三一重工收购普茨迈斯特案例分析
公司与普茨迈斯特强强联合，优势互补。本次收购有利于丰富公司的产品组合，提升公司的研发创新能力、国际运营管理经验和国际营销、服务水平，巩固公司在混凝土机械制造领域的全球领导者地位，并将创造一个新的、世界级的混凝土机械制造企业。
2012 年1 月31 日，三一重工集团正式对外发布公告称将联合中信产业投资基金收购普茨迈斯特公司100%的股权。
我们分析了三一重工在收购议案通过和发布这段时间公司的股价情况，发现三一重工（600031）在2012年1月19日的收盘价为13.26元，31日的收盘价为13.66，多头与空头对抗激烈，多头略占优势。市场对收购案的反映褒贬不一，主要原因还是本项目尚须有关政府主管机构的批准。具体K线图如图3.3.1-1所示。
图3.3.1-1
2012.1.31 2012.1.20 3.3.2 时间点二：股权转让交割阶段（2012.4.5-2012.4.18）
2012年4月1日，三一重工获得国家商务部《不实施进一步审查通知》（商反垄初审函[2012]第48号），国家商务部决定对本公司收购德国普茨迈斯特控股有限公司90%股权案不实施进一步审查。
2012年4月10日，三一重工获得国家发展和改革委员会《关于三一重工股份有限公司收购德国普茨迈斯特公司全部股权项目核准的批复》（发改外资[2012]944号），国家发改委同意三一重工与中信产业投资基金（香港）顾问有限公司收购德国普茨迈斯特控股有限公司100%股权项目。
德国时间2012年4月16日，三一重工及中信产业投资基金（香港）顾问有限公司与德国普茨迈斯特控股有限公司的股东Karl Schlecht Stiftung 和 Karl Schlecht Familienstiftung在德国完成了普茨迈斯特控股有限公司股权转让的交割手续。
我们分析发现，由于清明假期的闭市，4月1日商务部的通知对股市的影响
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在4月5日才显现出来，当日，三一重工的股票大涨7.51%，并在接下来的几日保持着较为稳定的增长势头。尤其在4月10日发改委做出同意本次收购案的批复后，股价在10、11两日内上涨了5.9%，之后维持在13.5元左右。直到德国时间4月16日完成交割，在中国股市的影响时间则来到了4月18日，股价当天即上涨6.53%，达到当月峰值14.02元。这段时间的K线图如图3.3.2-1所示。
图3.3.2-1
4月13日 4月10日
4月9日
4月5日
4月18日
3月30日
3.3.3 超额收益分析
从下面的表3.3.3-1、图3.3.3-2和图3.3.3-3中我们可以看到，在4月5日至4月18日的两周内，三一重工的股票价格有序增长，与同期的大盘涨跌幅相比，其超额累进收益达到了13.36%。尤其在收购重大事件相关的日期，超额收益十分显著，比如4月5日股票的超额收益达到5.77%，4月18日股票超额收益达到4.57%。可见对于三一重工而言，投资者对本次收购还是持较为积极的态度，纷纷买入股票。
表3.3.3-1 超额收益分析表
日期 三一重工涨跌幅 上证指数涨跌幅
超额收益 累计超额收益
2012.4.5 7.51% 1.74% 5.77% 5.77% 2012.4.6 -0.08% 0.19% -0.27% 5.50% 2012.4.9 0.79% -0.90% 1.69% 7.19% 2012.4.10 3.23% 0.88% 2.35% 9.54% 2012.4.11 2.67% 0.13% 2.54% 12.08% 2012.4.12
0.67%
1.82%
-1.15%
10.93%
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2012.4.13 0.15% 0.35% -0.20% 10.73% 2012.4.16 -0.52% -0.09% -0.43% 10.30% 2012.4.17 -2.45% -0.94% -1.51% 8.79% 2012.4.18
6.53%
1.96%
4.57%
13.36%
图3.3.3-2
三一重工相对上证指数的涨跌幅情况 三一重工涨跌幅 上证指数涨跌幅 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00%
图3.3.3-3
三一重工超额收益示意图 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 超额收益 超额累计收益
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4. 案例启示
4.1 通过并购进行海外扩张可以降低风险
我们知道公司要想在海外经营可以有多种方式，比如说设立子公司，通过与其它企业合作设立合资公司或是收购已有的公司，三种方式的风险呈现出递减的趋势。国内企业才刚刚开始开拓国际市场，对于外国的法律以及风土人情并不了解，这样就容易导致误会产生或文化冲突，加大了经营风险，而通过收购已有的外国公司，情况会大有不同。我们可以利用国外公司的已有的各种资源为我们国内公司的海外扩张降低风险，减小阻力。三一重工收购 “德国大象”就可以充分利用其已有的客户群以及销售网络为三一的全球化战略服务，降低自身的海外经营风险。
4.2 收购竞争对手，进行资源整合
三一重工通过收购其在国际市场上的主要竞争对手普茨曼斯特，减少了一个有力的竞争者并且增强了自身的实力。通过整合两个公司资源，扩大公司的规模，形成规模效应，降低生产成本。对此国内的公司同样也可以采用类似的方法来收购海外竞争对手，减小扩张的阻力。通过学习国外公司的先进技术和经营经验，整合国内外资源，从中获取自身海外经营的经验，增强自身的实力以及对风险的应对能力。同时两个公司相互学习，优势互补，提升整体的实力。且利用收购国外公司可以提高国内公司在国际上的知名度，为企业的全球扩张打下坚实的基础。4.3 与私募股权合作，进行海外投资
三一重工通过与私募股权合作收购普茨迈斯特可以大幅地降低自己的海外收购风险，因为私募股权投资作为专业的机构投资者一般都具备比较专业的跨国收购知识，丰富的国际并购经验和雄厚的资金实力。它们不仅能为企业提供专业的咨询服务，还能和企业共担风险。我国公司在进行海外并购就可借鉴这一经验，与私募股权合作降低风险，同时还能降低成本，这无疑是一个双赢的策略。
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