投资者，无差异曲线的斜率越小，因此其最优投资组合越接近B点。
7．如何使用无风险资产改进Markowitz有效集？面对改进后新的有效集投资者如何寻找最优证券组合？ 答：当证券市场中只有风险资产可供选择时，投资者首先需要确定表征证券市场客观存在的可供投资者选择的投资组合的有效集。一定的风险水平下，厌恶风险的投资者将会选择能够提供最大预期收益率的组合；而同样的预期收益率水平下，他们将会选择风险最小的组合。同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集，也称有效边界或马克维茨有效集。有效集是可行集的一个子集，位于可行集的左上方边界上。从有效集的形状可以看出：有效集是一条向右上方倾斜的曲线；有效集是一条上凸的曲线，不可能存在凹陷的地方。 之后，投资者可根据自己的无差异曲线群选择能使自己投资效用最大化的最优投资组合。这个组合位于无差异曲线与有效集的切点。
当市场中除了风险资产外还存在无风险资产可供投资者选择时，新的有效集和投资者的新的最优投资组合将发生重大变化。
无风险资产是预期收益率确定且方差为零的资产。无风险资产的预期收益率与任何风险资产的预期收益率之间的协方差也为零。投资者持有期限与债券到期期限相当的短期政府债券可以被视为无风险资产。所以，一定的投资期限内只会存在一种无风险资产。 投资于无风险资产通常被称为\无风险贷出\；引入无风险借入，意味着投资者可以以无风险利率借入资金并投资于风险资产。同时允许投资者无风险借入和贷出时新的有效集变为过点RF与原来马克维茨有效集相切的射线RFT，如下图所示。
引入无风险借贷后投资者的最优投资组合是不同风险厌恶程度投资者的无差异曲线与新的有效集相切的点：当无差异曲线与改进后的有效集切于点RF时，投资者投资于无风险资产的比重WF=1；当二者切于点RF与点T之间时，0 1．分离定理是指风险证券组成的最优证券组合的确定与个别投资者的风险偏好无关。最优证券组合的确定仅取决于各种可能的风险证券组合的期望收益率和标准差。分离理论在投资中是非常重要的。个人投资者的投资决策过程可分为两部分：首先，决定一个最优的风险证券组合，然后决定无风险资产与这个证券组合的最佳比例。只有第二部分依赖效用曲线。分离定理使得投资者在做决策时，不必考虑个别的其他投资者对风险的看法。 2资本市场线、证券市场线的区别 2．资本市场线测度的是每单位整体风险的超额收益(资产组合的收益率超出无风险收益率的部分)，整体风险用标准差测度。资本市场线只适用于有效资产组合。证券市场线测度的是证券或资产组合每单位系统风险(贝塔值)的超额收益。证券市场线适用于所有单个证券和资产组合(不论是否已经有效地分散了风险)。因此，证券市场线比资本市场线的前提更为宽松，应用也更为广泛。 4．套利组合应满足以下条件： （1）不需要投资者增加任何投资。如果wi表示在套利组合中证券i的权重，那么要求： w1+w2+w3+?+wn＝0 （2）套利证券组合对因素的敏感度为零，也就是它不受因素风险影响，它是证券敏感度的加权平均数，对于第j个因素，有： b1jw1+b2jw2+b3jw3+?+bnjwn＝0 （3）套利证券组合的期望收益率必须是正数： w1E(R1)+w2E(R2)+w3E(R3)+?+wnE(Rn)＞0 1 有效市场假说理论：该假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速地被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险凋整的平均市场报酬率。只要证券的市场价格充分、及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。 2弱式有效市场：证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。也就是说，使用技术分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的，要想取得超额回报，必须寻求历史价格信息以外的信息。 3半强式有效市场：证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形势和政策方面的信息。如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，日前的价格是合适的，未来的价格变化依赖于新的公开信息。在这样的市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。 4强式有效市场：证券价格总是能及时、充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。在该市场中，有关证券产品的信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的。而且，有关信息的公开是真实的，信息的处理是正确的，反馈也是准确的。 5债券的息票率：又称作债券的票面利率或名义利率，它是指在债券发行时设定并印在券面上的、而且在债券整个存续期间固定不变的利率。 6利率的期限结构：是指证券收益率与到期年限之间的关系。可以形象地以收益率曲线表示出来。 7利率的风险结构：是指相同期限的不同债券之间的利率差异。它与违约风险、流动性、税收因素都有密切关系。 8即期利率：是指在特定时点上无息债券的到期收益率 9远期利率：是指现在时刻的将来一定期限的利率。远期利率反映了人们对未来时期即期利率水平的预期。 10可转换债券：简称\转债\，是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）转换为该公司普通股的选择权。 11外国债券：是国际债券的一种，指使用发行所在国货币计价发行、支付本金利息的国际债券，按发行所在国币种差异有不同划分方法。 欧洲债券：是国际债券的一种，指使用发行所在国以外国货币计价发行、支付本金利息的国际债券。 12积极管理策略：是积极交易证券组合试图得到附加收益的一种策略。这就需要预测未来的利率走向，然后选择债券和决定市场的时机，或者识别错定价格的债券。 13债券的久期：又称麦考利久期（简称MD或D）。麦考利使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间，即麦考利久期。 14 保证金卖空：是西方股票交易中一种常用的操作方法，是指投资者预期证券价格会上升，他可以先卖后买，贱买贵卖，从中获得价差利润。 15股票的内在价值：是公司股票未来预期现金收益的折现值，它是客观存在、动态变化的价值，主要取决于公司的财务状况以及公司资产负债表以外的，如管理水平、技术开发能力、公司发展潜力、公司面临的各种风险、客户长期业务关系等会计核算准则和方法难以衡量的价值驱动因素，人们往往通过各种具体估价方法和模型来衡量公司的内在价值。 16股票价格指数：简称股价指数，是由金融机构编制，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股票价格指数是股市动态的综合反映。 17 系统性风险：是指由于某种全局性的因素而对所有证券的收益率都产生作用的风险。这种风险来源于宏观方面的变化，对金融市场总体产生影响，因此不可能通过证券投资组合的方式来加以分散，所以也称为宏观风险、不可分散性风险，有时也被称为广义的市场风险。 18市场组合：是指由市场中所有可以投资的证券构成的组合，在这个组合中，投资于每一种证券的比例等于该证券的总市值除以市场中所有证券的市值总和。 19非系统性风险：是由个别公司特殊状况造成的风险，这类风险只与公司本身有关，而与整个市场没有关联。因此投资者可以通过投资组合的方式弱化甚至完全消除这部分风险，所以也称微观风险、可分散性风险。 20可行集：是指由n种证券所构成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。也就是说，所有可能的组合将位于可行集的内部或边界上 21有效集：马柯维茨投资组合理论假设投资者是风险厌恶型的，所以一定的风险水平下，投资者将会选择能够提供最大预期收益率的组合；而同样的预期收益率水平下，他们将会选择风险最小的组合。同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集，也称有效边界或马克维茨有效集。 22最优投资组合：能使投资者投资效用最大化的最优投资组合位于无差异曲线与有效集的切点。最优投资组合是唯一的，但其位置依据投资者的风险厌恶程度而不同。 23无风险资产：是预期收益率确定且方差为零的资产，也就是说无风险资产的收益率在投资期初就是确定的，而且没有风险。 24分离定理：投资者的最佳风险资产组合与投资者的偏好无关，投资者确定最佳风险资产组合的过程与确定无风险资产和风险资产组合投资权重的过程是相互独立的两个过程。 25市场组合：是由所有证券构成的组合，在这个组合中投资于每一证券的比例等于该证券的相对市值。 26资本市场线：是所有投资者的线性有效集，表示均衡状态下有效证券组合的期望收益率和标准差的线性关系。 27证券市场线：反映了均衡状态下个别证券与市场组合的协方差和它的期望收益率之间的线性关系，还可以表示为个别证券的 值与它的期望收益率的线性关系。 28因素模型：假设不同证券的价格变化受某些共同因素的影响，它是反映证券的期望收益率与影响证券价格的因素之间线性关系的模型。 29套利：利用相同资产的不同价格赚取无风险利润的行为。作为一种广泛的投资策略，最具代表性的做法是以较高的价格出售资产并在同时以较低的价格购进相同的资产（或功能上等价的资产）。 30套利定价线：表示在均衡状态下证券的期望收益率和它的因素敏感度的线性关系。 商业银行经营管理学主观问题复习资料 一、解释概念 1、预期收入理论： 2、资本杠率 3、后期偿还债务： 4、 商业银行的流动性： 5、保理业务： 6、固定资产售后回租： 7、交叉利率定价法： 8、附属资本： 9、通知贷款： 10、资本收益率： 11、经营杠率 12、商业银行资产负债持续性缺口： 13、循环贷款： 14、利率敏感性缺口： 二、简要回答问题