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从AHP层次分析法视角探讨中国三大航空公司的投资价值及赋权方法
作者：马铭浩
来源：《中国集体经济》2018年第06期
摘要：如今，无论从客户出行需要激增的客观需求还是国有企业混合所有制改革的主观要求，中国航空公司在服务品质、战略发展及财务管理方面都取了长足的进步，故其公司的整体投资价值愈发地值得关注与研究。文章将探讨在AHP视角下中国国际航空公司、中国南方航空公司与中国东方航空公司的投资价值；此外，文章还将探究利用财务数据间的差异性来确定某指标对于某企业相对重要性取值的可行性。
关键词：航空公司；AHP层次分析法；投资价值；赋权方法
根据2016年《财富》公布的“世界五百强企业”名单，中国国际航空公司（以下简称，国航）、中国南方航空公司（以下简称，南航）与中国东方航空公司（以下简称，东航）都入围了前100名行列。此外，由国务院于2015年印发的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》中，中国民航被定为混改指点行业，这无疑能直接地提高国有企业的竞争意识与创新能力；其中显著的例子为国航与国泰航空的交叉持股现象，且随后的“星辰计划”为相关航空公司提供了更广阔的发展空间。种种迹象表明中国航空公司正极力地提升自身竞争力以争夺更多的旅客，此发展态势使其变得更具投资价值。由于当前对国内航空公司投资价值的研究相对缺乏，故通过AHP对具有代表性的中国三大航空公司当前的投资价值进行研究是有必要的，其结果也具有一定的参考价值。
AHP（Analytic Hierarchy Process）是美国著名运筹学家托马斯·萨蒂（Thomas L.Saaty）于20世纪70年代提出的多准则决策方法，主要内容为通过将复杂的决策过程加以分层，使其具有条理性以便根据专家意见或是自身需要对准则层中相关元素赋予不同的相对权重，随后结合方案层与准则层中各元素的相对权重，最终得到一个对方案层的量化评价结果。在此，笔者所构建的AHP层级结构图（如图1所示）中目标层（A）为“综合投资价值A”；准则层（B）选取了相关的财务指标，其中四大指标分别为“偿债能力B1；营运能力B2；盈利能力B3；发展能力B4”，并且在结合专家意见与考虑到上述公司的国有背景后，笔者对四大指标相对重要性的排序为“B3>B2>B4>B1”，作为企业，盈利是企业运作的根本目的，故为最重要元素；营运能力体现对资金的利用效率，反映了企业的存活能力，但一切管理的源头或是最终目的都是利润，所以为次重要元素；发展能力为企业未来的发展潜力，这是以前两者状况为前提的元素；由于国企的融资渠道相对多元，所以对于上述国企而言，对偿债能力的考查在短期内显得不太重要。
在确定B层次指标的判断矩阵时，股东权益被放在了首位，这是与企业发展最终目的及投资者期盼相吻合的，即C3>C2>C1；E2>E1>E3；F1>F2。具体的计算过程均采取AHP标准方
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法：计算矩阵每行乘积Mi（i=1，2...n）；计算Vi=（Mi）^（1/n）；通过归一化处理得Wi；计算λmax；利用CI与RI对判断矩阵进行一致性检验。通过上述基本步骤，可分别得到综合投资价值A、偿债能力B1、营运能力B2、盈利能力B3及发展能力B4的判断矩阵及一致性检验结果（如图2所示）。
由图2可知，A层级与B层级中各指标所对应的判断矩阵都通过了一致性检验，说明所赋权间并不存在明显的逻辑错误，为了保证AHP整个层级结构中各层级赋权的合理性，需要将B层级中B1至B4元素与C1至F2元素的权重按照层级关系相“结合”，从而再次检验整体层级结构赋权的合理性，最终结果为CR远小于0.1，故至此所构建的AHP层级结构及赋权结果具有科学性。
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根据该三大航空公司2017年半年报的数据，可以得到各公司C1至F2指标的对应值。此外，笔者通过对该三大航空公司在各指标中的对应值进行排名，从而可知哪家航空公司对哪个指标值更为重视，并由此认为该指标对于该公司而言更加重要，这样就可以为C1至F2各项指标对于上述三家航空公司的判断矩阵中的赋权过程提供帮助，并使其赋权结果更为合理且贴近实际（见图3）。换言之，如果将具有代表性的各项财务指标（即针对不同行业选取一系列不同的财务指标）作为准则层中的指标，并且通过对财务指标的纵向对比以帮助明确在判断矩阵中“相对重要性”的尺度，这样不仅可以提高最终对比结论的可信度，因为某公司在一项财务指