第六章 项目投资管理
（4）列表计算净现金流量，如表6－2：
表6－2 项目计算期各年净现金流量计算表 单位：万元 年份 项目 建设投资额 营业现金流量 回收项目残值 净现金流量
2．解：（1）静态投资回收期＝7＋30÷（30＋30）＝7.5（年） （2）该项目的建设期为2年，因为在建设期内是没有现金流入的。
该项目的投资方式是分次投入，因为第2年的累计净现金流出量比第1年的大。 该项目的生产经营期为12－2＝10（年）
3．解：（1）第5年的累计净现金流量为－50（万元） 第6年的累计净现金流量为50（万元） 所以静态投资回收期为5＋50÷100＝5.5（年）
净现值＝80×0.8264＋100×0.7213＋120×0.6830＋150×0.6209 ＋100×0.5645＋95×0.5132＋95×0.4665＋90×0.4241 ＋60×0.3855－100×0.9091－400 ＝71.4165（万元）
净现值率＝净现值/原始投资现值的绝对值
＝71.4165/（100×0.9091＋400）＝14.55％
（2）根据上述计算：净现值＞0，净现值率＞0，所以该投资项目在财务上具有可行性。
4．解：（1）计算净现值
A方案的净现值＝3000×0.9091＋12000×0.8264－10000＝2644.1（元） B方案的净现值＝5000×0.9091＋7000×0.8264－10000＝330.3（元） C方案的净现值＝12500×0.9091－10000＝1363.75（元） （2）计算净现值率
A方案的净现值率＝（3000×0.9091＋12000×0.8264－10000 ）÷10000＝26.44％ B方案的净现值率＝（5000×0.9091＋7000×0.8264－10000）÷10000＝3.30％ C方案的净现值＝（12500×0.9091－10000）÷10000＝13.64％ （3）计算内部收益率 A方案：
建设期 0 200 (200) 1 2 3 生产经营期 4 5 6 20 7 48.8 48.8 42.8 42.8 42.8 42.8 48.8 48.8 42.8 42.9 42.8 62.8 精品课程 第 9 页
第六章 项目投资管理
当I＝28％，NPV1＝3000×0.7813＋12000×0.6104－10000＝－331.3（元） 当I＝24%，NPV2＝3000×0.8065＋12000×0.6504－10000＝224.3（元） 据内插法可知：IRRA＝28％＋331.3×（24％－28%）/（224.3＋331.3）＝25.6％ B方案：
当I＝14％，NPV1＝5000×0.8772＋7000×0.7695－10000＝－227.5（元） 当I＝12%， NPV2＝5000×0.8929＋7000×0.7972－10000＝44.9（元） 据内插法可知：IRRB＝14％＋227.5×（12％－14%）/（44.9＋227.5）＝12.4％ C方案：
当I＝28％， NPV1＝12500×0.7813－10000＝－233.75（元） 当I＝24%， NPV2＝12500×0.8065－10000＝81.25（元）
据内插法得：IRRC＝28％＋233.75×（24％－28%）/（81.25＋233.75）＝25.0％
（二）综合分析题
1．解：可假定新旧设备的营业收入为0，不过也可采用差量分析法
若采用新设备
（1）计算各年的营业现金流量，如表6－3
表6－3 使用旧设备营业现金流量计算表 年份 项目 收现营业收入 付现经营成本 折旧 利润 净利润 营业现金流量 1 0 850 2062.5 2 0 850 2062.5 3 0 850 2062.5 4 0 850 2062.5 5 0 850 2062.5 6 0 850 2062.5 （2912.5） （2912.5） （2912.5） （2912.5） （2912.5） （2912.5） （2038.75） （2038.75） （2038.75） （2038.75） （2038.75） （2038.75） 23.75 23.75 23.75 23.75 23.75 23.75 （2）列表计算净现金流量的现值，如表6－4：
表6－4 项目计算期各年净现金流量计算表 单位：万元 年份 项目 生产经营期 0 1 23.75 2 23.75 3 23.75 4 5 6 建设投资额 （13750） 新设备残值变现净收入纳税 营业现金流量 回收项目残值 （2500－ 13750×10％）×30％ 23.75 23.75 23.75 2500 精品课程 第 10 页
第六章 项目投资管理
净现金流量 （13750） 复利现值系数 现值 现值合计 23.75 23.75 23.75 23.75 23.75 2186.25 1．0 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 21.59 19.63 17.84 16.22 14.75 1234.14 （12425.83） （13750） 若继续使用旧设备
（1）计算各年的营业现金流量，如表6－5
表6－5 使用旧设备营业现金流量计算表 年份 项目 收现营业收入 付现经营成本 折旧（注意第五年） 利润 净利润 营业现金流量 1 0 2150 14950×90％÷9＝1495 2 0 2150 1495 3 0 2150 1495 4 0 2150 1495 5 0 2150 2990 （3645） （3645） （3645） （3645） （5140） （2551.5） （2551.5） （2551.5） （2551.5） （3598） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （608） （2）列表计算净现金流量的现值，如表6－6： 表6－6 项目计算期各年净现金流量计算表 单位：万元 年份 生产经营期 项目 0 建设投资额 （8500） 1 2 3 4 5 未获取的旧设备〔8500－（14950－1495×3）〕×变现损失减税 30％ 旧设备残值变现净收入纳税 营业现金流量 回收项目残值 净现金流量 复利现值系数 现值 现值合计 （1495－1750）×30％ （9089.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （608） 1750 1065.5 0.6209 655.98 （9089.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） 1 （9089.5） 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 （960.4（793.75（721.5（873.16） 6） ） 9） （11782.84） 精品课程 第 11 页
第六章 项目投资管理
计算新旧设备的平均年成本，
新设备的平均年成本＝12425.83/(P/A,10%,6)＝2853.04 (元) 旧设备的平均年成本＝11782.84/(P/A,10%,5)＝3108.27 (元)
通过计算可知旧设备的平均年成本比新设备的平均年成本大，故应该更新旧设备，采用新设备。
2．解：（1）固定资产原值＝350万元 年折旧额＝（350－30）÷5＝64万元 建设期净现金流量＝－300万元
经营期年净现金流量＝（160－60－64－35）×（1－33%）＋64＋35＝99.67万元 终结点净现金流量＝99.67＋30＝129.67万元 （2）不包括建设期的投资回收期＝300÷99.67＝3年
（3）NPV＝99.67×（4.8684－1.7355）＋30×0.5132－300＝27.66万元
NPVR＝27.66/300＝9.22% PI＝1.092 （4）该项目可行。
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