铝期货套期保值最佳比例的实证分析

1 引言

套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。

因此，我国铝期货套期保值绩效进行验证检验，分别采用OLS模型、ECM模型和B-VAM模型估计铝期货套期保值比率，并比较各种模型的优劣。

2 实证研究

2.1数据搜集与整理

由于每个期货合约都将在一定时间到期，因此，期货价格具有不连续的特点，即对每一个期货合约，合约的时间跨度是有限，任一交割月份合约在合约到期以后，该合约将不复存在。另外，在同一个交易日，同时有若干不同交割月份的期货合约在进行交易，因此，同一期货品种在同一交易日会有若干不同交割月份的期货数据存在。为研究需要，克服期货价格不连续的缺点，必须产生连续的期货价格序列，为此，我们选取铝期货价格和现货价格（有色金属现货每日最高价格与最低价格的平均价）。

表一 铝现货期货价2010年01月04日至2010年12月31日数据

序

号 现货 S 1 2 3 4 16270 16260 16240 16210 16830 17130 17745 17510 序

期货 F 号

82 83 84 85 现货 S 15200 15120 15120 15080 期货 F 序号 现货 S 15650 15330 15540 15495 163 164 165 166 15820 15880 15880 15760 期货 F 15360 15430 15465 15570 5 16210 17180 86 15120 15440 6 16210 17840 87 15090 15515 7 16250 17880 88 15150 15485 8 16250 17050 89 15200 14855 9 16200 17215 90 15340 14900 10 16200 17250 91 15260 14815 11 16180 17335 92 15200 14900 12 16140 17300 93 15120 14845 13 16050 17150 94 15070 15010 14 15990 17140 95 15220 14935 15 16020 16725 96 15280 14930 16 15980 16935 97 15320 14940 17 16020 16750 98 15280 15050 18 16000 16720 99 15340 15005 19 16010 16090 100 15290 15000 20 16070 15860 101 15330 14800 21 16030 16190 102 15280 14825 22 16080 16215 103 15100 14635 23 15860 16560 104 15100 13900 24 15920 16350 105 15060 14025 25 15920 16115 106 15040 14400 26 15980 16160 107 15000 14285 27 16030 16330 108 14880 14450 28 16030 16470 109 14800 14390 29 16070 16460 110 14800 14355 30 16150 16660 111 14740 14770 31 16150 16800 112 14700 14570 32 16070 16855 113 14710 14620 33 15980 16640 114 14660 14700 34 16370 16670 115 14660 14610 35 16280 16560 116 14630 14725 36 16420 16675 117 14680 14610 37 16640 16395 118 14660 14550 38 16610 16515 119 14660 14535 167 15980 15630 168 16120 15580 169 16100 15360 170 16040 15550 171 16060 15520 172 16030 15400 173 16120 15370 174 16370 15370 175 16390 15425 176 16360 15490 177 16360 15440 178 16360 15640 179 16200 15630 180 16170 15660 181 16200 15590 182 16150 15820 183 16040 16330 184 16000 16160 185 15980 16300 186 16020 16295 187 15980 16270 188 15930 16050 189 15930 16205 190 16090 16060 191 16180 16020 192 16180 16200 193 16200 16405 194 16230 16370 195 16190 16165 196 16170 16100 197 16230 16160 198 16300 16360 199 16300 16330 200 16310 16335 39 16500 16535 120 14660 14710 40 16480 16565 121 14640 14730 41 16500 16720 122 14600 14745 42 16230 16625 123 14500 14700 43 16270 16730 124 14450 14810 44 16120 16585 125 14430 14800 45 16150 16575 126 14720 14700 46 16070 16330 127 14690 14660 47 16040 16365 128 14630 14725 48 16220 16480 129 14640 14725 49 16300 16340 130 14480 14805 50 16220 16490 131 14560 14720 51 16010 16355 132 14370 14850 52 16020 16265 133 14350 14840 53 16000 16240 134 14420 14860 54 16140 16080 135 14270 15070 55 16070 16215 136 14080 15195 56 16050 16235 137 13960 15080 57 16140 16290 138 13780 15280 58 16120 16200 139 13850 15190 59 16020 16480 140 14550 15065 60 16060 16530 141 14640 15490 61 15610 16630 142 14840 15445 62 15570 16600 143 14900 15450 63 15600 16440 144 14920 15440 64 15610 16515 145 15000 15445 65 15520 16680 146 14850 15490 66 15380 16605 147 14900 15255 67 15400 16695 148 14920 15245 68 15280 16670 149 14920 15130 69 15230 16630 150 14790 15340 70 15210 16205 151 14900 15310 71 15280 16300 152 14800 15335 72 15300 16300 153 14740 15320 201 16300 16480 202 16260 16810 203 16210 16650 204 16210 16730 205 16200 16710 206 16230 16785 207 16250 16295 208 16250 16380 209 16330 16300 210 16350 15670 211 16500 16130 212 16500 16200 213 16230 16110 214 16140 15885 215 16060 16025 216 15860 15990 217 15810 15920 218 15800 15925 219 15980 15880 220 15950 16025 221 15800 16165 222 15640 16130 223 15940 16175 224 16260 16170 225 16700 16060 226 16780 16135 227 16760 16130 228 16910 16155 229 17110 16165 230 17180 16205 231 17320 16215 232 17150 16250 233 17280 16235 234 17150 16310