6 ABD 7 ABDE 8 ABCD 9 ABC 10 ABCD 三、判断题
1 × 2 √ 3 √ 4 √ 5 × 6 × 7 √ 8 √ 9 × 10× 四、 计算题 1、采用贴现法时
实际利率＝(10000×12％)÷(10000－10000×12％)≈13、64％ 采用加息法时
实际利率＝(10000×12％)÷(10000÷2)＝24％
2、(1)放弃现金折扣成本＝2％÷(1－2％)×360÷(60－20)≈18、37％＞12％ 此时,企业应从银行借入资金支付货款,以享受现金折扣。 (2)放弃现金折扣成本＝18、37％＜20％
此时,企业应放弃付现折扣,在信用期最后日期付款,以获取短期投资收益。 3、 答:收款法下,实际利率为14%。
贴现法下,实际利率为12%/(1-12%)=13、6% 补偿性余额,实际利率为10%/(1-10%)=12、5% 应该采用成本最低得方案,即补偿性余额得方法。 4、 答:(1)立即付款
折扣率为(10000-9630)/10000=3、7%
放弃折扣成本=3、7%/(1-3、7%)×360/(90-0)=15、37% (2)30天内付款
折扣率为(10000-9750)/10000=2、5%
放弃折扣成本=2、5%/(1-2、5%)×360/(90-30)=15、38% (3)60天内付款
折扣率为(10000-9870)/10000=1、3%
放弃折扣成本=1、3%/(1-1、3%)×360/(90-60)=15、81%
(4)从上述计算可以瞧出,放弃现金折扣得成本均高于银行贷款利率,因此,即使向银行贷款来还款(即享受折扣)都不应该放弃现金折扣。而所有享受现金折扣得方案中,60天还款得最好,放弃这个方案得成本最高。因此,企业应该在第60天还款9870元。 5、销售增长率=(120-100)/100=20%
资产销售百分比= (2+17+20+51)/100×100%=90% 增加得资产=20×90%=18万元
负债销售百分比=15/100×100%=15% 增加得负债=20×15%=3万元
增加得留存收益=120×4/100×(1-2/4)=2、4万元 资金需要量=18-3-2、4=12、6万元
6、 答:(1)2007年 需外部筹资=148+(1000+3000+6000)×30%-(1000+2000)×30%-20000×(1+30%)×12%×(1-60%)=1000万元
(2)2007年需外部筹资=148+(1000+3000+6000)×30%-(1000+2000)×30%-20000×(1+30%)×12%×(1+20%)×(1-60%)=750、4万元
7、(1)首先计算回归系数,然后建立资金习性分析模型。相关计算如下:
8×1 170 600-169×54 200205 000b＝ ＝ ≈244
8×3 675-169×169 83954 200-244×169a＝ ≈1 621
8
资金习性模型为:y＝1 621＋244x
(2)当x=29时,y＝1 621＋244×29＝8 697(万元)
第五章 资本成本与资本结构
—、单项选择题
1.下列筹资方式中无需考虑筹资费用得就是( )。 A普通股 B长期借款 C留存收益 D长期债券 2.要使资本结构达到最佳,应使( )达到最低。 A加权平均资本成本 B边际资本成本 C债务资本成本 D权益资本成本
3、在借款利率不变得情形下,所得税税率越低( )。
A借款成本越高 B借款成本越低 C借款成本不变 D 不一定
4.公司普通股目前市价为30元,股利年增长率为10％,本年将发放股利2元,则留存收益得成本为( )。
A 16、67% B 46、67％ C 7、33％ D 6、67％ 5、只要企业借入需付息得资金,则财务杠杆系数必( )。 A与债务利息成反比 B与息税前利润成正比 C与风险成反比 D 大于1
6、 如果不存在固定成本,则经营杠杆系数会随着销量得变化而( )。 A增大 B减小 C 不变 D 不一定 7、某企业经营杆杆系数为2,息税前利润为500万元,若销售额下降10％,息税前利润为( )。 A 400万元 B 10O万元 C 300万元 D 200万元 8、调整资本结构并不能就是使企业( )。
A降低资金成本 B降低财务风险 C降低经营风险 D 增加融资弹性 9、在其她条件相同得情况下,折价发行得债券比溢价发行得债券资本成本( )。 A 高 B 低 C 相等 D 不变 10、若经营杠杆系数与财务杠杆系数已知,在销售额下降时( )。 A息税前利润下降最快 B 产品成本下降最快 C税前利润下降最快 D 每股收益下降最快 11.经营杠杆风险就是指( )。 A 利润下降风险 B成本上升风险
C业务量变动导致息税前利润更大变动得风险 D业务量变动导致息税前同比变动得风险 12、 根据风险与收益对等概念,一般情况下,各筹资方式资金成本由小到大依次就是( )。 A银行借款、企业债券、普通股 B 普通股、银行借款、企业债券 C企业债券、银行借款、普通股 D 普通股、企业债务、银行借款
13、某企业本期财务杠杆系数为1、5,本期息税前利润为450万元,则本期实际利息费用为( )。
A 100万元 B 675万元 C 300万元 D 150万元 14、某公司资金总额为1000万元,负债比率为40％,负债利息率为10％。该年公司实现息税前利润为150万元,公司每年还将支付7、5万元得优先股股利,所得税率25％。则该公司下年得财务杠杆系数为( )。
A 3 B 2、5 C 1、5 D 0、5
15、某公司发行债券面值为1000万元,票面利率为12%,偿还期限5年,每年付息一次。公司
溢价发行,发行收入为1050万元,发行费用率为3%,所得税率为25%,则债券资金成本为( )。
A 8、04% B 8、84% C 12、37% D 16、45% 16、关于经营杠杆系数,下列说法不正确得就是( )。 A 在其她因素一定时,产销量越大,经营杠杆系数小 B 在其她因素一定时,固定成本越大,经营杠杆系数越大 C 在固定成本趋近于0时,经营杠杆系数趋近于0 D 经营杠杆系数越大,反映企业得经营风险越大
17、对于财务杠杆较低得企业,没有新得投资机会时,不太可能采用得措施就是( )。 A 债权换股权 B 增加现金股利 C 股票回购 D 举借新债 18、 在筹资突破点范围内筹资,原来得资金成本率不会改变,超过筹资突破点筹集资金,维持现有得资本结构,其资金成本率一般会( )。
A 降低 B 不会增加 C 保持不变 D增加 19.下列表述中不正确得就是( )。
A 利率越高,财务杠杆系数越大 B 负债越多,财务杠杆系数越小 C 财务杠杆系数越大,财务风险越大 D 财务杠杆系数越小,财务风险越小 20.下列说法中正确得就是( )。
A 经营杠杆通过扩大息税前盈余影响收益 B 财务杠杆通过扩大销售收入影响息税前盈余
C 根据复合杠杆系数能够估计出销售额变动对每股收益造成得影响
D当销售额高于每股利润无差别点时,运用权益筹资可以获得较高得每股收益 二、多项选择题
1、长期借款与普通股筹资相比较( )。
A 普通股筹资得风险相对较低 B 长期借款得成本相对较低
C普通股筹资可以利用财务杠杆作用 D 长期借款得利息可以税前列支 2.在其她条件不变时,销售额越大,( ) 。
A 经营杠杆系数越大 B 经营风险越大 C 经营杠杆系数越小 D 经营风险越小 3.在计算个别资金成本时,应考虑所得税因素得就是( )。 A 银行借款成本 B 债券成本 C 普通股成本 D 优先股成本
4.影响企业加权平均资金成本得因素主要有( )。 A 筹资期限得长短 B 个别资金成本得高低 C 资金结构 D 筹资总额 5、资金成本得作用在于( )。
A 就是确定最优资本结构得主要参数 B 选择资金来源,确定筹资方案得依据 C 评价投资项目,决定投资方案得取舍 D 补偿生产耗费得尺度 6、根据经营杠杆原理;降低经营风险得途径有( )。 A 提高销售收入 B 提高固定成本 C降低单价变动成本 D 降低售价 7.关于复合杠杆得表述中,正确得就是( )。 A 经营杠杆与财务杠杆得连锁作用称为复合杠杆
B 复合杠杆反映每股收益变动率相当于销售变动率得倍数
C 复合杠杆系数越大,风险越大 D 复合杠杆系数越小,风险越小
8.利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时( )。 A 当每股利润无差别点高于预计时,负债筹资优于权益筹资
B 当每股利润无差别点低于预计息税前利润时,权益筹资优于负债筹资 C 当每股利润无差别点高于预计息税前利润时,权益筹资优于负债筹资 D 当每股利润无差别点低于预计息税前利润时,负债筹资优于权益筹资 9.所得税税率与利率对资金结构得影响就是( )。
A 所得税税率越低,负债得好处越多 B 所得税税率越高,负债得好处越多 C 利率越低,负债得好处越多 D 利率越高,负债得好处越多 10、资金结构中负债得意义就是( )。 A 一定程度得负债有利于降低企业资金成本 B负债筹资具有财务杠杆作用 C负债资金会降低企业财务风险 D负债资金会降低企业经营风险
11、 对于财务杠杆较低得企业而言,迅速调整资本结构得方法通常有( )。 A 发行普通股 B 股权换债权
C 债权换股权 D 发行新得债务用于回购企业股票 三、判断题
1.债券成本得高低与债券票面利率、发行数额、所得税率、筹资费率有关。( ) 2.边际资金成本就是指资金每增加一个单位而增加得成本。 ( )
3.财务风险就是由于企业利用负债筹资而增加了破产机会或普通股利润大幅度变动得机会所带来得风险。( )
4、财务人员在进行资本结构决策时,需使用边际资金成本分析计算。( )
5、若债券溢价或折价发行,为了更精确地计算资金成本,应以实际发行价格作为债券筹资额计算债券成本。 ( )
6.发行普通股没有固定得利息负担,因此其资金成本较低。( ) 7.如果企业处于不盈不亏状态,经营杠杆系数趋于无穷。( )
8.筹资总额分界点就是保持某一资金成本率得条件下可以筹集到得资金总额。( ) 9.留存收益成本不考虑筹资费用,因此比优先股成本低。( ) 10.财务杠杆就是通过扩大销售影响息税前利润得。( )
11.股份有限公司得每股利润主要受销售水平得影响。 ( )
12.在企业得销售水平较高时,运用负债筹资得每股利润较高。( ) 13.如果负债为零,则财务杠杆系数为1。( )
14.固定成本不断增加,使企业经营风险加大了。( ) 15.资本结构就是企业筹资决策得核心问题。( ) 四、计算题
1、某企业从银行借款100万元,借款利率10％,所得税率40％,筹资费用忽略不计。要求:计算银行借款得成本?
2、某企业发行面值1000元,票面利率10％,期限5年,每年付息一次得债券10000张,发行总额960万元,所得税率为40％,筹资费率为3％,要求:计算债券得成本?
3、某企业以优先股筹资,优先股面值总额1000万元,筹资总额1200万元,优先股股息率为 11％,筹资费率5％,所得税率40％,要求:计算优先股资金成本?
4.某公司发行普通股筹资,每股售价5元,筹资费用率为5％,第1年末预计股利为0、8元/
股,预计股利每年增长3％,所得税税率为40％,要求:计算普通股资金成本?
5、某公司普通股成本为12％,普通股筹资费率为5％,预计股利年增长率7％,要求:计算该公司留存收益成本? 6、某公司基期实现销售收入200万元,变动成本率为50％,固定成本80万元,利息费用5万元.要求:计算该公司经营杠杆系数,财务杠杆系数,复合杠杆系数?
7.某公司得目标资本结构为:长期借款30％,债券20％,优先股10％,普通股40％。该公司长期借款得年利率为7％;债券面值l000元、票面利率9％,每年付息一次,发行价格990元,筹资费率为4％;优先股面值100元,年股息率11％,发行价格为l02元,筹资费用率2元/股; 已知无风险利率为6％,预计证券市场平均股票收益率为15％,该公司普通股得?系数为1、2,公司所得税税率为25％。要求计算该公司得综合资本成本。
8、某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元),已发行10%利率得债券400万元。该公司打算为一个新得投资项目融资500万元,新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择:按12%得利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%。
要求:
(1)计算两个方案得每股盈余;
(2)计算两个方案得每股盈余无差别点息税前盈余; (3)计算两个方案得财务杠杆系数; (4)判断哪个方案更好。 9、某企业目前拥有资本1000万元,其结构为:债务资本20%(年利息为20万元),普通股权益资本80%(发行普通股10万股,每股面值80元),所得税率为33％。现准备追加筹资400万元,有两种筹资方案可供选择:(1)全部发行普通股,增发5万股,每股面值80元。(2)全部筹借长期债务:利率为10%,利息为40万元。要求:(1)计算每股利润无差别点及无差别点得每股利润额。(2)如果企业追加筹资后,税息前利润预计为160万元,应采用哪个方案筹资。 10、某公司息税前利润为600万元,公司适用得所得税率为33％,公司目前总资金为2000万元,其中80％由普通股资金构成,股票账面价值为1600万元,20％由债券资金构成,债券账面价值为400万元,假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前得资金结构不够合理,准备用发行债券购回股票得办法予以调整。经咨询调查,目前债务利息与权益资金得成本情况见表1:
表1债务利息与权益资金成本 债券得市场价值?〔万元) 400 600 800 1000 税前债务资本成本Kb (％) 8 10 12 14 1、30 1、42 1、5 2、0 6 6 C 6 股票?值 无风险报酬率RF (％) 平均风险股票必要报酬率RM (％) 16 B 16 16 A 20、2 21 D 权益资本成本Kc (％) 表2公司市场价值与企业综合资金成本 债券得市场价值B〔万股票得市场价值S(万元) 公司得市场价值V(万元) 债券资金比重(按帐股票资金比重(按帐税前债务资本成本权益资本成本Kc (％) 加权平均资本成本Kb (％) Kw(％)