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1.假设目前资金市场上利率水平波动较大，所以对其发展趋势也难以预测。某公司在3个月后将有一笔资金回收，对该公司来说，资金收回后的再运用收益率将至关重要。目前的市场利率水平为5％，若3个月后存款利率将下降到4％，这对该公司的经营将是非常不利的。故该公司将决定购买一笔利率期权，以确保4.5％左右的收益率。利率期权的协定价格为4.5％，期权费为0.1％。试对该利率期权交易进行盈亏分析。
2.进出口公司4月份与美国一公司签订了进口其设备的合同，付款日为6月30日，总价值为60万美元，该公司手中的外汇只有瑞士法郎一种，需要将瑞士法郎卖出，买进美元，期权费3%。而从银行传来消息，6月份美元会有一定幅度的上升， 当时的即期汇率为1美元 = 0.94瑞士法郎。企业应如何操作。
3.假设10月25日芝加哥商品交易所日元期货期权的交易行情表如下所示：
日元期货期权交易行情表 交易月份 12月 12月 12月 12月 12月 12月 期货期权价格 （100日元／美分） 114 115 116 117 118 119 期货期权费用（100日元／美分） 购买日元 2.12 1.48 0.98 0.62 0.38 0.22 出售日元 0.38 0.70 1.18 1.80 2.56 3.42 某专门从事期权交易的投资公司预测，本年12月份日元币值将有一次坚挺的过程，虽然这个过程不会很长，但值得利用这个机会做一笔期货期权交易以获得收益。因此，该公司在10月25日决定进行一笔买进日元的期货期权交易。交易内容如下： 交易月份：12月
交易数量：10份合同，每份合同为1 250万日元 协定价格：每100日元为115美分 期权到期日：12月8日
以美元计价的期权费用：每100日元为1.48美分 要求对这份交易合约进行收益分析。
4.假设某投资者购入A公司股票400股，股价为每股8元，同时还出售了2份协定价格为每股8元的看跌期权（每份100股），期权费为每股0.4元。求出到期时股票价格达到什么水平时，该投资者达到盈亏平衡点，并作出随到期日股票价格变化，投资者的盈亏分析图。 第九章
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一、选择题
1.某投资者在期货市场上对某份期货合约持看跌的态度，于是作卖空交易。 如果他想通过期权交易对期货市场的交易进行保值， 他应该（ ） A 买进该期货合约的看涨期权 B 卖出该期货合约的看涨期权 C 买进该期权合同的看跌期权 D 卖出该期权合同的看跌期权
2.某投资者卖出了某份期货合约的看涨期权， 则以下说法正确的是 （ ） A 到期日，如果期货合约市场价格低于协定价格，则该投资者会蒙受损失 B 到期日，如果期货合约市场价格高于协定价格，则该投资者会蒙受损失 C 到期日，如果期货合约市场价格低于协定价格，则该投资者不会蒙受损失 D 到期日，如果期货合约市场价格高于协定价格，则该投资者不会蒙受损失
3.如果不考虑佣金等其他交易费用，买入看跌期权的投资者其可能损失的最大金额为（ ），可能获得最大收益为（ ）。
A 协定价格与期权费之和；协定价格与期权费之差 B 期权费；协定价格与期权费之和 C 期权费；协定价格与期权费之差 D 协定价格与期权费之差；协定价格与期权费之和
4.下列关于在股票回购中，公司应用出售卖出期权交易策略的叙述不正确的是（ ）
A 如果在期权到期时，股票市场价格低于执行价格，则公司有义务以执行价格买入股票 B 公司出售的期权的执行价格一般要低于股票当前的市价。
C 公司的期权费收入是固定收入， 可以用于抵消股票市场的损 失。
D 如果到期时股票价格高于执行价格，公司有权利要求以执行价格买入股票。
5.下列关于牛市看涨期权价差表述正确的是（ ）
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A 牛市看涨期权价差是指投资者在卖出一个协定价格较低的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的看涨期权。
B 牛市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定价格较低的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的看涨期权。
C 牛市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定价格较低的看涨期权的同时再买进一个到期日相同但协定价格较高的看涨期权。
D 牛市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定价格较低的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的看跌期权。
6.牛市看涨期权价差交易和牛市看跌期权价差交易盈亏图几乎完全相同，但它们毕竟是两种不同的期权交易策略，以下表述正确的是（ ）
A 投资者在建立牛市看涨期权价差部位时将发生期权费净支出。 B 投资者在建立牛市看跌期权价差部位时将发生期权费净支出。
C 投资者在建立牛市看跌期权价差部位时最大收益为两份期权的期权费之差。 D 投资者在建立牛市看涨期权价差部位时最大亏损为两份期权的期权费之差。
7.下列关于熊市看跌期权价差的叙述正确的是（）
A 熊市看跌期权价差是指投资者在买进一个协定价格较低的看跌期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的看跌期权。
B 熊市看跌期权价差是指投资者在卖出一个协定价格较高的看跌期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较低的看跌期权。
C 熊市看跌期权价差是指投资者在买进一个协定价格较高的看跌期权的同时再买进一个到期日相同但协定价格较低的看跌期权。
D 熊市看跌期权价差是指投资者在买进一个协定价格较高的看跌期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较低的看跌期权。
8.
熊市看涨期权价差交易和熊市看跌期权价差交易盈亏图几乎完全相同，但它们毕竟是两种不同的期权交易策略，以下表述正确的是（ ）
A 在熊市看涨期权价差交易中投资者将取得期权费净支出；在熊市看跌期权价差交易中投资者将取得期权费净收入。
B 在熊市看涨期权价差交易中投资者将取得期权费净收入；在熊市看跌期权价差交易中投资者将取得期权费净支出。
C 投资者在建立熊市看跌期权价差部位时最大收益为两份期权的期权费之差。 D 投资者在建立熊市看涨期权价差部位时最大亏损为两份期权的期权费之差。
9.多头看涨期权蝶式价差交易是指投资者（ ）一个协定价格较低的看涨期权，再（ ）一个协定价格较高的看涨期权，同时（ ）两个协定价格介于上述两个协定价格之间的看涨期权。A 买进；卖出；卖出 B 卖出；卖出；买进 C 买进；买进；卖出 D 卖出；买进；买进
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10.下列关于垂直价差、水平价差和对角价差的表述不正确的是（ ） A 在垂直价差交易中， 两个期权的执行价格不同而到期日相同。 B 在水平价差交易中， 两个期权的执行价格相同而到期日不同。 C 在对角价差交易中， 两个期权的执行价格和到期日都可以不 同。 D 在水平价差交易中， 两个期权的执行价格和到期日都可以不 同。
11.比较期权的跨式组合和宽跨式组合，下列说法正确的是（ ） A 跨式组合中的两份期权的执行价格不同，期限相同。 B 宽跨式组合中的两份期权的执行价格同，期限不同。
C 跨式期权组合和宽跨式期权组合都是通过同时成为一份看涨期权和一份看跌期权的空头或多头来实现的。
D 底部跨式期权组合中的标的物价格变动程度要大于底部宽跨式期权组合中的标的务价格变动程度，才能使投资者获利。
12.下列关于期权的条式和带式组合的表述，不正确的是（ ）
A 条式组合由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和两份看跌期权组成。 B 带式组合由具有相同协议价格、相同期限的两份看涨期权和一份看跌期权组成。 C 底部条式组合的最大损失为(-2C-P)，底部带式组合的最大损失为(-C-2P)。
D 底部条式组合和带式组合由期权多头组成，顶部条式组合和带式组合由空头组成。
二、思考题
1.试简述买进看涨期权和买进看跌期权的盈亏特征和适用场合。 2.投资者卖出期权是否有无限损失的风险？为什么？ 3.垂直价差和水平价差是怎样区分的？
4.牛市看涨期权价差与牛市看跌期权价差有何异同？ 5.熊市看涨期权价差与熊市看跌期权价差有何异同？
6.如何理解牛市看涨期权价差是单独买进看涨期权与单独卖出看涨期权的有机组合？ 7.为什么说蝶式价差是牛市价差和熊市价差的一种有机组合？
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三、计算题
1.某投资者2002年12月29日以$3的期权费购买一个执行价格为$30的看涨期权，同时他又以$1的期权费售出一个执行价格为$35的看涨期权。试求该价差交易的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价格。
2.某股票的当前价格为94美元， 以该股票为标的， 协议价格为95美元，三个月到期的买权当前售价为0.47美元。某投资者认为，股票价格将会上升，他有两个投资策略可供选择： 买入100股股票； 或买入20份期权， 拥有以协定价格买入 2 000股股票的权利。 投资额均为 9 400美元。你会提出什么样的建议？股票上升到多少时期权投资策略赢利更多？ 3.假设C公司以美元、 日元外汇期权组成价差交易，具体交易规定如下：
（1）购买“出售美元购买日元期权”：期限为3个月，金额为100万美元，协定价格为84日元，支付期权费为2.5日元；
（2）出售“出售日元购买美元期权”：期限为3个月，金额为100万美元，协定价格为86.5日元，支付期权费为3.5日元。
要求作出损益图，并进行损益分析。
4.某投资者于2002年12月29日以次年3月份到期的看涨期权建立如下多头蝶式价差部位： 第一，买进一个协定价格为$85的看涨期权，期权费为$10； 第二，卖出两个协定价格为$90的看涨期权，期权费为$5； 第三，买进一个协定价格为$95的看涨期权，期权费为$2。
（1）试求该蝶式价差交易的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价格。
（2）在该期权到期日，如果标的资产的市场价格分别为$70、$90、$100时的损益状况。并画出该蝶式交易的盈亏图。
5.某公司股票的价格为每股10元，某投资者预计该股票价格不会出现大幅波动，因此他考虑使用条式和带式期权组合交易机制。 现有四份协定价格和期限都相同的期权合约可供他选择， 分别是2份看涨期权和2份看跌期权。 执行价格都是每股10元， 看涨期权的期权费为0.8元/股，看跌期权为0.6元/股。要达到目的，该投资者是应该对期权做多头还是做空头。请描绘出盈亏图。
第十章
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