第一章． 公司理财导论

1. 企业组织形态：单一业主制、合伙制、股份公司（所有权和管理相分离、相对容易转让

所有权、对企业债务负有限责任，使企业融资更加容易。企业寿命不受限制，但双重课税）

2. 财务管理的目标：为了使现有股票的每股当前价值最大化。或使现有所有者权益的市场

价值最大化。

3. 股东与管理层之间的关系成为代理关系。代理成本是股东与管理层之间的利益冲突的成

本。分直接和间接。

4. 公司理财包括三个领域：资本预算、资本结构、营运资本管理 第二章．

1.在企业资本结构中利用负债成为“财务杠杆”。 2.净利润与现金股利的差额就是新增的留存收益。

3.来自资产的现金流量=经营现金流量（OCF）-净营运资本变动-资本性支出 4.OCF=EBIT+折旧-税

5.净资本性支出=期末固定资产净值-期初固定资产净值+折旧 6.流向债权人的现金流量=利息支出-新的借款净额 7.流向股东的现金流量=派发的股利-新筹集的净权益 第三章

1.现金来源：应付账款的增加、普通股本的增加、留存收益增加

现金运用：应收账款增加、存货增加、应付票据的减少、长期负债的减少 2.报表的标准化：同比报表、同基年度财报

3.ROE=边际利润（经营效率）X总资产周转率（资产使用效率）X权益乘数（财务杠杆） 4.为何评价财务报表：

内部：业绩评价。外部：评价供应商、短期和长期债权人和潜在投资者、信用评级机构。 第四章．

1.制定财务计划的过程的两个维度：计划跨度和汇总。

2.一个财务计划制定的要件：销售预测、预计报表、资产需求、筹资需求、调剂、经济假设。 3.销售收入百分比法：

提纯率=再投资率=留存收益增加额/净利润=1-股利支付率 资本密集率=资产总额/销售收入 4.内部增长率=(ROAXb)/(1-ROAXb)

可持续增长率=ROE/(1-ROEXb):企业在保持固定的债务权益率同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大的增长率。是企业在不增加财务杠杆时所能保持的最大的增长率。 （如果实际增长率超过可持续增长率，管理层 要考虑的问题就是从哪里筹集资金来支持增长。如果可持续增长率始终超过实际增长率，银行家最好准备讨论投资产品，因为管理层的问题是怎样处理所有的这些富余的现金。） 5. 增长率的决定因素

利润率、股利政策（提纯率）、筹资政策（财务杠杆）、总资产周转率 6. 如果企业不希望发售新权益，而且它的利润率、股利政策、筹资政策和总资产周转率（资

本密集率）是固定的，那么就只会有一个可能得增长率

7. 如果销售收入的增长率超过了可持续增长率，企业就必须提高利润率，提高总资产周转

率，加大财务杠杆，提高提纯率或者发售新股。 第六章．

1.贷款的种类：纯折价贷款、纯利息贷款、分期偿还贷款

纯折价贷款：国库券（即求现值即可）

纯利息贷款：借款人必须逐期支付利息，然后在未来的某时点偿还全部本金。

如：三年期，利率为10%的1000美元纯利息贷款，第一年第二年要支付1000X0.1的利息，第三年末要支付1100元。

分期偿还贷款：每期偿还利息加上一个固定的金额。其中每期支付的利息是递减的，而且相等总付款额情况下的总利息费用较高。 第7章

1.市场对某一债券所要求的利率叫做该债券的到期收益率。

2.如果债券低于或高于面值的价格出售，则为折价债券或溢价债券。 折价：票面利率为8%，市场利率（到期收益率）为10%

溢价：票面利率为8%，市场利率为6%（投资者愿意多支付价款以获得额外的票年利息） 3.债券的价值=票面利息的现值+面值的现值（与利率呈相反变动）

4.利率风险：债券的利率风险的大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性。其他条件相同，到期期限越长，利率风险越大；其他条件相同，票面利率越低，利率风险越大。

5.债券的当期收益率是债券的年利息除以它的价格。折价债券中，当期收益率小于到期收益率，因为没有考虑你从债券折价中获取的利得。溢价相反。 6.公司发行的证券：权益性证券和债务证券。

7.权益代表一种所有权关系，而且是一种剩余索取权，对权益的支付在负债持有人后。拥有债务和拥有权益的风险和利率不一样。

8.债务性证券通常分为票据、信用债券和债券。长期债务的两种主要形式是公开发行和私下募集

9．债务和权益的差别：

1.债务并不代表公司的所有权的一部分。债权人通常不具有投票权。

2.公司对债务支付的利息属于经营成本，因此可以再税前列支，派发给股东的股利则不能抵税。

3.未偿还的债务是公司的负债。如果公司没有偿还，债权人对公司的资产就有合法的索取权。这种行为可能导致两种可能的破产：清算和重组。

4.债券合约是公司和债券人之间的书面协议，有时也叫做信用证书，里面列示了债券的各种不同的特点。

5.保护性约定是债券合约或借款合约的一部分，它限制公司在借款期间可能采取的某些行动。分为消极条约和积极条约。

6.零息债券：不支付任何利息的债券的价格必定比它的面值低很多。

7.干净价格：债券市场的标准惯例是爆出的价格中扣除了应计利息，这意味着应计利息在计算报出价格时已经扣除出去了。报出的价格叫干净价格，如果实际支付价格包括了应计利息，这个价格较肮脏价格，也叫全部价格或者 账单价格。 8.一项投资的名义报酬率是你所拥有的钱的变动百分比，而实际报酬率这是你的钱所能购买数量的百分比，也就是购买力的变动百分比。

9.实际报酬率和名义报酬率之间的关系叫费雪效应。（1+R）=（1+r）X（1+h） R是名义报酬率，h是通货膨胀率

10.利率的期间结构：短期利率和长期利率的关系就是利率的期间结构。它告诉我们各种不同的到期期限的无违约风险、纯折价债券的名义利率。若长期的利率高于短期，则利率的期间结构是正斜率的；当短期利率较高是则是负斜率的。预期未来的通货膨胀率高，则长期名义利率高于短期名义利率，呈现正斜率。

11.利率风险溢酬，长期债权对于利率的变动所导致的损失会大于短期债券。投资者意识到

这种风险，因而要求较高的收益率，作为承担这种风险的额外补偿，叫做利率风险溢酬。 12.信用风险，也即违约的可能性，投资者会对这种风险要求额外的补偿，叫违约风险溢酬。 13.市政债券可免征大量的税，因此收益率比应税债券低。投资者要求较高的收益率，以补偿不利得税负条款，叫税负溢酬。

14.投资者偏好高流动的资产，他们要求流动性溢酬，低流动性债券的收益率要比高流动性债券要高。

15.总结：债券收益率决定因素：实际利率、税负、预期未来的通货膨胀率、利率风险、缺乏流动性、违约风险五个因素的溢酬。

16.财政债券：无违约风险。垃圾债券：有相当高的违约风险。 17．普通股的特点：在股利派发和破产时都没有特别的优先权。 委托书：股东授权给其他人代替他本人投票的证明。

18.优先股的特点：在普通股股东以任何形式的支付之前，必须先支付过去的累积优先股股利和当期优先股股利。优先股股利是固定的。

19.证券交易商自己持仓，并随时买进和卖出，而经纪商则把买方和卖方撮合到一起，自己并不持仓。

20.美国最大的两个股票市场是NYSE和纳斯达克。 第九章

1.好的投资：NPV>0,内涵报酬率>要求的报酬率，内在价值>价格

2.净现值：一项投资的市价与成本价之间的差叫做该投资的净现值。NPV 净现值法则：如果一项投资的净现值是正的，就接受；是负的就拒绝。

3.回收期法则：如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可以接受的。

优点：容易理解、调整后期现金流动的不确定性、偏向于高流动性

缺点：忽视货币的时间价值、需要一个任意的取舍时限、忽视取舍时限后的现金流量、倾向于拒绝长期投资。

4.贴现回收期法则：如果一项投资的贴现回收期低于某个预先设定的年数，那么该投资就是可以接受的。是回收期法则和NPV法则的折中。

优点：考虑了货币的时间价值、容易理解、不会接受预期NPV为负的投资、偏向于高流动性。

缺点：可能拒绝正的NPV的投资、需要一个任意的取舍时限、忽略取舍时限后的现金流量、偏向于拒绝长的项目。

5.平均会计报酬率（APR）法则：如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标平均会计报酬率，那么就可以接受这个项目。

优点：容易计算、所需资料通常都可以取得

缺点：并不是真正的报酬率，忽略货币的时间价值、使用任意的取舍报酬率作为比较标准、根据会计价值，而不是现金流量和市价。

6.内含报酬率：如果一项投资的内含报酬率IRR超过必要报酬率，就可以接受这项投资，否则就该拒绝。

多重报酬率：现金项目非常规，IRR最多是两个。

优点：和NPV密切相关，经常导致完全一样的决策、容易理解和交流 缺点：可能导致多个解、在比较互斥投资时，可能导致不正确的投资。 7.修正后的IRR（MIRR）：将负的先进贴先到现在，将现金流复利到项目最后一期或两种办法混合。

8.获利能力指数：也叫成本效益率，等于未来现金流量的现值除以初始投资。

NPV为正的投资，PI>1;NPV为负的投资，PI<1

优点：和NPV密切相关，经常导致一样的决策；容易理解和交流；当可以用于投资的资金有限时，可能很有帮助

缺点：在比较互斥投资时，可能会导致不正确的决策。 9.投资准绳：

1.贴现现金流量准绳：净现值、内含报酬率、修正后的内含报酬率、获利能力指数 2.还本准绳：回收期、贴现回收期 3.会计准绳：平均会计报酬率（AAR） 第10章

1. 项目评估中的增量现金流量包括所有因为接受该项目而直接导致的公司未来现金

流量的变动。

2. 区分原则：一旦确定了接受某个项目的增量现金流量，就可以把这个项目看成是一

个“微型公司”拥有它自己的未来收益和成本，自己的资产，还有它自己的现金流。 3. 项目现金流量=项目经营现金流量-经营运资本变动-净资本支出 4. 经营现金流量=EBIT+折旧-税

5. MACRS折旧：固定了年数和折旧率

如果账面价值比市价高，则可以节约税额，所以，销售该折旧后的产品的收入为售价+节省下来的税。

6. DCF:折现现金流量

7. 逆推法：OCF=EBIT+折旧-税；从会计人员的底线净利润出发（EBIT-税），逐步加回所

有的非现金减项，即折旧

8. 顺推法：OCF=销售收入-成本（固定成本加变动成本）-税 9. 税盾法：OCF=（销售收入-成本）X（1-T）+折旧XT 第一部分是假定没有折旧费用的项目现金流量；第二部分是折旧减项乘以利率，即折旧税盾 10．净营运资本很重要，因为它调整了会计收入和会计成本与实际现金收入和现金流出之间的差异。 第11章．

1. 预测风险：由于预测现金流量的错误导致我们做出糟糕的决策的可能性，叫做预测

风险。

2. 情景分析：条件分析的基本形式，最好的情况和最差的情况。它可以告诉我们有可

能发生什么情形，并帮助我们估计潜在的不利影响，但却不能告诉我们是否应该接受该项目。

3. 敏感性分析：除了一个变量之外，冻结所有其他的变量，再来观察NPV估计值随着

该变量变动而变动的敏感度。可以帮助我们指出预测错误可能造成最大不利影响的地方，但不能告诉我们对于可能发生的错误应该怎么办 4. 模拟分析：情景分析和敏感性分析结合

5. 经营杠杆：项目或公司对固定生产的负担水平。经营杠杆低的公司的固定成本比经

营杠杆高的公司低。经营杠杆高的公司我们叫资本密集公司。经营杠杆程度越高，预测风险的潜在危险越大。原因在于预测销售量小小的错误，可能就会被放大成现金流量预测上相当大的错误。

6. 在实务中，提高经营杠杆比降低经营杠杆要容易多，所以，在选择投资决策时，公

司可能会倾向于经营杠杆低的，因为预测错误的风险较低。

第12章．

1. 必要报酬率取决于投资的风险，风险越大，必要报酬率越大。 2. 报酬总额=股利收益+资本利得

出售股票的现金总额=初始投资+报酬总额

3. 大型公司的股票比小型公司的股票平均报酬率小，股票的报酬率要大于债券的报酬率。 4. 无风险报酬率：如国库券，无任何违约风险。

5. 超额报酬率：从一项几乎没有风险的投资转移到另一项风险性投资所赚取的额外报酬

率。即风险溢酬

6. 资本市场的第一个启示：承担风险会得到回报。 7. 资本市场的第二个启示：潜在回报越大，风险越大

8. 几何平均告诉你平均每年实际赚取了多少，每年复利一次；算术平均告诉你在典型的一

年中赚取了多少。一般，几何平均小于算术平均。

9. 布卢姆公式：R(T)=(T-1/N-1)X几何平均收益率+（N-T/N-1）X算数平均收益率。根据N年

的数据，来计算T年期的平均收益率

10. 有效资本市场：现行市场价格充分反映了所有可取得的信息。

11. 有效市场假说：有序的资本市场就是有效市场。在有效市场里，所有的投资都是0的净

现值的投资，在有效市场里，投资者所得到的就是他们购买证券时所付出的。

12. 市场有效的原因是市场的自由竞争。依靠查看过去的信息或者以往价格的变化的形式来

赚钱是不可能的。

13. 弱势效率：当前价格至少反映该股票自身过去的价格。

半强势效率：所有公开的信息都反映在股票价格之中 强势效率：所有各种类型的信息都反映在股票价格之中 第十三章

1． 市场风险溢酬=期望报酬率-无风险报酬率=E（RU）-Rf

2． 金融市场上，所有股票的报酬率包括两个部分，第一个部分是正常的报酬率，即期望报

酬率；第二个部分是不确定的，也就是风险性的部分，这一部分来自于在该年度所披露的非预期信息。

3． 总报酬率=期望报酬率+非期望报酬率 R=E（R）+U

长期看，U的平均值为0，这就意味着平均说来，实际报酬率等于期望报酬率

4.一项宣告可以分为两个部分 宣告=预期部分+意外事项。其中预期部分就是市场用来形成股票报酬率的期望值E（R）的信息。意外事项就是那些会影响股票非期望报酬率U的消息。 5.系统风险：一个意外事项对资产有很大影响，所影响的资产非常多。系统风险影响的是整个市场，因此它们有时候也被叫做市场风险。

6.非系统风险：只影响某个单项资产或一小组资产，因为这些风险是个别公司或资产所特有的，所以也叫做特有风险。

7.R=E(R)+系统部分+非系统部分=E(R)+m+e

8.分散化原则：通过构建投资组合，把一项投资分散到许多不同的资产上，将可以化解一些风险。同时，存在一个不能通过分散化来化解的最低风险水平。

9.实质上，非系统风险可以通过分散化而被消除。因此，一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险。非系统风险和可分散风险可互换。系统风险为不可分散风险

10．系统风险原则：承担风险时所得到的回报的大小，仅仅取决于这项投资的系统风险。同时，一项资产的期望报酬率也取决于系统风险。

11.平均资产相对于自己的贝塔系数是1.0；贝塔系数反映系统风险大小，而标准差表示整体风险大小。