税前折旧前利润 1 300 000 1 000 000 600 000
折旧费 500 000 400 000 250 000
税前利润 800 000 600 000 350 000
所得税 240 000 180 000 105 000 净利润 560 000 420 000 245 000
加：折旧费 500 000 400 000 250 000
营业净现金流量 1 060 000元 820 000元 495 000元 NPV计算：
NPVA=-5 000 000+1 060 000×6.1446=1 513 276(元)
NPVB=-4 000 000+820 000×6.1446=1 038 572(元)
NPVC=-2 000 000+495 000×5.3349=640 776(元) IRR计算:
36
项目A年金现值系数=5 000 000÷1 060 000=4.7170
查年金现值系数表，找出两个相邻系数4.8332和4.4941，对应贴现率为16%和18%，采用内插法计算：
IRRA=16%+(4.8332-4.7170)/(4.8332-4.4941)×(18%-16%) =17.3%
项目B年金现值系数=4 000 000÷820 000=4.8780
查年金现值系数表，找出两个相邻系数5.0188和4.8332，对应贴现率为15%和16%，采用内插法计算：
IRRB=15%+(5.0188-4.8780)/(5.0188 -4.8332)×(16%-15%) =15.8%
项目C年金现值系数=2 000 000÷495 000=4.0404
查年金现值系数表，找出两个相邻系数4.0776和3.8372，对应贴现率为18%和20%，采用内插法计算：
IRRC=18%+(4.0776-4.0404)/(4.0776-3.8372)
37
×(20%-18%) =18.3%
项目D的计算(单位:元):
年 1 2 3 4 5
税前折旧前利润 300 000 400 000 700 000 500 000 300 000
折旧费 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
税前利润 100 000 200 000 500 000 300 000 100 000
所得税 30 000 60 000 150 000 90 000 30 000
净利润 70 000 140 000 350 000 210 000 70 000
加:折旧费 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
营业净现金流量 270 000 340 000 550 000 410 000 270 000
复利现值系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
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NPVD=-1 00 000+270 000×0.9091+340 000×0.8264+550 000×0.7513
+410 000×0.6830+270 000×0.6209 =387 321(元)
采用逐步测试法计算D项目的内部报酬率IRR，得:
IRRD=19.7%
（2）当资本限制为700万元时，按项目内部报酬率大小排序
项目 投资额（万元） 内部报酬率 净现值（元）
D 100
19.7% 387 321
C 200
18.3% 640 776
A 500
17.3% 1 513 276
B 400
15.8% 1 038 572
可见，当资本限制为700万元时，应投资C和A两个项目，从而使企业的净现值最大。 （3）采用NPV和IRR，排序不一致，因为IRR
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法假设现金流量按照IRR进行再投资，而NPV方法假设现金流量按照预定贴现率进行再投资。
第七章 流动资产管理
一、单项选择题
1. A 2. D 3. C 4. B 5. D 6. D 7. B 8. B 9. C 10. B 11. B 12. D 13. B
二、多项选择题
1. ACDE 2. ABCDE 3. ABDE 4. BDE 5. CDE 6. ACE 7. ABCDE 8. CDE 9. ABD 10. ABDE 11. ABC 12. ABCDE 13. ABCE 14. BCDE 15. ABC 16. AC 17. BCDE 18. ABCDE 三、判断题
1. × 2. √ 3. √ 4. × 5. √ 6. × 7. × 8. √ 9. × 10. √ 11. × 12. × 13. √ 14. × 15. √ 16. × 17. √ 四、思考题（略）
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