走势(“磁带”)、跟随趋势和经验。 基恩

无论基恩作为运营商或辛迪加经理获得了什么荣誉，都不能损害他作为交易员的声誉。他对磁带的仔细检查是如此的严密，以至于当他的思维过程正在进行时，他似乎处于一种恍惚状态。他似乎把价格、成交量和波动分析到能想到的最精确的点，然后打电话到场内，确定某些活跃股票的买进或卖出特征。有了这些辅助信息，他就完成了自己的判断并做出了承诺（下单）。

今天，基恩先生已是一位声名鹊起的交易员，他每天都出现在股票交易所，这充分证明，他的工作是有回报的，而且回报很好。”

讨论:詹姆斯·r·基恩(James R. Keene, 1838-1913)是一位精明的投机者，他同时为摩根和洛克菲勒管理基金。威克夫和利弗莫尔都很欣赏基恩，他对市场和价格走势的确是一个敏锐的学生。威克夫特别欣赏他对价格走势的密切关注和对成交量的理解。

成功是如何发生的

“这个领域的成功通常来自多年的艰苦努力和对这个课题的绝对专注。它要求一个人把全部的时间和精力都放在磁带上。他不应该有其他的生意或职业。 一个人不能侍奉两个主人，磁带就是暴君。”

讨论:Wyckoff反复强调，成功是一个做出重大承诺的问题，直到它成为一个人的主要职业。他不认为局部的兴趣会导致成功。

从错误中学习

“One cannot become a trader by giving the ticker absent treatment; nor by running into his broker’s office after lunch, or seeing ‘how the market closed’ from his evening newspaper. He cannot study this art from the far end of a telegraph or telephone wire. He should spend twenty-seven hours a week at the ticker, and many more hours away from it studying his mistakes and finding the ‘why’ of his losses.”

“一个人不可能因为对股票交易员不加治疗而成为交易员;也不是午饭后跑到他经纪人的办公室，或是从他的晚报上看到“股市是如何收盘的”。他不能从电报或电话线的另一端学习这种艺术。他应该每周花27个小时在股票上，并花更多的时间研究他的错误，找出他亏损的‘原因’。”

Discussion: One’s mistakes provide the best learning opportunities. Every trade should be followed by a ‘post mortem’ session, a dissection of what went wrong if the trade was a loser. 讨论:一个人的错误提供了最好的学习机会。每笔交易之后都应该有一个“事后分析”环节，分析如果交易失败，会出现什么问题。

Curiously, Wyckoff does not mention studying one’s winners. Winning takes care of itself; it is losing that must be learned from.

奇怪的是，威克夫并没有提到研究获奖者。胜利自有它的道理;必须从失败中吸取教训。

交易不是什么

“交易不仅仅是看磁带来确定价格是如何运行的。它不是先看新闻，然后在股票表现良好的情况下买进或卖出。它不是靠提示、意见或信息进行交易。它不是“因为它们正在上涨”而买进，也不是“因为它们看上去疲弱”而卖出。他说，这不是根据图表指示或其他机械方法进行交易。这不是“逢低买进，逢高卖出”。’这也不是数以百万计的人没有方法、没有先见

之明、没有算计就做的其他几百件蠢事中的一件。”

讨论:要想知道某物是什么，最好知道它不是什么。交易需要经过考验了的方法和仔细的思考。这不是一时兴起或冲动行事的问题。

惯性

“市场就像一个缓慢旋转的轮子。车轮是否会继续向同一方向旋转，是静止还是反转完全取决于与轮毂和踏面接触的力。即使当接触被打破，没有任何东西仍然影响它的路线，车轮保持一定的冲动，从最近的主导力量，并旋转，直到它停止或受到其他影响。”

讨论:除非受到其他因素的干扰，否则市场倾向于保持最近的走势。这是一个古老而重要的投机原则。

操纵不是问题

“操纵的因素不需要打击任何人。操纵者是巨大的交易者，穿着七脚联盟靴。训练有素的耳朵可以在它们前进的过程中探测到稳定的“丛，丛”，磁带上出现了大量的脚印。小家伙们可以自由地踮起脚尖走到脚印所指向的任何地方，但他们必须小心，不要让巨人们转得太快而碾碎他们。”

讨论:在今天这个高频交易(High Frequency Trading, HFT)、协同定位和flash崩溃的时代，许多交易员担心操纵。

但操纵始终存在，甚至在威克夫的时代也是如此。是体积揭示了这一点。没有什么能掩盖巨大的交易量，这表明大型交易商已迅速采取行动。注意成交量模式。

相对于大型交易商的优势 “相对于长线波动操作，交易员有很多优势。他从不冒险远离海岸;也就是说，他打得很好，从不让自己暴露在巨大的损失面前。意外或灾难不会对他造成严重的伤害，因为他可以在一瞬间改变自己的位置，顺着新形成的河流从源头流到河口。当他在长边或短边的位置得到确认和强调时，他就会增加他的线，从而跟进和积累所获得的优势。”

讨论:Wyckoff指出了利用“鞋带”交易的优势。当交易规模较小时，很容易出脱头寸。大型交易商根本没有这个选项，因为他们的交易推动市场。

交易目标

“这是交易者的目标——获得平均利润。在一个月的经营中，他可能赚3500美元，也可能亏3000美元——净利为

500美元来展示他的作品。如果他能保持这个平均水平，在一年内交易100股，他只需要把他的单位增加到200股、300股、500股或更多，结果将是巨大的。”

讨论:交易要小，要有耐心。如果你能持续赢球，你就能扩大你的交易规模。

交易前、中、后

交易员把自己进化成一台自动机器，它能记录情况、衡量情况、决定方向并发出指令。没有心跳加快，没有紧张，没有希望和恐惧。这样的结果既不会让人高兴，也不会让人沮丧。交易前、交易中、交易后都是平静的。”

讨论:交易者的情绪状态不应该波动。交易决策应该是理性的，任何时候都不应该有感情用事。

理想的工作环境

为了使自己完全集中精神，不受经纪人办公室里盛传的小道消息、流言蜚语和其他影响，如果可能的话，他应该使自己远离尘嚣。一个小房间里有一张股票机，一张桌子，和他经纪人的办公室有私人电话连接，这些都是他所需要的所有设施。这项工作需要如此微妙的能力平衡，以至于任何一种微小的影响都可能使结果对交易员不利。他可能会说:“没有什么能影响我”，但当他知道另一个人在他认为应该买进股票的时候看跌时，他的判断就会不自觉地受到影响。只要想到“他也许是对的”，就会对他产生一种威慑性的影响;他犹豫;机会失去了。无论市场从那时起如何发展，他都错过了一个重要的机会

心智机器失去了齿轮。对于交易者来说，沉默是一种非常必要的润滑剂。在房间里放一个新闻标签是否明智，是一个值得讨论的话题。磁带告诉我们市场的现状和未来。”

讨论:交易决策是微妙的，因此需要适当的环境。消除干扰。威克夫推荐安静的环境作为理想的工作环境。

在今天的情况下，这不仅意味着在你的交易室里保持安静，也意味着你不能通过电子邮件、facebook等与他人联系。

当你交易时，就交易。活在当下，留心你面前发生的每一件事。

如何赚钱

“在交易中赚钱，靠的是预测即将发生的事情，而不是坐等事情发生，随波逐流。” 讨论:随波逐流往往意味着进入得太晚。

一位优秀的交易员在分析中已经预料到了这一趋势，并在它开始时就看到了它。这通常意味着在突破或第一次回调时进入。

心理需求驱动的交易

“经验浅薄的交易员，如果股票没有立即走他的路，就会遭受精神上的痛苦;他害怕巨大的损失，因此他的判断变得扭曲，为了获得精神上的解脱，他关闭了交易。由于这些都是缺乏经验的症状，因此不能通过回避这个问题来克服它们。勇敢而务实的做法是直接涉入游戏，并学会在必须满足和征服的条件下进行游戏，然后才能取得成功。” 讨论:你做了多少交易决定，以确保精神放松(“感觉更好”)?

威克夫举了一个交易员为了体验更舒适的心理状态而平仓的例子。当然，这并不一定是一个出口。一些交易者进入是为了缓解内心的紧张。不必说，为了让自己舒服而交易是错误的，也是昂贵的。这是一个好主意，看看你的交易决策是完全基于未满足的心理需求。

从最小尺寸开始

“在完全吸收每一篇与交易有关的教育写作后，最好开始交易十个股票批次，以获得真正的交易经验。”这可能不适合一些有赌博倾向的人，他们认为10股交易者是一个赌徒。平均每只拥有1万美元的小羊想要从100到500份分享开始——他希望从最顶层开始，然后逐渐降低。他将不得不以10股的份额进行交易，这只是时间问题。 对我们来说，从底部开始买十股股票似乎更好。如果你成功了，你有足够的时间来增加单位。如果你最终没有意识到自己的成功，那么你就会因为承担了最低数量的风险而多赚很多钱……想想一个刚学会走路的婴儿，和职业短跑运动员一起参加比赛吧!”

讨论:如果你刚刚起步，不要急于做大交易。首先通过小额交易来证明你自己。在你展示了你的优势和专业知识之后，你总是可以在以后扩大规模。（本段的意思就是从小规模开始稳步扩大）

要么正确开始，要么干脆不做

“交易是一项艰苦的工作，因此那些思维懒惰的人不需要申请。 任何人也不应该担心他的面包和黄油是从哪里来的。为钱发愁不利于头脑清醒。过度焦虑最容易扰乱交易员的平衡。所以，如果你没有时间和金钱，也没有必要的耐心，最好等一等。要么正确开始，要么干脆不做。”

讨论:这是一句老话，害怕钱会输。你不能既关心金钱，又客观、超然地行事。贪婪蒙蔽了你的判断力，使你的交易在需要强大和果断的时候变得软弱和犹豫。当你想到钱的时候，很难做正确的事情。

在正确的时间进入

“对交易员来说，有一个心理时刻，他必须打开或关闭自己的交易。因此，他的指令必须是“在市场上”。’在分数上斤斤计较会让他一头雾水，打乱他的镇定，扰乱他的思维机制。” 讨论:Wyckoff相信在正确的时机进入市场。当你的信念达到顶点时，进入你的位置。

开始!

“……由于交易员通常跟随趋势，这是一个‘要么继续，要么离开’的问题。”无论如何，‘走吧。’”

讨论:Wyckoff相信在趋势开始时就能进入。虽然有时他会等待回调，但当他觉得证据足以扣动扳机时，他也会交易突破。

专业

“交易员交易一只股票比两只或两只以上的股票要好。股票具有与人类或动物一样独特的习性和特征。通过仔细研究，交易员会对这些习惯非常熟悉，并能够预测股票在特定情况下的走势。股票可能顽固、敏感、反应迟钝、顺从、好斗;它可能主宰磁带或跟随其他磁带;它异想天开，卖弄风情;它可能像小溪一样低语，像瀑布一样咆哮。如果你想了解它并使它服从你的意愿，就必须研究它的情绪。

研究表明浓度。一个人同时交易十几只股票，就不能集中精力在一只股票上。

最好集中精力研究一两支股票，并对它们进行详尽的研究。你会发现，适用于其中一种的东西并不总是适合另一种:必须根据其本身的优点来判断每一种东西。不同的价格水平、交易量、浮动供给的比例、投资价值、操纵和其他因素，在每种特定情况下都会产生不同的组合。” 讨论:专注于你所交易的。精通一种总比样样通强。

交易什么

“交易者必须努力投资于波动幅度最大、市场范围最广的股票;因此，他可能经常发现，暂时转向其他似乎能带来最快和最可靠利润的问题对他有利。我们有必要熟悉主要投机媒介的特点，以便我们可以判断它们在这方面的优势，以及它们在特定市场情况下的分量和影响。” 讨论:所谓的“最大波动”，Wyckoff的意思是交易那些波动的。如果它不动，你就赚不到钱。所有伟大的交易者都遵循这一原则。

相互依存

“市场上各种各样的股票就像一支庞大的船队，被拖船“资金状况”和“商业状况”拖在一起……领导者们首先感受到了这种冲动，其他人依次跟随。如果拖船停下来，船队会在自己的动力下继续航行一段时间，并且会有一定的颠簸、后退和填充。如果拖轮的方向突然改变，颠簸可能会很严重。显然，如果不全面调整，后方的人就无法获得和掌握领导地位。”

讨论：仪器串联移动。这对股票来说是正确的，但不同市场和每个市场内的工具之间也有很强的相关性。野兽的本性是相互依赖的。（此处可能是指轮动）

不赔不赚的交易

“……交易员的问题不仅是消除损失，而且要尽可能快地弥补他的支出。如果他在长期交易中获得了几个百分点的利润，他就没有理由让股票回到低于净买入价的水平。在这里，情况似乎要求停止命令，以便无论发生什么，他将不会被迫支付的钱。当净成本过于接近市场价格时，不应强行止损。 反应必须被允许。”

讨论:Wyckoff强烈认为，一旦市场移动了一段距离，允许市场做出反应，就应该采取自由头寸。

专家

“交易员本质上是跟随当前趋势的人。专家很容易区分趋势的变化和反应。当他的心理晴雨表显示出一种变化时，他不会等待停止指令，而是在一瞬间清理房间或改变自己的位置。因此，净成本的止损指令只有在突然、明显且没有预先警告的逆转情况下才具有优势。” 讨论:在交易中最难的事情之一是区分反应和趋势的变化。的确，在威克夫看来，这就是专家与普通人的区别所在。发现趋势的变化，专家不会等待他的止损。他关闭了头寸，可能会逆转。因此，盈亏平衡止损只有在市场突然或意外波动(“峰值”)的情况下才对专家有用。

总是要有止损

“我认识一个交易员，他曾经买了500股糖，然后出去吃午饭。他花了25美分买了他吃的东西，但是当他回到磁带上时，他发现那顿午餐的总花费是5000.25美元。他没有留下止损指令，甜甜下跌了10点……”

讨论:Wyckoff认为应该设置止损指令。如果不设置止损，你就会让自己陷入无限损失的可能性之中。对你来说不是个好主意。

尾停（跟踪止损）

“A closer stop may be obtained by noting the ‘points of resistance’ — the levels at which the market turns after a reaction. For example, if you are short at 130 and the stock breaks to 128, rallies to 129, and then turns down again, the point of resistance is 129. In case of temporary absence or interruption to the service, a good stop would be above 129.

If the operator wishes to use an automatic stop, a very good method is this: Suppose the initial trade is made with a one-point stop. For every one eight the stock moves in your favor, change the stop to correspond, so that the stop is never more nor less than one point away from the extreme market price.

This gradually and automatically reduces the risk, and if the trader be at all skilful, his profits must exceed losses. As soon as the stop is thus raised to cover commissions, it would seem best not to make it automatic thereafter, but let the market develop its own stop or signal to get out.” Discussion: Wyckoff used trailing stops. He indicates that an automatic trailing stop was acceptable until you take a free position. After that, it is a good idea to allow the market to determine where to place the trailing stop, according to recent swing highs or lows.

“可以通过注意“阻力点”来实现更近的止损，即市场在作出反应后的转向水平。例如，如