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山东环宇股份有限公司位于我国著名老区棗山东省临沂市，是一家以经营批发零售业务为主的商业类公司。1988年由定向募集设立，规范后又经国家体改委批准，作为历史遗留问题，于1996年7月26日在上交所上市。公司股本为8757.225股，其中国家股占51.9％，社会公众股占48.1％。前几年，由于率先进行了股份制改造，公司取得了较好的经济效益。 随着该市40多个专业批发市场的迅速崛起，市场形势发生了较大变化，给环宇股份的经营造成了很大冲击；再加上公司内部管理不善，经营机制没有及时转变，公司经营每况愈下，销售收入和利润连年下降， 1996年每股收益仅为1分钱，净资产收益率为0.8％，而1997年中期每股收益为0.048元，净资产收益率为3.2％，环宇股份已失去了配股条件。环宇股份为摆脱困境，在经营管理上做了种种努力，但无力回天。在党的十五大精神的指导下，公司试图寻求通过资产重组来扭转局面。
山东兰陵集团位于临沂市苍山县，是一家以酒类生产为主的大型企业集团，资产10亿元，是全国最大的酿酒企业之一，经济效益和知名度俱佳。 集团列中国工业企业综合最优500家最大工业企业的第251位，具有雄厚的资金、管理、人才优势。为谋求企业规模的更快发展，兰陵集团正积极实施资本运营，寻求上市途径。 该案例是一个典型的借壳上市案例，从中得到的启示： 1、政府在资产重组过程中发挥了重要作用。政府的大力支持是此次重组成功的关键。 临沂市是一个革命老区，环宇股份是该市惟一的一家上市公司。临沂市为保证上市公司的壳资源不流失，各有关部门通力合作，同时严格按照有关政策法规，规范运作。中国证监会在接到环宇重组材料后，三天之内就审查批准同意，表现出政府支持资产重组的决心。但这也引起了我们的关注：资产重组应该也必须是一种市场行为。
2、过去，我国对公司上市实行额度管理的制度，地方政府在企业改制上市中起重要作用，这具有很大的弊端。环宇上市仅一年就陷入了困境，使我们对上市公司的质量不能不产生怀疑。难怪人们会说，现在上市的一千家公司中，至少有200家公司是“垃圾”。随着市场化进程的加快，企业上市由审批制转为审核制，我们期待着上市公司的质量会得到提高。 3、这种资产置换对提高上市公司的质量具有重要意义。上市公司通过资产重组把原来的主营业务完全换成了一种新业务，而上市公司作为一种壳资源仍然存在，但其中的肉已全部换了，可谓是一种金融创新。 4、这次重组是较为成功的，对环宇、兰陵和广大投资者都有好处，具有良好的社会效益。对于环宇而言，卖出不良资产，购进优质资产，能够摆脱困境，进入一个新天地。对于兰陵集团来讲，通过资产置换，低成本取得了宝贵的壳资源，实现了借壳上市，从而跨入了资本市场，为企业的持续快速发展创造了契机。而对于广大投资者来讲，重组后的环宇资产质量明显提高，盈利能力大大增强 。
03财文第四小组：王亚萍、王涛沂、巴宗、次仁群宗、 落桑扎西、达娃扎西、操英、次央。
2005、9、14
借壳上市
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因市场的激烈竞争而濒临破产的上市公司山东环宇集团，在政府的积极撮合下，顺利地成为国家大型企业——兰陵集团上市的“壳”。不仅使兰陵集团通过资产的彻底置换，得到了宝贵的“壳”资源，实现了借壳上市、借船出海的目的。也使环宇集团卖出不良资产，购进优质资产，使企业摆脱了困境，出现生机。
从此案例中我们不难分析得知，借壳上市的成功必须要求“壳”和借壳上市者都应具备一定的条件：“壳”则是因竞争的激烈而使其经营业绩的不理想而出现微利、流通盘小、股本结构特殊。相反，借壳者则是在竞争中占有的市场份额较大，急需上市以求得更好的发展。而本案例中的环宇和兰陵都具备这样的基本条件，所以双方取得成功是必然的。
借壳上市是百利而无一害的。一方面借壳上市对提高上市公司的质量具有主要的意义。如本案例中通过借壳上市，为兰陵集团和环宇集团的持续发展提高了优越条件，而且既保护了宝贵的壳资源不被流失，同时也节约一笔巨额的上市费用。另一方面借壳上市还具有良好的社会效益，我组认为主要有以下几点：
第一：就投资者而言，由于企业资产重置后提高了企业的竞争力，就会为投资者带来更好的投资效益。
第二：能够给政府带来可观的财政收入。
第三：为社会增添了许多就业岗位，减少了职工的是失业，为维护社会秩序起到了重要作用。
从此案例中，我们到那些启示呢？
第一：借壳上市是一种金融创新，在社会主义市场经济体制下是必不可少的。
第二：政府的大力支持是这次重组成功的关键，起到了重要的作用。但是，我觉得在市场经济体制下，企业应当在不通过政府的职能作用下，也能够同样取得圆满成功。
第三：在竞争激烈的市场经济环境中，企业管理者既要作到合理生产经营，也要具有创新、超前意识。高瞻远瞩，充分利用市场资源。
第四：在企业的经济效益不理想的情况下，应做好分析、总结生产经营决策，破产清查并不是唯一的出路。
03财文： 童淼. 祁小娟. 卓玛曲宗. 卓玛曲珍.
巴桑 扎西旺姆. 达瓦次仁 .落桑.琼达
田大妈案例分析
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从现实情况来看，民营企业在中国还是企业中的弱势群体，在经济的潮起潮落中，少数民营企业抓住机遇，决策得当，超过了初创期的艰难，实现了超常规的发展，跃升为企业明星。而多数民营企业还处于创业后的成长期，有待于在竞争中壮大和发展。与此同时，却有不少民营企业成立后不久又消失了，也有一些虽一时赫赫有名，但并未逃脱昙花一现的命运；还有为数不少的民营企业在市场的夹缝中惨淡经营。政策环境的局限和民营企业的自身弱点阻碍了多数民营企业的生存和发展。所有这些中，尤为突出的是民营企业的融资问题，融资渠道不畅已经成为有前景的民营企业发展的重要制约因素。由于种种原因，国有商业银行主要服务于政府项目和国有企业，对民营企业的融资要求，不论企业项目如何，大多都为防范风险而较少介入。
一、民营企业融资困难的原因分析
资金是民营企业生命力得以扩张的砝码，民营企业出现融资困难的局面，究其形成的原因， 归纳起来就是以下三点：
第一，体制上的原因。民营企业是非国有企业，与国有银行在所有制上的差异，造成银行与企业之间的距离。此外，政府在信贷支持体系渠道开启方面，对民营企业的优惠政策不多。
第二，企业自身的原因。一方面，民营企业由于数量众多，层次参差不齐，财务制度不规范，从而导致了企业与银行之间的信息不对称，是银企联系不强。另一方面，相当多的民营企业信用等级低，资信相对较差，取得抵押担保贷款困难，同时，有些民营企业借改制之机逃避银行债务，从而直接恶化了银企关系。
第三，社会服务体系的原因。首先，缺乏专门的为民营企业贷款服务的金融机构，由于民营企业资信状况不均匀，为规避风险，国有商业银行在资金借贷方面对民营企业的贷款大打折扣，而市场体系的不完善，使民营企业的融资更加困难。 其次，商业银行贷款管理的严格化。国有银行商业化以后，银行业实行的是企业化管理，对放贷后的风险顾虑和原有的不良贷款沉淀较多，使之对民营企业缺乏信心，为防范风险，必然采取的措施就是：普遍加强信贷资产的质量管理，对信誉程度较高的民营企业才给予贷款，而民营企业由于自身的经济实力和财务管理科学化的欠缺，往往达不到银行规定的标准，因而很难获得银行的信贷支持。再其次，地方性中小金融机构自身财力的不足，以重点支持民营企业发展为己任的地方性中小金融机构由于还贷不力，资金来源不断萎缩，负债经营过重，资产质量下滑，可以放贷的资金十分有限，难以给予民营企业足够的支持。最后，政府财力扶持的困难，政府在体制改革中，重心在于加强对国有大型企业进行资金、政策方面的倾斜，受财政收入刚性的制约，限制了向民营企业贷款的力度，国有银行企业化后，政府不可能再采取干扰措施让银行放贷，使民营企业贷款难的问题得不到彻底的解决。 二、破解民营企业融资难的僵局 为了能让民意企业更健康地成长，能在国民经济中发挥更大的作用，我们必须打破民营企业融资难的僵局。
（一） 民营企业在目前直接融资渠道不畅的情况下，要想通 过间接融资从而解决资本金不足的问题，需要做的最大事情就是如何提高自己的信用程度。
民营企业要构筑信用体系，需建设好以下五个子系统：
1．信用体系法制保障系统。首先必须建立各个方面、多种层次的法律制度，以保障社会的信用程序。
2．企业信用信息系统。包括企业经营者个人信用和企业资信。构筑这个系统的基础性要求是真实、完整、准确。完成这个系统的建立要靠统计、工商、税务、法院、银行、海关、房地产管理和公安等掌握企业和个人重要信用信息的部门应依法开放信息。
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3．企业信用评级系统。可以按照与国际接轨的要求，建立一整套信用评级的确定信用类别的理论和方法。加入wto，它会强迫你、督促你建立一整套信用体系，这是wto最核心的价值。企业信用评价是企业的无形资产，考虑到评价的权威性、公正性、严肃性，可以采取逐步推进的办法。第一阶段，由政府有关机构主持；第二阶段，政府机构由主持评价转化为监督评价；第三阶段，在前段运行形成了有可信程度的信用指标的基础上，建立完善区域企业信用评价中心。
4．信用激励和失范惩罚机制系统。
5．公正、中立的信用中介系统。信用服务作用于交易的全过程，可以帮助企业防范坏帐风险，降低成本，追收帐款。这类中介服务机构是信用体系建设必不可少的条件 （二） 明晰企业的税费用，禁止向民营企业乱摊派、乱收费。 （三） 大力发展地方中小型金融机构。发展我国中小金融机 构是从根本上解决民营企业融资问题的重要步骤。中小银行和民营企业具有不可替代的亲和力，是天生的合作伙伴。
（四）政府应鼓励银行积极地向民营企业贷款，给民营企业营造一个宽松的外部环境。在民营企业的金融政策上，要制定切实可行的措施，充分发挥已有政策的作用，同时加大政策执行力度。
（五） 转变观念，打破所有制上的歧视，给民营企业以“国 民待遇”。应减少民营企业贷款手续，加强民营企业与银行的合作关系。银行是否贷款以企业项目的风险高低为标准，而不以所有制性质为标准。在银行面前，民营企业与国有企业享有同等地位。
03财文： 童淼. 祁小娟. 卓玛曲宗. 卓玛曲珍. 巴桑 扎西旺姆. 达瓦次仁 .落桑.琼达
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