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智力资本对企业绩效影响的实证研究
作者：杨蔓利
来源：《会计之友》2013年第22期
【摘 要】 文章以我国汽车制造业95家上市公司2008—2011年年报数据为样本，借鉴智力资本增值系数模型，利用多元线性回归法研究了智力资本及其构成要素对企业绩效的影响。实证结果显示物质资本、人力资本、结构资本对企业绩效都有积极的促进作用，建议汽车制造企业重视智力资本对企业绩效的价值贡献，充分发挥智力资本的价值增值作用。 【关键词】 智力资本； 企业绩效； 汽车制造业 一、引言
21世纪，人类社会进入知识经济时代，智力资本是知识经济时代的核心资源。如何获取智力资本及发挥智力资本在企业价值增值中的重要作用是知识经济时代企业参与竞争的首要前提。汽车制造业是国民经济发展的支持产业，我国汽车制造业从20世纪50年代发展到现在，已成为排名世界第一的汽车产销大国，但却不是汽车强国，自主品牌认可度低、汽车出口量少等问题成为我国汽车制造企业参与国际竞争的阻碍。因此，本文通过分析智力资本与汽车制造企业绩效之间的关系，以期了解智力资本对汽车制造企业绩效的价值贡献作用，为汽车制造企业智力资本管理和开发提供依据。 二、相关文献综述
1969年美国经济学家加尔布雷思提出了智力资本一词，虽然当时加尔布雷思没有给出智力资本的完整概念，但却引起人们对智力资本的关注。20世纪90年代后期，全球范围内所有公司市场价值与账面价值之间的巨大差异使人们认识到一种新的资源——智力资本已成为企业和全球发展的经济动力，直到现在智力资本一直是国内外学者研究的热点。自从智力资本概念被提出之后，对于智力资本的研究经历了三个阶段，对智力资本界定、构成要素研究是第一阶段；第二阶段是关于智力资本测评方法的研究；第三阶段是智力资本在未来推广应用的研究，智力资本研究发展过程是理论和实际相结合的过程。
目前关于智力资本与企业发展的实证研究主要集中在智力资本对企业绩效影响实证研究。Ahmed Riahi-Belkaoui（2003）、Steven Firer（2003）和Marvidis（2004）研究证实了智力资本对企业绩效有积极影响作用。国内关于智力资本与企业绩效研究代表性文献有陈劲等（2004）、李嘉明（2004）、万希（2006）、陈晓红等（2010）、王玲等（2012），这些学者研究了不同行业智力资本对企业绩效影响，研究结果都证实了智力资本对企业绩效的积极作用。从国内外学者的研究发现，虽然实证结果证实了智力资本的企业绩效的价值贡献，但智力资本各构成要素对不同行业企业绩效的影响有显著差异。目前我国还没有学者研究汽车制造行业智力资本，因此，本文针对此不足，选取汽车制造行业作为智力资本与企业绩效关系的研究
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对象，借鉴智力资本增值系数法（VACI法），利用回归分析研究智力资本对企业绩效的影响，以期能为企业绩效提升提供帮助。 三、实证研究
（一）变量的选择与定义 1.因变量的选择与定义
本文选取净资产收益率作为企业绩效衡量指标，即净资产收益率为因变量，因为净资产收益率是杜邦分析的核心指标，能够反映企业筹资活动、投资活动、资产运营等财务活动的效率，是综合性最强、最具代表性的财务指标，能综合反映企业绩效水平。 2.自变量的选择与定义
关于智力资本构成要素学术界目前还没有统一观点，本文支持二元论观点，将智力资本划分为人力资本和结构资本。本文借鉴Ante Public提出的智力资本增值系数法（VACI法）来测量智力资本，VACI法认为企业资本包括物质资本和智力资本两部分，企业绩效以及价值增值取决于物质资本增值效率和智力资本增值效率，而智力资本是由人力资本和结构资本构成的，因而智力资本增值系数模型可以表示如下：
VACI=物质资本增值系数（CEE）+人力资本增值系数（HCE）+结构资本增值系数（SCE）
VACI是模型综合指标，表示企业智力增值能力，用智力增值系数衡量，它是企业内有形资产和无形资产所创造的价值增值；CEE表示单位物质资本投入所能带来的企业价值增值；HCE表示单位人力资本投入所能带来的企业价值增值，SCE表示单位结构资本投入所能带来的价值增值。本文选取CEE、HCE、SCE为三个自变量，变量定义如表1所示。 基于现有的文献和我国目前上市公司会计信息披露情况，表1中指标计算如下： 企业价值增值（VA）=产出-投入=息税前利润+利息费用+薪酬，其中息税前利润和利息费用可由公司利润表中的税前利润总额和财务费用之和近似表示，HC为人力资本，指企业员工所领取的全部薪酬，可由现金流量表中的支付给职工及为职工支付的现金项近似表示，物质资本（CE）可由资产负债表中期末的总资产减去负债即净资产账面价值表示，结构资本（SC）用企业价值增值减去人力资本计算得到。 （二）研究假设与模型建立 1.研究假设
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根据VACI法的观点，企业绩效取决于物质资本和智力资本的增值效率，物质资本是智力资本发挥价值增值作用的物质支持，人力资本是智力资本的核心，因为人是知识创造和传播的主体，结构资本为激励人力资本和发挥智力资本的增值作用提高环境支持，企业物质资本、人力资本、结构资本共同作用对企业绩效产生影响。因此，本文提出以下假设： 假设1：物质资本增值系数与企业绩效正相关 假设2：人力资本增值系数与企业绩效正相关 假设3：结构资本增值系数与企业绩效正相关 2.模型建立
基于上述变量定义和研究假设，为了验证智力资本对企业绩效影响的本文建立模型如下： ROE=β0+β1CEE+β2HCE+β3SCE+ε 其中：β为待估参数，ε为残差项。 （三）样本选择和数据来源
本文以汽车制造业上市公司为研究对象，选取2008—2011年在沪深上市的汽车制造行业公司年报数据，剔除ST公司、数据异常及数据缺失公司，最后得到95个有效样本，数据来源于锐思数据库（www.resset.cn）。用Excel对数据进行整理，利用SPSS17.0软件对数据进行统计分析。
（四）实证分析 1.描述性统计
利用SPSS17.0软件对95个上市公司的企业绩效、智力资本及构成要素进行描述性统计分析，以探究汽车制造业上市公司各变量的数据特征，分析结果如表2所示。
从表2可以看出，企业绩效（ROE）均值从2008年的10.4%上升到2010年的17.8%，是持续上升态势，但2011净资产收益率（ROE）均值11.5%较2010年有所下降，主要因为2011年我国汽车制造业受宏观经济紧缩政策、通货膨胀因素、高油价、消费鼓励政策的退出以及限行限购政策等多方面不利因素影响，导致汽车制造企业业绩普遍下滑。
表2智力资本增值方面的结果显示，2008年每1元人力资本为企业带来2.171元增值、每1元结构资本为企业带来0.727元增值，而每1元物质资本为企业带来0.15元增值，从2008—2010年各变量都呈现一个上升趋势，在2011年有所下降，智力资本增值系数（VACI）代表每