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汇率波动对我国船舶融资租赁的影响
作者：夏良业 李锐
来源：《对外经贸》2012年第02期
［摘 要］随着人民币汇率的不断上涨，很多涉外经济主体都面临着很大的汇率风险。尤其是中国的航运企业，其融资大都选择人民币贷款，但现金流却以美元计价，使其面临汇率风险。基于等额年金法和等额本金法来分析汇率波动对我国船舶融资租赁的影响，并对此提出航运企业规避汇率风险的对策和建议。
［关键词］融资租赁；人民币；汇率；船舶
［中图分类号］F830 ［文献标识码］A ［文章编号］ 2095-3283（2012）02-0094-03 一、引言
自2008年国际金融危机爆发以来，大多数西方国家纷纷采取一些货币政策以刺激经济的复苏，如美国通过不断的货币量化宽松政策来刺激本国经济。然而，美元的泛滥，导致世界各国汇率急剧波动，尤其是人民币汇率近几年一直呈现上涨的势头，从2005年7月的1美元兑换8.2369元人民币到2011年7月的1美元兑换6.4614人民币，人民币升值幅度高达22%，并且市场上仍然对人民币升值存在预期，导致大量的游资进入中国，成为推高我国通货膨胀的原因之一。中国的经济也面临着两难的选择，为了抑制通货膨胀，中央银行多次上调存款准备金率，从而抑制银行贷款，另外为了回笼资金，央行也提高了存款利率。而根据利率平价理论，中国存款利率的提高又会吸引外资的进入，加剧对人民币升值的预期。
目前的这种汇率形势对航运企业船舶融资十分不利，存款准备金率上升，使得其很难从银行贷到资金，于是获取资金相对容易的融资租赁方式受到了大多数航运企业的青睐。目前，船舶融资租赁已经成为仅次于银行贷款的第二大船舶融资渠道。可是，企业需要支付给船舶融资机构的是以人民币为计价单位的还款，但是却面临着以美元为计价单位的现金流，从而让航运企业暴露在汇率的风险之下。因此，了解汇率对我国船舶融资租赁的影响十分必要，也有利于航运企业做好汇率的风险管理。 二、船舶融资租赁 （一）融资租赁的定义
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根据《中华人民共和国合同法》第237条规定，“融资租赁合同是出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的合同。”而在《企业会计准则——租赁》中也对融资租赁进行了界定，是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险与报酬的租赁，即全部风险与报酬都由出租人转移到了承租人。本文主要针对人民币汇率对新造船融资租赁的影响进行探讨。 （二）船舶融资租赁的流程
根据融资租赁的定义，新造船融资租赁实质上涉及了两个过程，一是融资租赁机构（出租人）与船厂之间的资金流转与船舶交付的过程，另一个则是融资租赁机构（出租人）与航运公司（承租人）之间的租金支付和船舶残值的处理。
在船舶建造过程中，承租人需要向出租人提供一定的担保，因为船舶不同于其他资产，其变现比较困难，加之船舶是根据承租人的要求建造，为该船寻找下一个合适的承租人需要花费时间和金钱成本。另外，船舶的建造周期比较长，支付价款也是根据船舶建造的不同时期进行支付（如表1所示）。承租人的担保一方面可确保船舶购买合同的顺利实现，另一方面也是对出租人自己利益的维护。
对于第二个过程，出租人仍对船舶具有所有权，只是船舶所有权中的占有、使用和收益归属于承租人，由承租人向出租人支付租金（融资租赁的租金实质上是使用资金的对价，所以船舶是具有残值的），融资租赁期满后，承租人通常会选择回购船舶，双方再根据船舶的残值进行商讨，一般都会提前在融资租赁合同中对船舶的残值进行相应的规定。出租人的收益来源于借贷之间的利差，而承租人的收益则来源于船舶的经营，具体关系如图1所示。 图1 融资租赁各方关系
（三）融资租赁与银行贷款的比较
1.融资额度不同。银行对于船舶的融资，一般需要抵押不动产，具体的做法就是航运公司同造船厂签订造船合同，然后将造船合同抵押给银行，银行再将贷款拨给航运公司，由于对船舶的营运不了解，一般的贷款额度都在40%~80%不等，具体的额度还受国家的经济状况和央行的信贷政策等限制。而融资租赁相对于银行贷款的优点在于抵押方式灵活，而且根据《企业会计准则——租赁》的相关规定，融资租赁获得的贷款额度可以达到90%以上，缓解企业的资金压力。
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2.物件的归属不同。对于银行贷款而言，不管贷款合同是生效还是贷款合同结束，船舶的实质所有权都归属于借款人。只是在贷款合同存续期间，借款人将该船舶抵押给了银行，贷款合同结束后相应的抵押也就消失。而对于融资租赁而言，融资租赁合同生效之时，船舶的所有权是属于融资租赁公司，也就是出租人，而在融资租赁合同结束之时，承租人有权要求留购船舶。
3.还款方式不同。银行贷款对还款的时间和数额要求相对比较严格。而融资租赁对于租金的偿还要求则比较灵活，可以根据合同制定不同的还款期间，而且也是采用浮动的贷款利率，在上海银行同业拆借利率基础上进行一定的浮动，方便企业根据自己的收益状况偿还资金。 三、汇率波动对船舶融资租赁的影响
（一）人民币汇率
在研究人民币汇率对船舶融资租赁影响之前，需要对所使用的汇率指标进行明确的界定。汇率指标可以分为实际汇率和名义汇率，也可以分为名义有效汇率和实际有效汇率。 1.名义汇率是指一个国家的货币兑换成为另外一个国家货币的比率，它是以一国货币单位所表示的另一国货币单位的价格。
2.实际汇率指的是名义汇率剔除通货膨胀之后的汇率。
3.名义有效汇率是以贸易比重为权数的有效汇率，它所反映的是一国货币在国际贸易中的总体竞争力和总体波动程度。
4.实际有效汇率是指名义有效汇率剔除各国通货膨胀之后加权所求得的汇率。 本文所指的汇率实质上就是由中央人民银行公布的人民币兑美元的名义汇率。 （二）汇率风险
船舶不同于房地产和黄金等资产的原因在于它虽能带来收益，但在长期的过程中无法增值，只有通过未来预期的现金流来反映它的价值。因此承租人如果面临着需要用人民币来支付出租人的租金，而营运收入又是美元的话，就会遭受到汇率风险。这里的汇率风险可以分为三大类：交易风险、折算风险和经济风险。
1.交易风险。是指由于受到汇率波动的影响，而使得涉外经济主体的应收外币资金与应付外币资金的价值变得不确定。它是汇率波动对公司现金流的影响，是一种最常见的外汇风险。