精品文档 远期习题
1、交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？
2、当前黄金价格为500美元/盎司，1年远期价格为700美元/盎司。市场借贷年利率（连续复利）为10%，假设黄金的储藏成本为0，请问有无套利机会？如果存在套利机会，设计套利策略。
3、每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。
4、假设连续复利的零息票利率如下：
期限（年） 年利率（%） 1 2 3 4 5 12.0 13.0 13.7 14.2 14.5 请计算第2、3、4、5年的连续复利远期利率。
5、假设连续复利的零息票利率分别为：
期限（月） 年利率（%） 3 6 9 12 15 18 8.0 8.2 8.4 8.5 8.6 8.7 请计算第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率。
6、假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
7、某股票预计在2个月和5个月后每股派发1元股息，该股票日前市价等于30，所有期限的无风险连续复利年利率均为6％，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：1）该远期价格等于多少?若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少? 2）精品文档
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3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6％，此时远期价格和该合约空头价值等于多少?
8、假如英镑与美元的即期汇率是1英镑＝1.6650美元，远期汇率是1英镑＝1.660美元，6个月期美元与英镑的无风险连续复利年利率分别是6％和8％，问是否存在套利机会？如存在，如何套利?
9、假设某公司计划在3个月后借入一笔为期6个月的1000万美元的浮动利率债务。根据该公司的信用状况，该公司能以6个月期的LIBOR利率水平借入资金，目前6个月期的LIBOR利率水平为6%，但该公司担心3个月后LIBOR会上升，因此公司买入一份名义本金为1000万美元的3X9的远期利率协议。假设现在银行挂出的3X9以LIBOR为参照利率的远期利率协议报价为6.25%。设3个月后6月期的LIBOR上升为7%和下降为5%，则该公司远期利率协议盈亏分别为多少？该公司实际的借款成本为多少？
参考答案
1、如果到期时即期汇率为0.0074美元/日元，则交易商盈利（0.008-0.0074）x1亿=6万美元；如果到期时即期汇率为0.0090美元/日元，则交易商亏损（0.0090-0.008）x1亿=10万美元。
2、理论远期价格F?500*e0.1*1?500*1.105?552.5美元/盎司，由于市场的远期价
格大于理论远期价格，存在套利机会。套利策略为期借款500美元，买入一盎司黄金现货，同时卖出一盎司远期黄金。一年后进行交割黄金远期，得到700美元，偿还借款本息552.5美元，获利147.5美元。
3、由(1?由(1?0.144)?1?rA，可得rA?14.75% 40.144)?erc，可得rc?13.76%。 4r(Ts?t)rF(TL?TS)4、由es得rF?e?erL(TL?t)
rL(TL?t)?rS(TS?t)
TL?Ts13.0%*2?12.0%*1?14.0%
2?113.7%*3?13.0%*2?15.1% 第三年的远期利率rF3?3?214.2%*4?13.7%*3?15.7% 第四年的远期利率rF4?4?314.5%*5?14.2%*4?15.7% 第五年的远期利率rF5?5?4因此，第二年的远期利率rF2?精品文档
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5、由rF?rL(TL?t)?rS(TS?t)
TL?Ts第二季度的远期利率为rF2?8.2%*0.5?8.0%*0.25?8.4%
0.25第三、四、五、六季度远期利率略。
6、F?Ser(T?t)?20e0.1*0.25?20*1.025?20.5
r(T?t)7、1）F(0,6)?(S?I)e?(30?e?0.06*2/12?e?0.06*5/12)e0.06*6/12?28.89
交割价格等于远期价格时，远期合约价值为0。 2）三个月时，远期价格F(3,6)?(S?I)e三个月时空头方的价值为
r(T?t)?(35?e?0.06*2/12)e0.06*3/12?35.03
F(0,6)e(?0.06*3/12)?(35?I)?28.89*e(?0.06*3/12)?(35?e?0.06*2/12)??5.55
8、F?Se(r?rf)(T?t)?1.665*e(0.06?0.08)*0.5?1.6567
存在套利机会。套利者借入1.665美元，换成1英镑，投资于英镑市场六个月，同时以1英镑=1.660的价格卖出远期英镑e1.665*e0.06*0.50.08*0.5，则六个月后，套利者获得1.660*e0.08*0.50.08*0.5美元，归还
美元，套利者可以获利1.660*e?1.665*e0.06*0.5?0美元。
9、当利率上升到7%时，远期利率协议的盈利为：
(7%?6.25%)*1000*0.5?36231.88
1?7%*0.5当利率下降到5%时，远期利率协议的亏损为：
(6.25%?5%)*1000*0.5?60975.61
1?5%*0.5该公司的实际借款成本为6.25%。因为，假设3个月后利率上升到7%，该公司将获得36231.88美元的结算金，他可按当时的即期利率7%将结算金贷出6个月。9个月后，该公司收回37500美元的本息，刚好抵消掉多支付的37500美元的利息，从而公司的实际借款利率固定在6.25%的水平上。3个月后利率下降到5%时（分析略），该公司的实际借款成本也为6.25%。
期货习题
1、设2007年10月20日小麦现货价格为1980元/吨，郑州商品交易所2008年1月小麦期货合约报价为2010元。面粉加工厂两个月后需要100吨小麦，为了规避小麦价格上升的风险，面粉加工厂可以怎样进行套期保值？（假设一单位小麦现货正好需要1单位小麦期货进行套期保值，小麦期货合约规模为10吨）。假设2007年12月20日小麦现货价格变为2020元，2008年1月小麦期货价格变为2040元/吨。则2007年10月20日和2007年12月20日小麦基差分别为多少？套期保值后，面粉加工厂获得的小麦的有效买价为多少？
2、活牛即期价格的月度标准差为1.2每分/磅，活牛期货合约价格的月度标准差为1.4精品文档
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每分/磅，期货价格与现货价格的相关系数为0.7，现在是10月15日，一牛肉生产商在11月15日需购买200000磅的活牛。生产商想用12月份期货合约进行套期保值，每份期货合约规模为40000磅，牛肉生产商需要采取何种套期保值策略。
3、假设2007年10月20日大连商品交易所大豆商品08年1月，3月，5月的期货合约的期货价格分别为4400，4520，4530，投机者预测大豆08年大豆期货价格应该大致在１月和５月的中间位置，则其应该怎样投机？假设11月20日时，大豆商品08年1月，3月，5月的期货合约的期货价格分别变为4500，4580，4630，则投机者获利或亏损多少？
参考答案
1、 买入10份08年1月的小麦期货合约来避险。 07年10月20日的基差为1980-2010=-30元/吨 07年12月20日的基差为2020-2040=-20元/吨 有效买价为：2020-（2040-2010）=1990元/吨。
2、h????S1.2?0.7??0.6 ?F1.4需保值现货的面值每份期货和约的面值?0.6?20000040000?3份
需要买进的期货合约数?h?3、10月20日：投机者卖出2份08年3月份的期货合约，买入一份08年1月份的期
货合约，买入一份08年5月份的期货合约。
11月20日，由于投机者预测正确，其能够获利。获利为：（4520-4400）-（4580-4500）+（4630-4580）-（4530-4520）=80。
期权习题
1、期权价格的主要影响因素有哪些？与期权价格呈何种关系？ 2、何谓欧式看跌看涨期权平价关系？
3、6个月后到期的欧式看涨期权的价格为2美元，执行价格为30美元，标的股票价格为29美元，预期2个月和5个月后的股利均为0.5美元，无风险利率为10%，利率期限结构是平坦的。6个月后到期的执行价格为30美元的欧式看跌期权的价格为多少？
rT4、证明d?1?rf?u 或d?e?u
5、假设某种不支付红利的股票市价为42元，无风险利率为10%，该股票的年波动率为20%，求该股票协议价格为40元，期限为6个月的欧式看涨期权和看跌期权价格分别为多少？ 6、某股票目前价格为40元，假设该股票1个月后的价格要不42元，要不38元。无风险年利率（年度复利）为8%，请问一个月期的协议价格等于39元的欧式看涨期权的价格等于多少？
7、三种同一股票的看跌期权具有相同的到期日，其执行价格分别是55美元、60美元、65美元，市场价格分别为3美元、5美元和8美元。解释怎样构建蝶式价差。用图表表示这一策略的利润。股价在什么范围内该策略将导致损失呢？
8、假设你是一家负债率很高的公司的唯一股东，该公司的所有债务在1年后到期。如果到时公司的价值V高于债务B，你将偿还债务。否则的话，你将宣布破产并让债权人接管公司。
1）请将你的股权E表示为公司价值的期权； 精品文档
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2）请将债权人的债权表示为公司价值的期权。
9、标的股票价格为31元，执行价格为30元，无风险年利率为10%，3个月期的欧式看涨期权价格为3元，欧式看跌期权价格为2.25元，如何套利？如果看跌期权价格为1元呢？
参考答案
1、 影响因素 基础资产的市场价格 期权的敲定价格 基础资产价格的波动性 期权合约的有效期限 利率 期权有效期基础资产的收益 看涨期权 + - + 美式+（欧式不确定） + - 看跌期权 - + + 美式+（欧式不确定） - + 2、欧式看跌-看涨平价关系（put-call parity）是指看跌期权的价格与看涨期权的价格，必须维持在无套利机会的均衡水平的价格关系。如果该价格关系被打破，则在这两种价格之间存在着无风险套利机会。如果期权的有效期内标的资产不产生收益时，欧式看跌-看涨之间满足c+ Ke-r(T-t)=p+S的平价关系；如果期权有效期内标的资产产生收益的现值为D，欧式看跌-看涨之间满足c+ D+Ke-r(T-t)=p+S的平价关系。
3、
p?c?D?Ke?rT?S?2?0.5*e?0.1*2/12?0.5*e?0.1*5/12?30*e?0.6*6/12?29 ?2.5084、设1?rf?u，则套利者套利策略为 交易策略 卖出标的资产，价格为S 将S以无风险的利率投资 现金流 0时刻 S -S 0 T时刻 标的资产价格为uS 标的资产价格变为dS -uS S(1?rf) >0 -dS S(1?rf) >0 通过上述交易策略，套利者在0时刻不需要花费成本，而在T时刻可以获得收益。
1?rf?d时的套利策略（略）。
ln(42/40)?(0.1?0.22/2)*0.5?0.7693 5、d1?0.20.5ln(42/40)?(0.1?0.22/2)*0.5d2??0.6278
0.20.5且Ke?rT?40*e?0.1*0.5?38.049
查表得：
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