钢材套期保值方案
一．钢材价格行情回顾
目前，在欧债危机日益蔓延的情况下，国内股市连创新低，商品市场也跟随性的出现大幅下跌。今年上半年，钢材市场价格走势明显弱于往年，只在3月中下旬期间出现过短暂回升，4月份后，由于市场需求不足，市场弱势下行，到5月下旬，主要钢材品种市场价格已跌回到年初低点，钢铁企业亏损面加重，6月份以后市场仍难见起色，价格更是运行乏力，低位徘徊。7、8月份进入钢材市场传统的需求淡季，市场价格下行速度加快，到8月中旬，各品种市场价格均创2011年以来新低。8月份钢厂出厂价格大幅下调，效益将较6、7月份持续下降，钢铁行业进入“严冬”。
二、钢材价格基本面分析 1.现货市场价格情况
7月末，中国钢铁工业协会CSPI钢材综合价格指数为108.08点，环比下降7.40点，降幅为6.41%，比上月降幅加大4.67个百分点；与上年同期相比下降26.56点，降幅为19.73%。（见下图）
CSPI国内钢材综合价格指数走势图
进入八月中旬，随着原材料价格走低，钢材价格已连续第18周下跌。截止8月17日，中国钢材网统计的全国24个城市的平均价格显示，12mm二级螺纹钢平均价格3835元/吨，较上个交易日下跌8元/吨，16-25mm二级螺纹钢平均价格3676元/吨，较上个交易日下跌7元/吨;8 mm普中板平均价格为3910元/吨，较上个交易日下跌7元/吨;20mm普中板平均价格为3615元/吨，较上个交易日下跌5元/吨;0.5mm冷轧卷板平均价格4802元/吨，较上个交易日下调17元/吨;1.0mm冷轧卷板平均价格4458元/吨，较上个交易日下调9元/吨;4.75mm热卷平均价格3653元/吨，较上个交易日下跌8元/吨。 2.宏观经济面情况
前不久，国务院有关部委已经先后出台了“新36条”的实施细则文件，有效激发民间投资，着力点必须从“放行”以释放民间投资需求转移到“激励”以创造民间投资需求上。 激活民间资本，引导民间资本进入铁路、水利、市政、能源、电信、金融、卫生、教育等基础产业和基础设施领域，此举对处于“过冬”期的钢铁业和持续疲软的钢材市场将会产生钢铁行业和积极效应。大量的民间投资直接投向基础产业和基础设施项目，促使经济的稳增长，拉动内需，从而拉动钢材需求，这将有效抗御钢材市场价格的下跌势头。 3、钢材供给面及成本分析
2012年全球产能过剩已成事实，我国钢铁行业也比例外，据国家统计局数据显示，7月全国粗钢产量为6169万吨，同比增长4.2%；平均日产粗钢199万吨，环比减少1.7万吨，降幅为0.85%。另据海关总署统计，7月我国出口钢材432万吨，环比减少90万吨，降幅为17.24%；进口钢材116万吨，环比增加6万吨，增长5.45%；进口钢坯3万吨，环比持平；材坯折合粗钢净出口333万吨，环比减少102万吨。按上述数据计算，7月国内粗钢日均供给量为188.26万吨，环比增加2.07万吨，增幅为1.11%。从7月下旬开始，市场上充斥着各种行业减产的消息，但8月17日中钢协公布的粗钢产量最新数据显示，8月上旬，重点大中型企业粗钢日产量为162.05万吨，旬环比增长0.88%，预计8月上旬全国粗钢日均产量为196.99万吨，
旬环比增长1.05%。市场需求疲软而供给量增加，国内市场仍呈供大于求局面。
近年来，中国钢厂毛利压缩已成为不争的事实。以目前情况来看，伴随着铁矿石、焦炭等原材料和钢材价格的不同程度的持续下跌，钢厂的毛利率尚处于盈亏平衡的状态。 4、需求方面情况
7月份钢铁PMI数据出炉，作为先行指标，7月份新订单指数和出口订单指数受到重创，其中7月份新订单指数为33.3，是2008年12月份以来的最低值，出口订单指数为32.4，是近4年的最低值。通常，7月份订单要在8、9月份交货，7月份指数创金融危机以后的新低，意味着后面两个月钢铁下游需求低迷。 房地产作为螺纹钢最直接的下游需求行业，最新公布的房地产行业数据继续恶化，新开工面积连续4个月同比出现负增长，并且跌幅越来越大。国土部的最新公告显示，2012年全年住房供地比原计划缩减1.33万公顷，降幅为7.7%。主要表现为，从4月份开始新开工面积不断下降，同时，住宅用地缩减造成下游开工更加不足。我们假设缩减的土地全部为商品房用地（因为公告显示保障房用地比年初需求量高72.5%），每平米单耗为80公斤钢材，其中螺纹钢占80%，则缩减1.33万公顷住宅用地减少螺纹钢用量为850万吨，本就低迷的房地产行业因此再遭打击。 三、技术分析
1、国内期货市场走势
目前整个市场走势仍然呈现多空分化的格局，近期大部分品种出现下跌。多头趋势相对较强的品种是豆粕、籼稻、燃料油、PTA。近期驱动力向上的有股指、白糖、燃料油等。市场中空头趋势较强的品种是焦炭、螺纹钢、白糖。近期驱动力向下的品种是豆粕、天胶、玉米 2、螺纹主力（30分钟K线）
从螺纹30分钟走势看，螺纹1301合约开盘后逐渐走低，突破前期低点后，在3600附近获得一定支撑。从技术指标来看，MACD下行，绿柱略有缩小。RSI、KDJ均在平衡位置下方运行，空头力量仍占据上风。CCI探至-185.99，短周期行情处于弱势震荡行情之中。均线系统方面呈现空头排列，MA5有走平迹象。1301合约30分钟周期走势看，处于弱势震荡格局之中。
3、螺纹主力（日K线）
从螺纹日线走势看，螺纹 1301 合约开盘后，大幅增仓放量下破前期低点，在 3600 上方获得一定支撑。从技术指标看，MACD 上行，红柱有所缩小，MACD 有背离迹象。RSI、KDJ 仍在平衡位置下方运行，空方力量仍占据上风。CCI 探至-141.96，行情处于下跌行情之中。均线系统呈现空头排列，5 日均线继续下压。整体而言，RB1301 合约持仓已处于近两年的高位，多空分歧继续加大，一场激烈的战斗已经展开，短期看空头略占优势。 四、价格分析 1.期现价差分析
截止8.17期货价格创新低与现货价格持平，基差从较低位置恢复。近2周螺纹钢1301创新低至3614收3626，1210创新低3657收3663，普遍下跌2%。这就导致了现货基差从较低水平上升到正常水平，在 2 周内上升 100 点。而且在此期间，期货又出现了迷你 V 型走势，在8月10日上涨30点，在次周周一的8 月13 日下跌38点。同时现货则 基本保持不变。 从另一个方面来说，基差上升暗示了现货市场出现了较强的支撑，在期货下跌的情况下现货并未跟跌。这种上升能否持续还需要观察市场的变化。我们并不排除此后期货盘面继续出现与现货不一致的表现，这种情况下，基差可能从目前水平上升到更高水平，如果这是由于期货的下跌所导致的，那么可能是另一次介入卖出基差的机会。而在目前，期货市场虽然有所下跌，但是现货仍然保持了强劲，各种数据都表明目前的现货有着很强的支撑，除非发生小
概率事件，否则目前即是市场的底部。 2、上海、沈阳及北京现货走势图
从重点城市现货走势看，各地现货价格从3月份开始持续下跌，期间虽有小幅上涨，但是上涨幅度不大，并且下跌趋势还在继续。短期企稳后再次下挫，仍处于中长期跌势。 3、唐山钢坯与废钢走势图
在钢市恐慌性下挫的带动下，铁矿石价格持续暴跌，普氏62%铁矿石指数已跌破120美元重要关口。数据显示，自7月中旬以来，进口矿的价格已跌至近两年来的低点。
在铁矿石价格走低后，被誉为铁矿石“替身”的废钢也出现价格骤降，甚至曾一天内下滑200元/吨。从图上可看出，钢坯、废钢连续创出自2010年两年以来的新低，暂无见底迹象。 五、保值策略
以贸易商持有1 万吨现货库存为例，总保值力度80%，期货资金需要500 万。 具体方案如下：
（一）套期保值规模：
保值对象10000 吨现货库存，总保值力度80%，期货规模800 手。 （二）套期保值工具选择：
考虑保值对象、风险敞口时间以及未来的基差变化，近期建立的头寸选择RB1210 合约，未来远期建立的头寸可考虑RB1301 合约，近期建立的头寸若持有时间较长可考虑从RB1210 合约移仓到RB1301 合约。 （三）准备期货交易资金：
钢材期货保证金比例为12%，螺纹钢期货每手合约数量为10 吨。按此比例计
算1210合约价格为3400 元/吨时，1 手钢材所需保证金为：3400×10×12%=4080 元，800 手需要资金326.4万元。当然行情有可能向不利的方向变动，需配比适当 的流动资金。考虑到螺纹钢期货价格意外上涨的风险，按照期货合约价格上涨200 元，即3500 元计算，需要追加保证金数额为8000 吨×200 元/吨＝160 万元。为了 防范期货结算风险，需准备初始期货交易资金500 万元。 （四）建仓策略：
第一种考虑价格近期出现下跌行情 第一价格建仓区间 第二价格建仓区间 第二种考虑价格近期出现上涨行情 第一价格建仓区间 第二价格建仓区间 价格 3400-3450 3500 建仓比例 600手 追加200手 价格 3400-3450 3350 建仓比例 600手 追加200手 如果行情发生重大变化，政策面出现较大松动，价格为3500点止盈出局。 （五）平仓策略
总体看虽然螺纹矛盾非常突出，但下行走势仍十分明显。在行情出现较大跌幅时可以先行买入部分建仓，等价格有所反弹再行卖出波段操作。波段操作比例以整个持仓20%左右为宜。