第九章 营运资本决策 学习目的与要求

通过本章的学习，了解营运资本决策的意义和原则，理解流动资产投资策略和筹资策略的内容；理解现金管理的目标，掌握最佳现金持有量确定的方法，熟悉现金管理的日常控制；理解应收账款的功能、成本及管理目标，掌握信用政策决策分析，理解应收账款的日常管理内容；理解存货的功能、成本及管理目标，掌握经济批量的计算；理解商业信用筹资的类型以及信用条件的制定，了解商业信用筹资的优缺点，了解短期借款的类型，理解短期借款的信用条件内容，了解短期借款筹资的优缺点。 本章重点、难点

本章的重点是营运资本的基本概念、流动资产投资策略和营运资本筹资策略的内容、现金管理、应收账款管理、存货管理；难点是现金持有量、应收账款信用政策分析、存货经济批量以及放弃现金折扣的机会成本等的计算。 营运资本决策涉及营运资本投资决策和营运资本筹资决策，是对公司短期财务活动的概括，也是公司财务管理的重要内容。

第一节 营运资本决策概述

一、营运资本决策的意义和原则

广义的营运资本又称总营运资本或毛营运资本，是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本，有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用。

狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额，通常所说的营运资本多指狭义的营运资本。（识记）

一、营运资本决策的意义和原则——意义（领会）

（1）公司现金流量预测上的不确定性以及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。

（2）营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存与发展的基础。 （3）完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。

（4）营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象。 1.对风险和收益进行适当的权衡

由于流动资产比固定资产更易于变现，持有流动资产的风险要小于持有固定资产的风险，因此，流动资产的预期收益率相应地要低于固定资产。与此同时，由于流动负债的期限短，一般在一年以内，因现金流量不足等原因而导致的不能还本付息的风险就要高于长期负债和股权资本，因此短期负债的筹资成本要低于长期负债和股权资本，从而有利于公司利润的提高。这样，在营运资本的决策过程中，就必须权衡风险与收益。 2.重视营运资本的合理配置

贯彻合理配置原则要处理好以下几个比例关系： （1）流动资产与固定资产等长期资产的比例关系

（2）流动负债与长期负债、股权资本等长期资本的比例关系

（3）流动资产内部，如现金、应收账款、存货等相互之间的比例关系 （4）流动负债内部，如应付账款、短期借款等相互之间的比例关系 （5）流动资产与流动负债之间的比例关系 3.加速营运资本周转，提高资本的利用效果

营运资本的周转是从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。它大致包括如下三个方面：（识记） （1）存货周转期，是指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。

（2）应收账款周转期，是指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。

（3）应付账款周转期，是指从原材料采购开始到现金支出之间所用的时间。

营运资本周转期＝现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期（识记） 若要加速营运资本的周转，就应缩短营运资本周转期，通常可以采用以下途径： （1）缩短存货周转期；（2）缩短应收账款周转期；（3）延长应付账款周转期。

在其他因素不变的情况下，加速营运资本的周转，也就相应地提高了资本的利用效果。 二、营运资本投资决策

营运资本是流动资产和流动负债的差额。营运资本决策管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本的投资决策，后者是对营运资本的筹资决策。

营运资本投资决策可以分为流动资产投资策略和流动资产投资日常管理。 二、营运资本投资决策——流动资产投资策略

营运资本的投资策略主要解决在既定的总资产水平下，流动资产和非流动资产各自占有比例的关系问题。 流动资产投资规模的确定，需要在收益和风险之间进行权衡。 可供公司选择的流动资产投资策略可归纳为以下三种。 二、营运资本投资决策——流动资产投资策略 1.宽松型流动资产投资策略（策略A）（识记）

宽松型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。 特点：投资收益率低，风险小。

不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。 2.适中型流动资产投资策略（策略B）（识记）

适中型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持适中的流动资产投资，既不过高也不过低，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。 特点：收益和风险平衡。

当公司能够比较准确地预测出未来的经济状况时，可以采取该策略。 3.紧缩型流动资产投资策略（策略C）（识记）

紧缩型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。 特点：收益高，风险大。

敢于冒险、偏好收益的财务经理一般都采用该策略。

三种流动资产投资策略如下图所示。

二、营运资本投资决策——流动资产投资日常管理

流动资产投资的日常管理，是流动资产投资策略的执行过程。流动资产投资日常管理的主要内容包括现金和交易性金融资产管理、存货管理和应收账款管理。

财务部门管理现金流动，销售部门管理应收账款流动。这些日常经营虽然都会影响公司的流动性，但是财务主营对此并不直接决策，而由相关业务人员分散决策。 管好、用好流动资产，必须满足以下三个要求：

（1）保证流动资产的需要量，确保生产经营活动正常进行。

（2）尽量控制流动资产的占用量。占用过多，增加资本成本，影响经济效益。

（3）加速流动资产的周转。流动资产周转快，意味着占用资本少，会带来更多的经济效益。

公司应根据自身的具体情况，结合其对风险的态度和对收益的偏好程度，做出以公司价值最大化为目标的选择。一般来说，不存在一种适用于所有公司的单一的最优营运资本投资策略。 三、营运资本筹资决策

公司的营运资本筹资决策就是对波动性流动资产、永久性流动资产和长期资产的来源进行管理，一般分为配合型、稳健型和激进型三种筹资策略。

三、营运资本筹资决策——配合型筹资策略（识记）

配合型筹资策略是指波动性流动资产所需要的资本用临时性短期负债筹集，永久性流动资产和长期资产所需要的资本用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集。

在这种策略下，只要公司短期筹资计划严密，实现现金流动与预期安排一致，则在经营低谷时，公司除了自发性短期负债外没有其他短期负债，只有在经营高峰时，公司才举借临时性短期负债。