程序化交易年度报告
空间，随着量化基金数量的增多，市场竞争逐渐加强，有望使量化基金的业绩表现进一步提高，并且使基金管理人使用的策略更加丰富化，从而调整、合理化主动型量化基金、对冲型量化基金和指数型量化基金之间的结构比例。
私募量化基金篇
一、私募量化基金策略简介
（1）套利型
1.可转债套利
可转债套利策略是指基金管理人通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债的套利交易不一定要在可转换期才能进行，只要有卖空机制和存在机会，在不可转换期同样可以锁定收益进行无风险套利是指通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。 2.固定收益套利
固定收益套利策略常被形容成“压路机前捡硬币”。不同于进行方向性投资、以期获取丰厚利润的全球宏观策略，固定收益套利是利用相似投资工具之间微小的定价异常获利，其价格变动通常以基点来表示(1个基点等于0.01%)。而为了识别微小的价格变动，必须借助复杂的数学模型来筛选定价失效现象，寻找套利机会。
（2）管理期货策略
近些年，随着期货市场在全球资本市场的大幅度崛起，期货作为一种新的投资方式进入私募基金经理的眼中，同时期货市场与股票市场具备着高度的无相关性，其对众多股票重仓的私募基金而言也是一种很好的分散风险的投资策略。管理期货策略涵盖商品期货、股指期货、国债期货等品种，根据预判的价格走势做出多空仓的操作。管理期货领域的策略可以分为趋势策略、套利策略两个个大类。
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（3）多策略基金
随着期货品种的加入及对冲策略的普遍应用，很多私募机构将多种投资策略结合使用，以期增加获利空间。具体的操作模式因基金管理人的能力不同而有所差异。例如，混沌投资因兼具丰富的商品期货和股票市场投资经验，其旗下混沌价值系列基金同时参与股票、商品期货市场，在两个相关性极低的领域进行复合投资。行业内还有部分量化对冲基金将不同量化投资策略进行复合，如无花果投资，旗下基金投资策略包括阿尔法策略、程序化期货;富善投资，旗下基金投资策略包括程序化期货、阿尔法策略和套利策略。
（4）多组合型
多组合型基金主要分为FOF、MOM两种形式。
FOF(Fund of Funds)即基金中的基金，通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合，从而实现基金间的配臵。该策略的优势是可同时参与不同策略的多只基金，业绩相对平稳。目前国内组合基金多主要配臵股票策略基金，投资回报与股票型私募基金涨跌趋同现象明显，未能做到有效分散风险，实现“长期获取稳健收益”的宗旨。
MOM(Manager of Manager)是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略，与FOF不同的是，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理，更具灵活性，但由于中国市场的特殊性，也存在一定局限。
（5）股票策略（以市场中性策略为主）
股票策略的投资标的以股票为中心，其产品数在中国当前私募市场中占据较大分类，是当前最流行的投资策略。该类策略根据对股票投资的方向不同，可以细分为股票多头与股票多空两种。 1.股票多头策略
股票多头策略是指基金经理根据自身判断，从众多股票中选出自身看好的某些股
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票，在其低价时买进股票，等待股票上涨至某一价位时卖出从而获得价差收益。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。选择股票的角度主要有四类：(1)价值投资。 (2)成长投资。 (3)趋势投资。 (4)行业投资。 2. 阿尔法策略
阿尔法策略也被成为市场中性策略，目前在市场中较为流行，是指在持有股票组合多头的同时，通过做空股指期货来对冲掉股票组合的 暴露，从而实现股票组合的市场中性。此类基金的净值涨跌幅基本不受市场波动影响，收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益。
（6）债券型
债券型策略的基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的利率风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小，需配合杠杆操作来增大收益区间。
（7）宏观对冲策略
宏观对冲策略是一类在海外市场非常常见的对冲基金策略，原理是根据基金经理通过各种分析工具对宏观经济未来形势进行判断，突破传统风险平价资产配臵（即60-风险资产-40-无风险资产），针对不同的投资标的采取不同的头寸数量和方向，通过将资金分散到众多投资标的物上来降低整体投资组合的风险，同时由于其覆盖面相对较广，因此宏观策略可以把握到全球市场中大部分标的物的长期趋势行情，从而获得较为稳定的收益。
二、私募基金整体情况
截止到2016年12月底，根据中国证券投资基金业协会信息公布，目前私募基金管理人家数总共17433家，已备案私募基金46505只，认缴规模10.24万亿元，实缴
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规模7.89万亿元。而单就私募证券投资基金而言，目前已备案私募证券投资基金管理人7781家，已备案私募证券投资基金27015只，实缴规模27661亿元。平均而言，每家私募证券投资基金管理人管理产品3.47只，实缴规模3.55亿元。
图4：量化私募基金市场占有率
数据来源：wind资讯
近些年随着量化投资第一波浪潮的结束，我国当前量化私募基金的规模占比已经从2014年的5.85%下降到2016年的3.17%，2017年上半年由于量化市场行情的进一步下跌，量化私募基金如今陷入困境的状况也越发明显。目前已经有多位量化私募投资人宣布离开这个市场，主要都是因为其量化投资策略在当前市场中无法做出业绩，促使其规模出现小幅缩减，很多私募基金产品纷纷关闭，团队也纷纷解散。
三、私募量化基金市场表现
2017年以来，国内A股市场走势一反常态，出现了明显较为极端的分化行情，其中价值股、大盘蓝筹股一片向好，涨势很好，但小盘股却业绩较差，整体业绩行情分化很大，一方面往年量化投资策略都喜欢采取分散化投资策略从而降低其个股的投资风险，这样是量化基金比主动管理基金长期更加稳定的秘诀，但今年由于大多数的股票均表现出业绩平平的景象，从而导致量化基金分散持仓的收益也出现大幅下滑，
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同时另一方面受累于极端的分化行情，导致量化基金经常使用到的众多选择因子，如成长因子、市场因子等在今年上半年都失效了，同时今年股指期货的交易受限与私募基金的监管趋严导致众多量化基金的交易操作也受到多方面的限制，这些因素的综合因素，导致今年上半年量化市场的表现相对前两年差距很大。
图5：私募量化基金八类策略2017年市场表现
数据来源：wind资讯
阿尔法策略一直是国内私募量化基金中最流行的策略，但是从图5中可以看出，今年在七大策略中，使用阿尔法策略的私募量化基金盈利的家数是最低的，仅仅只有9.29%，绝大多数的产品均出现亏损，主要还是由于股市行情的极端分化行情冲击所致，上半年阿尔法策略的平均收益率仅为-3.19%。而与此相对应的债券型投资却在上半年表现优异，收益率较为稳定，并且盈利的产品数也远远高于其他六种策略，反映出债券型策略在极端行情中的抗暴涨暴跌的能力。
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