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当然,不同渠道所获取信息的可靠性存在一定差异 ,一般通过自有 渠道获得的信息相对可靠 ,另外通过朋友、合作伙伴、银行和事务所 等中介渠道收集的信息也具有较高的质量。
总的来说 ,PE基金管理者能否寻找到项目 ,能否快速地取得符合自 身要求的项目 ,在很大程度上取决于人际关系网的广泛性。人际关系 越广泛,项目寻找的渠道就越畅通。
(2)项目的蹄选
在对项目投入精力进行尽职调查和评估前 ,对寻找来的项目要有 一个初步的了解和定位 ,进行初步蹄选 ,以筛掉不合条件的项目 ,从而 节省人力、财力,提高项目选择的效率 f 帝选项目没有统一的标准和方 法,也没有一把定量的尺子来测度 ,PE投资者只能根据以往的投资经验 和专业眼光 ,运用职业判断 ,对项目进行初步蹄选。常见的项目初步蹄 选标准如表 4-2 所示:
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除了上述蹄选标准以外 ,PE的投资理念和投资偏好也会对项目选 择产生影响 ,下表 4-3 中列出了一些国际知名私募股权投资者的选项 理念和标准 ,以供我国 PE投资者在选择项目时参考和借鉴。
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(3)尽职调查
要做出最终投资决策 ,尽职调查必不可少。第一 ,尽职调查有利于 PE基金管理者深入了解企业的真实情况 ;第二,尽职调查可以为投资项 目的价值评估提供依据 ;第三,尽职调查可以提供相关书面材料 ,供备 案和查询[34]。
尽职调查的主要内容包括企业过去的发展背景和历史记录
,现在
财务状况、经营状况、销售以及运营状况等 ,以及未来的发展前景和 展望等多个方面。其中 ,财务状况、经营状况和发展愿景是最重要的 调查内容。尽职调查对象及主要内容如下表
4-4 所示-
一般而言 ,如上表 4-4 所示,私募股权基金管理公司将会从目标企 业的产品竞争力、所在行业的竞争环境、管理团队、市场的发掘空间 和价格利润的发展趋势 ,以及企业的财务状况、 偿债能力、产品品牌、 专有技术等多个方面对目标企业进行全方位的考察
,并且为了获取目
标企业的真实经营信息 ,还会向当地银行、政府、工商局、税务局、
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媒体、投资顾问、律师、会计师、评估师等相关人员咨询。但为了保 证调查不流于形式 ,发挥实质性效果 ,如下表 4-5 所示,可以采取以下三 种措施:
(4)项目评估
PE基金管理者通过初步蹄选和进一步尽职调查后 ,基本选定拟要 投资的项目。但是 ,该项目是否值得投资 ,需要投资多少 ,回报率又是多 少,还必须走的一步便是对该项目进行价值评估。同时
,该评估结果将
直接为双方达成投融资协议提供有力支持和依据。 并且该评估过程和 结果还能将该投资项目的投资风险体现出来 ,以减少投资损失。
价值评估是指估计企业在现在时点上的价值 ,主要通过分析企业 过去几年的相关财务数据 ,结合对未来发展的预测 ,采用一定的方法进 行预测估计说到价值评估 ,就联想到资产评估 ,道理是相通的 ,只是某 些细节上有所差异。因此 ,我们可以利用资产评估学中的市场法、成
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本法和收益法来评估投资项目价值。 将这三种方法具体应用到私募股 权投资的项目评估上 ,如下表 4-6 所示:
公式(4-2)中实体价值的估计 ,上表假设企业是无限期经营的。但 实际中,可以分为两个时期 ,第一阶段是增长期 ,通常为 5 年左右,该时 期现金流不稳定 ,第二时期为永续期 ,此时耍么销售增长率稳定 ,要么 净资本回报达到稳定。如果设增长期为
n,则公式(4-2)变为:
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