利企业，所以，净利润大于零，于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，从而导致股东权益逐步增加，所以，净财务杠杆逐步下降。 6.【答案】C

【解析】资产周转率、利润留存率、销售净利率和权益乘数同可持续增长率是同向变化的，因此选项B、D是错误的;产权比率与权益乘数是同向变化的，因此选项C是正确的。资产销售百分比提高，资产周转率降低，因此选项A是错误的。 7.【答案】A

【解析】狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求。 8.【答案】D

【解析】平衡增长，就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长，一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长方式。 9.【答案】C

【解析】改变经营效率的途径有：改变资产周转率和销售净利率;增发股份或改变资产负债率和收益留存率属于财

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务政策的改变。 10.【答案】A

【解析】股利支付率越高，外部融资需求越大;销售净利率越大，外部融资需求越少;资产周转率的提高，反而可能会使资金需要量减少;若销售增加引起的负债和所有者权益的增长超过资产的增长，则有时反而会有资金剩余。 11.【答案】C

【解析】外部融资销售增长比是指销售额每增长1元需要追加的外部融资额。如果外部融资销售增长比为负数，则说明企业不仅不需要从外部融资，而且有剩余资金可用于增加股利或进行短期投资。于内含增长率是外部融资为零时的销售最大增长率，所以此时的实际销售增长率小于内含增长率。

12.【答案】D

【解析】内含增长率指的是外部融资额为零时的增长率，选项D与外部融资额的计算无关。 13.【答案】C

【解析】整批购置资产随销售收入的增长呈阶梯式增长。 14.【答案】B

【解析】通常企业制定为期5年的长期计划。 15.【答案】D

【解析】假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政

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