徐州工程学院毕业论文
1 绪论
1.1 研究背景及意义
股份有限公司最敏感的问题莫过于股利政策的选择和制定，如何选择和制定一个适合公司发展的股利政策一直是公司财务决策的核心内容。随着2010年全球经济的稳固增长，我国经济已经踏上了缓慢而温和的复苏之路，并且伴随着股权分置问题在上市公司中的解决，上市公司的市场价值直接体现在公司的股票价格上。但是，目前我国很多上市公司在股利政策的选择方面还存在短期性，而忽视了公司的长远发展，从而导致股利政策缺乏稳定性、多变的股利支付形式和股利支付率或高或低、股利收益率较低等问题，出现这种问题的原因是上市公司对于股利政策的影响因素方面还考虑的不够全面，没有将公司的客观情况与各种影响因素相联系。因此，在我国特定的制度背景下，研究我国上市公司股利政策的影响因素和选择具有重要的理论价值和现实意义。
影响上市公司股利政策的选择有诸多因素，诸如股东因素、限制性条件、偿债能力、盈余稳定性等，这些因素相互联系，相互制约。但由于我国上市公司还存在选择股利政策的短期性等问题，所以在这样的背景下探讨我国上市公司股利政策的影响因素显得尤为必要。对我国上市公司股利政策的影响因素的分析和研究不仅有利于公司股权结构的稳定和公司树立良好的形象，为实现企业价值最大化和公司持续稳定发展奠定基础，而且有利于提高公司市场价值。对于股利政策的选择，没有一种股利政策能够适应所有的公司，因为每一种股利政策都有其适用的条件和环境，如果公司选择了不适度的股利政策，公司的股价会受之影响。若支付较高的股利，公司的股票价格因此而上升，各股东获得满意的收益，但是公司的资本成本会因此而增加，公司的收益受到影响。若支付较低的股利，公司股票价格下降，留存利润变多，公司的信誉受损。所以为了使上市公司的收益和分配合理化，为了保护公司本身、股东和债权人的实际利益，公司在选择和制定股利政策时，应该结合公司的实际情况全方面综合考虑各种影响因素，因为公司只有在综合考虑各种影响因素的基础才能选择出最适合公司未来发展的股利政策。
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2 股利政策理论概述
2.1 股利政策无关理论
股利无关论是传统股利政策理论的一种，其主要观点认为股利政策与公司的股票价格以及公司的价值无关，公司股票的价格只会受到公司的获利能力和风险的约束。
2.2 股利政策相关理论
(1) 在手之鸟理论
在手之鸟理论是戈登根据投资者的心理偏好提出的，投资者认为“双鸟在林，不如一鸟在手”。因为所有的投资者都惧怕风险，认为资本利得和实际的股利支付相比前者的不确定性风险更大，一元的现金比一元的资本增值重要。
(2) 所得税差异理论
此理论认为公司应该采取低股利政策，因为纳税时间存在一定的差异税率也同样存在差异，从而资本利得取得的收入要比公司的股利支付取得的收入所实现的收益更多。
(3) 信号传递理论
此理论认为，在信息不对称的前提下，公司可以通过目前的股利政策向市场传递其获利情况，当预期的获利能力较强时，公司的股利支付水平高从而会吸引更多的潜在投资者。
2.3 股利政策方式
(1) 低正常加额外股利政策
低正常加额外股利政策是指公司每年向股东支付较低的股利，股利数额一般保持不变，即使在公司盈余非常少时也支付较低的股利，当公司经营业绩变好时才会在原来低股利的基础上根据公司实际情况向股东支付额外的股利。但是额外支付的股利并不是固定不变的，当业绩下滑时仍然支付较低的股利。
(2) 剩余股利政策
剩余股利政策是指公司在面临着良好的投资机会时，公司的留存盈余首先满足投资项目的需要，若有剩余再用于股利的分配，若无剩余则当期不支付股利。剩余股利政策受投资机会、资本成本、资本结构、通货膨胀和股东意愿的影响。使用该政策时，在盈利总额不变的条件下，股利支付额的大小与投资机会的多少成反比；在投资机会既定的前提下，股利支付额的大小与每年盈利总额的多少成正比。
(3) 稳定增长的股利政策
稳定增长的股利政策是指公司制定一个合理的股利支付率，以后各年根据这一比率计算出该支付的股利，各年分配的股利固定不变。但是只有在公司管理层预期未来的盈利一定会持续稳定的增长时，才会适当提高各年的股利支付数额。
(4) 固定股利支付率政策
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固定股利支付率政策顾名思义就是指公司每年的股利支付比率都维持在一个稳定的水平上面，股利支付率一般保持不变，每年发放的股利等于每年的盈余额乘以股利支付率，每年的股利支付数额随盈余的确定而确定，股利的增减随盈余大小的变化而变化。
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3影响股利政策的内部因素和外部因素
3.1 影响股利政策的内部因素
3.1.1 限制性条件
（1）法律性限制
为了维护公司股东和债权人的实际经济利益，上市公司在年末进行股利分配时要遵循我国法律的限制。我国法律法规在资本积累、净利润分配顺序、偿债能力、股权平等、资本保全等方面都做出了限制，具体表现在：公司股利的派发只能用公司当期的利润或者过去积累的留存利润发放，不得因为股利的发放而引起资本的减少；为了保护投资者的利益，降低公司面临的风险，法律规定公司必须按税后净利润的10%提取法定盈余公积，按5%-10%的比例提取法定公益金和任意盈余公积，直到提取的公益金总额大于公司注册资本的50%时才可以不再提取；各大小股东按所持股的比例享受应得的股利等等。
（2）契约性限制
契约是指公司与外部相关公司签订的有关股利分配的限制协议。诸如资产负债率低于标准时不得发放股利；现金股利的派发额以某一盈利额为上限；规定普通股股利的派发必须在优先股股利全部支付后才可以进行。
（3）现金充裕性限制
为了满足公司日常的经营需求以及抵御外界的风险，公司应该具备充裕的现金，这样现金股利的发放才不会受到数额的限制。
3.1.2 公司自身情况
（1）资产变现能力
公司分配股利是以足够的现金流量为前提，如果公司的资产转化为现金的能力越强则说明该公司的变现能力很好，这样的情况下可以采取高股利的政策来支付股利。如果资产的变现能力很弱，公司没有充裕的现金流量则不易支付现金股利或采取低股利的政策。
（2）筹资能力
对于一些规模大、经济收益充足的公司来说，它们有着较强的筹资能力和丰富的筹资渠道，能够在较短的时间内筹资到更多的资金来应对公司的经营需求和债务负担，会采取宽松的股利政策。对于一些规模小、刚刚起步的公司来说，它们面临着很大的财务风险，所以会多留存盈余采用低股利的政策，但是这样又不利于公司将来筹资环境的扩展。
（3）资本结构和资本成本
公司的经营目标是企业价值最大化以及资本成本最小化。对于权益资本较多的公司可以采取高股利的政策，反之对于权益资本较少的公司应该少支付股利，从而让公司保持一个最优的资本结构。
（4） 偿债能力
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公司支付较多的现金股利必然会导致内部留存降低，影响公司偿还债务的能力，如果不能按期偿还债务则不能分配股利，所以公司在分配股利的同时应考虑公司的偿债能力是否强大。
（5）投资机会
当公司为了长远发展有再投资的需要可以采用低股利的政策，将留存的盈余多用于公司发展，少发放股利。若公司当前没有再投资的必要，留存的盈余只能满足日常经营的需求，那么应选择低股利的政策。
（6）盈余稳定
公司股利支付率的高低不仅要考虑当期的收益是否稳定，还要关注未来各期的收益是否稳定。收益稳定的公司或者收益增减幅度很小的公司，面临的财务风险小，能够在极短的时间内并且以较少的代价筹集到资金，从而迅速恢复收益的稳定，选择高股利的政策。收益不稳定或者收益增减幅度极大的公司，为了降低公司的财务风险和提高公司偿还负债的能力则会少支付股利。一般来说公司的收益越稳定，其股利支付率也越高。
（7）每股收益
每股收益是企业在某一时期内净收益与股份数额的比值，可以反映公司的经营成果，是衡量企业盈利能力的最重要指标也是影响股利政策的重要因素。
3.1.3 股东因素
（1） 股权控制的要求
股东投资的目的是希望分配到更多的股利以及占有公司的股权，但如果公司分派了较高的股利给股东也必然导致股东控制权的稀释。原因是公司再支付很高的股利时，其留存的盈利必然随之减少，公司为了募集资金就会增发新股，这样股东的控制权就会大大降低，对所有股东的切身利益造成影响。
（2）避税要求
大股东会因为多得股利而承担更多的税负，所以大股东为了避税则希望公司少发放股利多保留盈余。而公司的小股东因为税负不重，则希望公司发放更多的股利。
（3） 股东的意愿
不同类型的股东对公司股利分配的态度截然不同。大股东关注公司的长远发展，不重视短期利益，他们希望公司少派发股利而多留存盈余，这样公司就可以再投资获取更多的经济利益，从而使自己的控股比例得以保证。小股东则希望得到更多的当期利益。还有一些投机的股东，则希望通过买卖价差获取短期利益。公司在选择股利政策时，应权衡各股东的意愿。
（4） 股东对收入稳定的要求
股东的收益主要有两部分组成，一是派发的股利收入，二是公司股东买卖股票获取的资本利得，这种利得具有很大的不确定性和风险性，所以各位股东更期待稳定的股利。
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