第六章 建设项目资金筹措
60. 某公司发行普通股正常市价为300万元,筹资费率为4%,第一年预计股利率为10%,以
后收益每年增长5%,计算其成本率是多少? 答：KC?
61. 某企业计划年初的资金结构如表18所示。普通股股票面值为200元，今年期望股息
为20元，预计以后每年股息增加5%，该企业所得税税率假定为33%。 现在，该企业拟增资400万元，有两种备选方案。请问选哪一个方案好？
表18 某企业资金结构表 各种资金来源
B长期债券，年利率9％ P优先股，年股息率7％
金额（元） 600 200
300?10%?5%?15.4%
300(1?4%)C普通股，年股息率10％，年增长600 率5％ R保留盈余 合计
甲方案：发行长期债券400万元，年利率为10%，筹资费率为3%。同时，普通股股息增加到25元，以后每年还可以增加6%。
乙方案：发行长期债券200万元，年利率为10%，筹资费率为4%，另发行普通股200万元，筹资资金费率为5%，普通股息增加到25元，以后每年增加5%。
200 1600
36
答：要想在两种方案中选择较优方案，应比较甲一方案的平均资金成本率，在进行选择。
第一步，计算采用甲方案后，企业的综合资金成本率K甲。各种资金来源的比重和资金成本率分别为：
原有：长期债券：wB1?600/2000?30%,KB1??9%?(1?33%)?/(1?0)?6.03%
新增长期债券：wB2?400/2000?20%,KB2??10%?(1?33%)?/1?0)?6.91% 优先股：wp?200/2000?10%,Kp?7%
普通股：wC?600/2000?30%,KC?25/200?6%?18.5% 保留盈余：wR?200/2000?10%,KR?25/200?6%?18.5% 综合资金成本率：
K甲?30%?6.03％?20％?6.91％?10％?7％?30％?18.5％?10％?18.5％＝11.29％
第二步，计算采用乙方案后，企业的综合资金成本率K乙。各种资金来源的比重和资金成本率分别为：
原有长期债券：wB1?600/2000?30%,KB1??9%?(1?33%)?/(1?0)?6.03% 新增长期债券：wB2?200/2000?10%,KB2??10%?(1?33%)?/(1?4%)?6.98% 优先股:wp?200/2000?10%,Kp?7%
原有普通股：wC?600/2000?30%,KC?25/200?5%?17.5% 新增普通股：wC?200/2000?30%,KC?25/200(1?5%)?5%?18.16% 保留盈余：wR?200/2000?10%,KR?25/200?5%?17.5% 综合资金成本率：
K乙?30%?6.03％?20％?6.98％?10％?7％?30％?17.5％?10％?18.16％+10％?17.5％＝12.02％第三步，分析判断。
从以上计算中可看出，综合资金成本率K乙>K甲所以应该选择甲方案筹资。
37
第十章 机械设备更新的经济分析
63. 某设备的原始价值为10000元，使用年数为10年，其各年使用费用及残值
资料见表19。
表19 某设备年使用费能用残值表 使用年数 年度使用费用 年末残值
试在不考虑资金的时间价值的情况下求设备的经济寿命。 答：列表计算过程见表20。
表20 某设备经济寿命的计算表
使用 年限 （1） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年度使 年末 累计年底 用费用 残值 使用费用 （2） （3） （4）=∑（2） 1200 1350 1500 1700 1950 2250 2600 3000 3500 4000 7000 5000 3500 2000 1000 800 600 400 200 100 1200 2550 4050 5750 7700 9950 12550 15550 19050 25050 年度平均使用 费用（5）= （4）÷（1） 1200 1275 1350 1438 1540 1658 1793 1964 2127 2305 资金恢复费用 年度费用 （6）=10000 （7）= -（3）÷（1） （5）+（6） 3000 2500 2167 2000 1800 1533 1343 1200 1089 990 4200 3775 3517 3438 3340 3191 3136 3144 3206 3295 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1200 1350 1500 1700 1950 2500 2600 3000 3500 4000 7000 5000 3500 2000 2000 800 600 400 200 100
从表20中可以看出，在第7年设备的年度费用最低，设备的经济寿命为7年，应在第7年年末进行设备更新。
38
64. 如果对63题中的设备考虑资金时间价值，假定ic =10%，试求该设备的经济
寿命。
答：计算过程及结果见表21。
表21 某设备经济寿命的计算表 单位：元
使用 年度年限 使用(1) 费用 (2) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 现值系数 (3) 年底使用费用 (4)= (2) ×(3) 1091 1116 1127 1161 1209 1270 1334 1399 1484 1542 累计使用费用现值 (5)=∑(4) 1091 2207 3334 4495 5704 6974 8308 9708 11192 12734 资金恢复系数 (6) 1.1000 0.5762 0.4021 0.3155 0.2638 0.2296 0.2054 0.1874 0.1736 0.1628 等值年年末资金恢复费用 年度(9) 度使用残值 费用 费用(7) (8) =【10000-(8)】(10) =(5)×(6) ×(6)+(8)×ic 1202 1271 1340 1418 1505 1601 1706 1819 1943 2073 7000 5000 3500 2000 1000 800 600 400 200 100 4000 3381 2964 2724 2474 2192 1990 1839 1721 1622 5202 4652 4304 4143 3979 3793 3696 3657 3664 3695 1200 0.9091 1350 0.8264 1500 07513 1700 0.6830 1950 0.6200 2250 0.5645 2600 0.5132 3000 0.4665 3500 0.4241 4000 0.3855
从表21中第10栏可以看出，年度费用最小为3657元，即设备使用8年最为经济，与忽略资金时间价值相比，经济寿命增加1年。
65. 某工厂4年前以25000元购买一台设备A，估计经济寿命为10年，第10年
年末净残值为1200元，年度运行成本为1000元。现在市场上出现了设备B，其功能与设备A相同，原始费用为30000元，可使用10年，第10年年末的残值为1000元，年度运行成本为700元。现在有两个方案： 方案1：不作更新，继续使用设备A； 方案2：更新设备A，购置设备B。
已知在现在市场上设备A的折卖价值为12000元，若折现率为10%，试对两个方案进行比较。
39
答：根据方案比选的特点和原则，设备A的投资及第4年年末的帐面余额均为沉没成本，评价时不应计入，设备A若在第4年年末出售所得12000元，即为设备A继续使用的投资。因此，方案1又可叙述为：以12000元的价格购入设备A，使用6年，年度运行成本1000元，使用期满预计净残值为1200元。两方案的现金流量情况如图22和图23所示：
1200元 0 1 2 3 4 5 6 1000元 12000元 1000元 图22 方案1的现金流量 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 700元 30000元 图23 方案2的现金流量
依照图22和图23中的现金流量情况，可以分别计算两个方案的年度费用为：
AC1=12000×(A/P，10%，6)-1200×(A/F，10%，6)+1000 =3599.68（元）
AC2=3000×(A/P，10%，6)-1000×(A/P，10%，10)+7000 =5518.3（元）
结论：AC1 >AC2，方案1比方案2在6年内每年节约1918.62元，因此应该选择方案1，即继续使用设备A，不作更新。
66. 某企业在3年前投资20000元安装了一台设备，根据设计要求该设备还可使
40