杜邦分析体系文献综述
杜邦分析体系是由美国杜邦公司的皮埃尔·杜邦和唐纳森·布朗于1919年创建并使用的。该体系的核心指标是净资产收益率，通过对净资产收益率的逐层分解，形成多项具有内在联系的财务比率指标的财务分析体系。通过杜邦分析能够反映出企业的经营成果和财务状况，发现企业存在的问题和不足，以促进企业改善经营状况，加强财务管理，是一种评价企业绩效的经典方法。但是现代企业所处的经济环境远比工业时代复杂得多，影响财务状况和经营成果的因素也越来越多，越来越微观和隐蔽，这要求必须获得更多更准确的信息才能对企业有全面了解。因此，国内外的很多学者针对杜邦分析的局限性做了许多补充和改进。
一、国内外研究现状
1.1国外研究现状
杜邦分析法最初是在1919年由美国杜邦公司的财务经理唐纳森·布朗创造出来的，因此称之为杜邦财务分析体系。在这一时期，净资产收益率最大化是公司普遍追求和实现的目标，因此，原始的杜邦模型是以净资产收益率为核心的。
公式为:净资产收益率=净利润/总资产=(净利润/销售收入）×（销售收入/总资产）
美国哈佛大学教授帕利普对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的财务体系称为“帕利普财务分析体系”。帕利普在其《企业分析与评价》一书中，将财务分析体系中的常用的财务比率一般被分为四大类：偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。 根据这一体系：
可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×(1-股利支付率)
这种分析方法在原有基础上考虑了股利支付率这一因素，但是并未取得突破性进展。
美国波士顿大学滋维·博迪(Zvi Bodie)教授、加利福尼亚大学亚历克斯·凯恩(Alex Ion)教授和波士顿学院艾伦．J·马库斯(AlanJ．Marcus)教授提出了将税收、利息费用因素引入杜邦模型的五因素杜邦模型体系。
净资产收益率=（净利润/税前利润）×（税前利润/息税前利润）×（息税前利润/
销售收入）×（销售收入/平均总资产）×(平均总资产/平均所有者权益) 将五因素杜邦模型分解可得到：
权益净利率=(1-税收负担率)×(1-利息负担率)×销售报酬率×资产周转率×权益乘数
税收负担率=所得税额／息税前利润 利息负担率=利息额／息税前利润 销售报酬率=息税前利润／销售收人 资产周转率=销售收入／平均资产总额
权益乘数=平均资产总额／平均所有者权益总额
从上述的分析中可以看出，五因素杜邦模型分析体系中权益净利率是由税收负担率、利息负担率、销售报酬率、资产周转率和权益乘数(或资产负债率)五个因素来决定的。该模型通过税收负担这个单独的因素较直接地反映企业所得税变化对权益净利率的影响程度并将分析得重点集中在财务费用指标上。财务费用指标与资本结构的合理性有着直接的联系。资本结构合理的标志是在企业资金需要量一定的情况下企业价值最大而资金成本最低，因此，利息费用的高低及其对企业利润的影响作为反映企业资本结构是否合理的“预报器”，告诫理财者对资本结构进行优化研究，最终实现降低财务费用和风险，增加企业利润的目的。 1.2国内研究现状
国内学者对杜邦分析体系的研究成果并不是很多，他们的研究主要集中在以下几个方面
1.2.1杜邦分析体系的改进
一般都是先从分析杜邦财务体系的局限性或不足之处入手，然后根据这些局限和不足提出改进的建议和方法。例如将现金流量分析引入原有的杜邦分析体系，米焕蕊在《引入现金流量的杜邦分析体系及应用》中提出现金流量对现代企业的重要性：“现金是企业生产经营活动的血液，现金流量能够比较客观地反映企业的收益质量和流动性。”赵玲在《传统杜邦财务分析体系的局限性及改进》中说到：“传统的杜邦分析系统的资料数据全部来自资产负责表和损益表，忽视了现金流量表中现金流量数据。而现金流量数据对于公司的财务分析是至关重要的。通过对现金流量的分析，可以得到企业现金流量来源、结构、数量等信息，从而可以对企业经营资产的真实效率，以及创造现金利润的真正能力做出评价。”而杨化峰在《改进财务分析体系，提高财务分
析质量》一文中除了引进现金流量因素，还将成本管理的目标和所得税负担分析引入到杜邦分析体系中来。李金龙、彭皎、陆明明在《传统杜邦分析体系与改进杜邦分析体系的比较》中将经营损益与金融损益、经营资产与金融资产、经营负债与金融负债作出了区分，这样将更好的适用于股东回报分析，真正的反映企业盈利能力是总资产收益率，但是新的杜邦分析体系的自身因素决定了改进的杜邦分析只适合进行股东回报能力的分析，并且要注意指标的波动性以及净财务杠杆大小和企业的偿债能力。 1.2.2杜邦分析体系在企业中的具体运用
如张琰在《基于改进杜邦分析法的平高电气》中提到企业经营业绩评价方法主要有沃尔评分法、平衡计分卡、杜邦分析法三种，而杜邦分析法的优势在于其从财务角度评价企业绩效，能有效评价公司盈利能力和股东权益回报水平。主要将销售净利率分解为盈利现金比率和销售现金比率两部分，把资产周转率分解为资产现金比率和销售现金比率来对平高电气2008年至2012年业绩进行评价。白晶在《杜邦分析法在钢铁企业中的应用》中主要运用销售净利率、销售毛利率、销售收入费用、资产周转率等指标对鞍钢2010年至2012年财务状况进行分析，并提出解决对策。刘世忠在《杜邦分析体系下的中国中铁公司财务分析》中，运用改进的杜邦分析对中国中铁公司进行财务质量分析并提出相关对策；贾冬冬、王逸智在《基于杜邦分析体系的财务报表分析——以海南航空2010 年财务为例》对海南航空2010年的财务质量进行分析等。
从以上国内外学者对于杜邦分析体系的研究可以看出，国内外学者都对传统杜邦分析体系的局限性发表了不同看法，并对改进后的杜邦分析提出建议及合理运用在现代企业财务质量分析中。杜邦分析是一种比较先进的财务分析工具，学者们都比较认可，其作为一个系统，本身具有开放性特点，在实践中它会不断充实和发展，为现代企业的财务管理提供所需要的信息。 参考文献
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