企业价值评估——现金流量折现法的一些总结
结合田明老师的课件，把有关现金流量折现的一下总结和大家共享一下：P
一、几个指标的计算
1、
投资资本（这个投资资本与第8章剩余股利政策（有些长期负债+所有者权益）不同的）
根据资产负债表：（是一个静态的指标！）
= 经营资产（经营流动资产 + 经营长期资产总值 - 累计折旧和摊销）+ 金融资产
= 经营负债（经营流动负债 + 经营长期负债）+ 金融负债 + 股东权益
整理：
（经营流动资产 – 经营流动负债）+（经营长期资产总值 – 经营长期负债）- 折旧摊销
净经营资产
=（金融负债 – 金融资产）+ 股东权益
净负债+股东权益=投资资本=净资本
净经营资产总计
=经营营运资本+净经营长期资产净值
=净负债+股东权益 =投资资本=净资本
这个平衡关系只是在某一年年末的时候，所得到的，因此是静态公式！
2、
本期净投资（从以上的静态指标的两期对比中，找到一个动态的指标！）
（08年年末的净经营资产-07年年末的净经营资产）
Δ净经营资产
=Δ经营营运资本 + Δ净经营长期资产净额
=Δ经营营运资本 + Δ经营长期资产总值 – Δ折旧摊销 – Δ经营长期负债
=Δ经营营运资本 + （Δ经营长期资产总值 – Δ经营长期负债）– Δ折旧摊销
=Δ经营营运资本 + 资本支出 – 本期折旧与摊销
Δ经营长期资产总值——为了扩大生产，企业全部用自有的资金购买了长期资产花1000万
Δ折旧摊销——08年当年计提的累计折旧和摊销（可以抵减资本支出） Δ经营长期负债——企业发生的负债，属于资金的来源和流入，比如300万 Δ（经营长期资产总值 - 经营长期负债） = 资本支出——长期资产的购置支出
Δ经营营运资本——短期投资增加，导致了企业现金的流出
=Δ净负债 + Δ股东权益 =Δ投资资本= 净投资（增量概念）
这个平衡关系，使我们就得到了一个增量公式！
税后的经营利润= 税前的经营利润*（1-所得税率）=EBIT*（1-T）
①= ［（EBIT–I）+I］*（1-T）=（EBIT–I）*（1-T）+ I*（1-T）=净利润+税后利息 净利润来自于利润表！ 财务费用就是利息费用！财务费用*（1-所得税率）就是税后利息。 ②= （EBIT-I）利润表中税前利润 + I（财务费用）= EBIT——然后再算税后经营利润
计算每年的实体现金流量和股权现金流量
二、调整现金流量
1．实体现金流量
（1）经营现金毛流量：指在没有资本支出和经营营运资本变动时，企业经营活动可以提供给投资人的现金流量总额。伴随着经营的增长，既不需要短期资金投入（经营营运资本），
也不用资本支出。
在第5章的项目投资！一开始就投入进去了营运资本，项目资本投资也是在一开始就投进去
了！每年的经营现金流量：
直接法——营业收入-付现成本-所得税 间接法——EBIT*（1-T）+ 折旧和摊销
分算法——税后收入-税后付现成本+折旧摊销*所得税率
经营现金毛流量＝息前税后经营利润＋折旧或摊销
EBIT*（1-T）+折旧和摊销——这都是对整个企业而言的现金流量，第5章的间接法，是对
一个项目的税后经营利润，折旧摊销也是指这个项目本身的折旧和摊销。
（2）经营现金净流量
放宽了一个条件即只假定没有资本支出而经营营运资本发生变动（经营营运资本增加了，由于销售增长以后，维持日常的经营活动，有一定的短期营运资本的流出，但是经营长期资产
没有增加！也就是假定目前企业的生产是有闲置的哦！不会引起相关现金的流出） 经营现金净流量指经营现金毛流量扣除经营营运资本增加后的剩余现金流量。 经营现金净流量＝经营现金毛流量－经营营运资本增加（所引起的相关资金流出）
（3）实体（自由）现金流量
实体现金流量是企业在满足经营活动和资本支出（因为企业是要保持持续经营的！——经营长期资产，最终有一天会报废啊，因此必须要对其进行更新，会出现经营资产购置支出，也
就是有了资本支出）后，可以支付给债权人和股东的现金流量。
实体现金流量＝经营现金净流量－资本支出
＝息前税后经营利润+折旧与摊销（毛流量）-经营营运资本增加（净流量）-资本支出
＝息前税后经营利润-经营营运资本增加-资本支出+折旧与摊销 ＝息前税后经营利润-（经营营运资本增加＋资本支出）+折旧与摊销
＝息前税后经营利润-本期总投资+折旧与摊销 ＝息前税后经营利润-（本期总投资-折旧与摊销）
＝息前税后经营利润（EBIT*（1-T）来自于对利润表的调整）-本期净投资（来自于对资负
表调整）
2．债权人现金流量
债权人现金流量（站在债权人的角度）=债权人现金流入-债权人现金流出
＝税后利息-净负债增加（视同如债权人的投入在增加，是流出，但是对企业是流入！） ＝税后利息－（有息负债增加（增加500万，债券人对公司的投入增加500万）－金融资产增加（增加100万，增加了资金占用100万，自己留下来了100万用于金融活动了，只有
400万投入到企业的经营活动中去了！））
3．股权现金流量
股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量
=息前税后经营利润-本期净投资-（税后利息-净负债增加）
=EBIT（1-T）-本期净投资-I（1-T）+净负债增加 =（EBIT-I）（1-T）-本期净投资+净负债增加 =税后利润-（本期净投资-净负债增加） =税后利润-△股东权益（股权净投资）
=税后利润－净投资×（1－负债率（净负债的增加/净投资））（保持目标资本结构——净
负债和股东权益的结构）