解答：A
10.假定市场上有一只债券，还有两年到期，该债券面值100元，票面利率为10%，每年付息一次。如果该债券的到期收益率为6%，试计算该当前的债券交易价格多少比较合理?若1年内债券的到期收益率保持不变，则1年后的今天，不用计算，分析判断该债券的价格如何变化？并阐明理由。
A．1年后的今天债券价格不变，因为债券的到期收益率没有变化。 B．1年后的今天债券价格上涨，因为债券在1年内产生了利息。
C．1年后的今天债券价格下降，因为溢价债券的价格随着到期日的临近收敛于面值。
D．无法判断。 解答：C
第3章固定收益市场概述
1．试说明以下债券的主要特征：道义债券、保险市政债券、次级债券、中期企业债券、结构债券。
解答：
道义债券是以发行人的道义和政府的拨款程序为支持的一类市政债券，这些债券不一定与政府的税收直接联系，但有关这些债务款项的使用和拨款必须已经得到法定机构的认可和批准。保险市政债券是指债券的偿还保障，除了来自发行者的收入能力之外，还由来自保险公司的保险，以商业保险公司保证到期时支付债权人未清偿债务部分的债券，从而通过保险公司的偿还保险保证提升了市政债券的信用水平。次级债券的发行有助于提高其资本充足性、增强自律和增加市场透明度，可以在一定程度上满足国际银行业对银行资本充足率的要求及对表外业务管理的需要（满足金融机构）。中期企业债券主要是由企业发行的用于满足其融资需求的金融工具（满足非金融机构）；而结构债券主要是现金流的重组，可以降低原资产池的违约风险，通过分级证券的方式满足不同投资者的需求。
2．试说明当期发行、前期发行及多期前债券间的关系。 解答：
当期发行是指在一级市场上刚拍卖发行的债券，被新发品种替代的前期发行的“当期新发债券”称为前期发行债券，而那些曾经被新发债券多次替代的品种则称为多期前发行债券。在某一时点上，前期发行债券可能有多个，构成这些债券之间关系的基础是剩余到期时间接近（注意，并不一定是同一品种，主要与剩余期限有关），之所以区分当期新发和前期新发，主要原因在于相同期限的债券，当期新发债券的流动性通常较好，收益率一般相对较低。
3．试讨论国债招标拍卖过程中几种招标方式的异同，并分析其各自的利弊。 解答：
主要包括荷兰式招标（一价式招标）、美国式招标（多价式招标）和混合式招行（略） 4．试比较和分析银行间债券市场、交易所债券市场和银行柜台市场之间的异同及其关系。
解答： 略
5．假设某基金公司从美国债券市场上买入面值为100万美元的美国通胀补偿国债（半年付息一次），真实利率为2.5%。如果随后半年的CPI-U指数为4%（年通胀率），试计算：
（1）6个月末时，本金调整额为多少？ （2）调整后的本金额为多少？
（3）6个月末债券组合应得的利息额是多少？
（4）如果半年后，下一个半年的年通货膨胀率为5%，请问1年后该债券调整后的本金额为多少？1年期期末时，该债券的应得利息是多少？
（5）再假如在第3个半年里，年通货膨胀率为-3%，请问在第3个半年期满时，债券调整后的本金是多少？当期应得的利息是多少？
解答： （1）6个月末时，本金调整额为：
100?(1?4%/2)?100?2万美元
（2）调整后的本金额为：
100?(1?4%/2)?102万美元
（3）6个月末债券组合应得的利息额为：
100?(1?4%/2)?2.5%/2?1.275万美元
（4）如果半年后,下一个半年的年通货膨胀率为5%,请问1年后该债券调整后的本金额为多少?1年期期末时,该债券的应得利息为多少?
100?(1?4%/2)?(1?5%/2)?104.55
1年期期末时，该债券的应得利息为：
100?(1?4%/2)?(1?5%/2)?2.5%/2?1.306875
（5）第3个半年期满时，债券调整后的本金是：
100?(1?4%/2)?(1?5%/2)?(1?3%/2)?102.9818
当期应得的利息：
100?(1?4%/2)?(1?5%/2)?(1?3%/2)?2.5%/2?1.287272
6．根据美国国债的报价规则，请计算债券的价值。
表3.10 美国国债报价 报价 93-31 105-7 95-7+ 116-5+ 100美元面值的价格 93.96875 105.2188 97.27438 116.1719 面值 5000 1000000 100000 300000 债券价格 4698.438 1052188 97274.38 34851.56 解答：
根据美国债券的报价规则
93-31表示债券价格为面值的（93+13/32）%，即93.96875% 105-7表示债券价格为面值的（105+7/32）%，即105.2188% 95-7+表示债券价格为面值的（97+7/32+1/64）%，即97.27438% 116-5+表示债券价格为面值的（116+5/32+1/64）%，即116.1719%
7．假设我国发行了5年期零息票债券，面值为100 元，发行价为70元，请计算： （1）该债券的折扣率是多少？
（2）如果按单利计算，债券的收益率是多少？ （3）如果按年计复利，债券的年收益率为多少？ （4）如果按债券相当收益率（半年实际利率×2），则债券的收益率是多少？ 解答：
（1）债券的折扣率为70%
（2）如果按单利计算，债券的收益率为：
100?701??8.571% 705（3）按年计复利，债券的年收益率为：5100/70?1?7.394% （4）债券的相当收益率为：(10100/70?1)?2?7.262%
8．某国债拟发行规模为200亿，八名投标人的投标及招标结果如表3.11所示，请分别
计算在一价式招标、多价式招标下国债的发行价格分别是多少？
表3.11 某国债招标过程中不同投标的报价及中标量情况 投标人 A B C D E F G H 投标价格（元/百元面值） 100 99.9 99.8 99.7 99.6 99.5 99.4 99.3 中标量 35 25 46 55 30 9 投标量 35 25 46 55 30 20 39 23 解答： 若采用一价式招标，则国债的发行价格为99.5元，其中投标人A、B、C、D、E全部中标，而投标人F只能中9亿元。
若采用多价式招标，则A、B、C、D、E、F分别按照其报价成交，国债的发行价格同样按照不同投标人的中标价采用多价式发行。
9．2013年10月22日，某投资者以面值为200万元的企业债券为质押做回购，该债券折扣率为80%，回购期限为7天，回购利率4%，问应计利息为多少？到期结算金额为多少？
解答： 根据题意，
应计利息=成交金额×回购利率×回购期限÷365
=债券面值×折扣率×回购利率×回购期限÷365
可解得应计利息为：2000000×80%×4%×7/365=1227.4元 到期结算金额为：1600000+1227.4=1601227.4元
第4章固定收益证券的利率风险分析
1．试分析“市场利率的同等幅度变动，将导致所有久期相同的债券价值也发生同等变动”
的说法是否正确。
解答：
这种说法不正确，因为不同债券即使久期相同，其凸率可能存在着差异，因此导致的债券价格的变动幅度亦存在着差异。 2．有两只债券A和B，当前的价格分别为80元和60元，修正比率久期值分别为5和6，请问哪一只债券的风险更高，为什么？ 解答：
根据利率变动对债券价格影响的公式：
?P11??D??dy??D???(1?y)??DM??yP1?y1?y
若市场利率变动100个基点，即1%，则两只债券A和B的价格变动的幅度分别是5%和6%，从相对价格变动幅度看，B债券的利率风险高。但从价格变动的绝对金额看，A债券的价格变动值为4元（80×5%），而B债券价格变动为3.6元（60×6%），A债券价格变化的绝对金额较高。
3．某债券的期限为20年，但有分析员报告债券的久期为21年，财务经理认为这是不可能的，因为经理认为债券的久期不可能超过其期限；但分析员反复检查后，确信自己的计算没有错，请问这是怎么回事？ 解答：
分析员报告债券的久期超过债券的期限的情景是可能存在的，如果债券未来的现金流不是单一的存在正的现金流流入，而是呈现流入与流出同时存在的情况，则债券的久期可能会延长。或若债券的票面利率为逆浮动利率，则也可能存在着久期延长的情景。
4．有两个分析师在测量某债券的凸率时，分别得出120和10两个值，且都坚信自己没有错，请问这有可能吗？ 解答：
这种情景可能存在，两个分析师选择的凸率指标可能存在着差异，比如一个选择有效凸率，一个选择比率凸率或修正凸率。另外，比如都是计算有效凸率，但选择的利率波动的幅度不同，计算的结果也存在着一定的差异。所以这是完全有可能的。
5．试问当债券的凸率分别为正和负时，应当选择凸率高还是低的债券，为什么？ 解答：
无论债券的凸率为正和负，都应当选择凸率值高的债券，因为若凸率为正，意味着市场利率发生变化时，无论利率上升或下降，对价格波动的影响都是正的，因此凸率越高，债券价格在利率下降时上升的幅度越高，而在利率上升时债券价格下降的幅度较小。若凸率为负值，则意味着利率上升时，债券价格下降的幅度比不考虑凸率时更大，显然凸率值为负值时，凸率值越大（绝对值较小），影响将相对较小。
6．某债券当前价格为1100元，面值为1000元，修正久期值为10，凸率为144，试估计出如果市场要求收益率上升或下降50、100个基点时，债券的价格变化。 解答： 债券价格的变化率为：
?P1??D??y????(?y)2 P2价格的变化值为：?P?P???D??y???1????(?y)2? 2?