期权期货和其它衍生产品第三版约翰赫尔答案1-12

谷物和油籽: Corn(CBT)

牲畜和肉类: Cattle-live(CME) 食物和纤维制品: Sugar-world(CSCE) 金属和汽油: Crude Oil(NYM)

2.18你认为如果在合约中未指明标的物的质量,会发生什么情况?

答:该合约不能成功。这是由于空方将持有合约头寸直到交割最便宜的债券,一旦大家知道出现资产质量问题,就不会有人愿意购买该合约。 2.19请解释下面这句话:“一种期货合约在交易所大厅内交易时,未平仓合约可能增加一个,或保持不变,或减少一个”。

答:平仓是从事一个与初始交易头寸相反的头寸,如果双方购入新的合约,未平仓数就会增加一个,如果交易双方结平头寸,未平仓数就会减少一个,如果一方购入新的合约,一方结平已有的头寸,未平仓数就保持不变。

2.20芝加哥交易所的玉米期货合约,有如下交割月可供选择;3月、5月、7月、9月、12月。当套期保值的到期日分别为6月、7月和1月时,应选用哪种合约进行套期保值? 答:套期保值到期日应在交割月份之后,且二者最为接近的月份, (a) 7月 (b) 9月

(c) 5月

2.21请解释一个完全的套期保值是否总能成功地将未来交易的价格锁定在现在的即期价格上。 答:错误,完全的套期保值将交易价格锁定为期货价格。

2.22请解释空头套期保值者当基差意想不到地扩大时,为什么保值效果会有所改善?

答:基差指进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格之差。空头套期保值者买入资产同时卖出期货合约,因此当基差扩大时,保值效果改善,反之,保值效果恶化。

2.23假设你是一家向美国出口电子设备的日本公司的财务主管。请说明你将采用什么样的策略来进行外汇交易的套期保值。如何将此策略推荐给你的同事。

答:估计该公司未来的现金流,并用日元和美元分别表示;购买远期或期货合约锁定美元汇率的变动。这些还不足够,你还需要估计出口收入的其它决定因素,比如该公司是否会提高出口美国电子设备的价格等,一旦提高出口价格水平,该公司即可选择是否需要利用远期来规避风险。

2.24“如果最小风险的套期保值率为1.0,那么这个套期保值一定是完全的“。这句话是否正确?为什么? 答:该陈述错误,最小风险的套期保值比率为 ??S?F

当?S=2?F,?=0.5时,套期保值率为1.0,但是由于?<1.0,因此该套期保值不是完全的。 2.25“如果没有基差风险,最佳的套期保值率总为1.0”,这句话是否正确?为什么?

答:该陈述是正确的,如果套期保值率为1.0,则套期保值者将价格锁定在F1+b2,由于F1和b2都是确定的,因此风险为零。

2.26活牛的每月即期价格变化的标准差为1.2(美分/磅)。每月期货价格变化的标准差为1.4。期货价格变化和即期变化的相关性为0.7。现在是10月15日。一个牛肉生产商准备在11月15日购买200,000磅的活牛。生产商打算用12月的活牛期货合约来对冲风险。每份合约的交易数量为40,000磅,牛肉生产商应该采用什么样的策略?

答:最小方差套期保值率为 0.7×

1.21.4=0.6

6

牛肉生产商需要购买200,000×0.6/40,000=3份期货合约进行套期保值。

2.27一位养猪农场主预计三个月后出售90,000磅活猪。芝加哥商品交易所每份活猪期货合约的交易数量为30,000磅。农场主如何进行套期保值?以农场主的观点,套期保值的优点和缺点是什么?

答:农场主卖出三份三个月期的期货合约来套期保值。如果活猪的价格下跌,期货市场上的收益即可以弥补现货市场的损失;如果活猪的价格上涨,期货市场上的损失就会抵消其现货市场的盈利。套期保值的优点在于可以我成本的将风险降低为零,缺点在于当价格朝着利于投资者方向变动时,他将不能获取收益。 2.28现在是1996年7

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