金融学考研复习 公司理财习题(13)
第十三章风险、资本成本和资本预算
1．项目风险如果你可以以6％的利率借到项目所需的所有资金，那么该项目的资本成本是6％吗?
2．加权资本成本和税收为何我们对债务使用税后成本，而对权益却没有要求?
3．使用SML估算权益资本成本如果你使用股票贝塔和证券市场线来计算项目的折现率，你所需要设定的前提条件是什么?
4．使用SML估算权益资本成本使用SML计算权益资本成本的优势是什么?劣势是什么?使用SML所需要的其他先决条件有哪些?SML所需要的所有的变量都是可得的吗?哪些变量是需要估算的?进行这些估算的方法有哪些? 5．债务资本成本你如何确定公司的适当的债务资本成本?公司公开发行债务和私募发行债务有何不同?如果公司是通过向机构投资商私募发行的债券，应该如何计算公司的债务资本成本?
6．资本成本Bedlam Products公司的董事长Tom O’Bedlam聘请你计算该公司的债务资本成本和权益资本成本。
（1）公司的股票的市场价格为每股50美元，预计公司本年将发放5美元/股的股利。Tom认为本年公司将需要付出5美元/股的成本，所以公司的权益资本成本为10％（5美元／50美元）。Tom错在哪里?
（2）最新的财务报表显示，公司的所有的债务为800万美元。公司为此支付的所有的利息为100万美元。Tom认为，公司借入了800万美元的债务，本年需要支付100万美元的利息，所以公司的债务资本成本为100万美元/800万美元=12.5％。Tom错在哪里?
（3）根据以上分析，由于公司的债务资本成本为12.5％，高于权益资本成本的10％，Tom决定公司应该更多使用权益资本。忽略其他条件，你如何看待其债务资本成本高于权益资本成本的结论。 7．公司风险和项目风险天然气消费者Dow化学公司和天然气供应商Superior石油公司都准备在休斯敦附近投资一个天然气田。两家公司都是100％权益公司。Dow公司和Superior公司都在评估该项目。两家公司分别评估该项目的未来的现金流，结论是该项目包含了一个初期的负的现金流和未来的正的现金流。两家公司估算的现金流是一样的。两家公司都没有债务融资。两家公司都估算出来在18％的折现率下，该项目的NPV为100万美元，在22％的折现率下，该项目的NPV为-110万美元。Dow公司的贝塔为1.25。Superior公司的贝塔为0.75。市场的风险溢价为8％。无风险债券的利率为12％。哪一家公司应该投资该项目?两家都应该投资吗?为什么? 8．部门的资本成本在哪种情况下公司应该为其不同的分部使用不同的资本成本?如果公司总的加权资本成本被用于其不同的分部，那么风险高的部门还是风险低的部门可能得到更多的投资?为什么?如果你要估算不同分部的各自合适的资本成本，你可能需要解决哪些问题?哪两种方法可以被用来估算大概的资本成本?
9．杠杆假设一家杠杆企业的一个项目同公司整体的风险相似，那么该项目的折现率高于还是低于用证券市场线（SML）计算出来的必要回报率?为什么?
10．贝塔什么因素影响了公司的贝塔?定义并描述每个不同的因素。
11．计算权益资本成本Denvon公司刚刚向其普通股股东发放了每股2.40美元的股利。公司的股利支付水平预计将永远保持5.5％的固定增长率。如果公司股票价格为每股52美元，那么公司的权益资本成本是多少？
12．计算权益成本Country Road工业公司的股票的贝塔值为0.85，市场风险溢价为8％，当前国库券的收益率为5％。公司最近的股利支付为每股1.60美元，同时预计股利将以每年6％的增长率永续增长。如果公司股票售价为每股37美元，那么你估计公司的权益资本成本是多少？
13．计算债务资本成本Shanken集团公司于7年前发行了一份30年期，票面利率为7％，半年支付一次的债券。债券当前售价为其面值的108％。公司税率为35％。 a.请问税前债务资本成本是多少？ b.请问税后债务资本成本是多少？
c.税前债务资本成本和税后债务资本成本相比哪个更相关，为什么？
14．计算加权平均资本成本Mullineaux集团公司的目标资本结构为70％的普通股和30％的负债。其权益资本成本为15％，债务资本成本为8％。相关税率为35％。请问Mullineaux公司的加权平均资本成本是多少？
15．账面值与市值Filer制造公司发行在外的普通股数为750万股。公司当前的股票价格是49美元，每股股票的账面值为4美元。Filer制造公司同时还发行了两份债券。第一份债券面值为6000万美元，票面利率为7％，销售价格为面值的93％。第二份债券的面值为5000万美元，票面利率为6.5％，销售价格为面值的96.5％。第一份债券将在10年后到期，第二份将在6年后到期。
a.请问Filer公司以账面值为基础的资本结构是多少？ b.请问Filer公司以市值为基础的资本结构是多少？
c.请问以账面值为基础的资本结构与以市值为基础的资本结构相比，哪个更相关？为什么？ 16．计算公司加权平均资本成本Titan矿业集团公司发行在外的普通股数为850万股，同时发行在外的还有200000份票面利率为7.5％、每半年支付一次利息的债券，每份债券的面值为1000美元。目前普通股的价格为每股34美元，贝塔值为1.20，债券距到期日还有15年，同时销售价格是面值的93％。市场风险溢价为7％，国库券收益为5%，Titan矿业公司的税率为35％。
a.请问公司以市值为基础的资本结构是多少？
b.如果Titan矿业公司正在评估一项新的投资项目，该项目的风险与公司的典型项目相当，请问公司用于折现该项目现金流的折现率应该为多少？
17．证券市场线与加权平均资本成本一家全权益公司正考虑以下项目：
国库券的利率为5％，市场的预期收益率为11％。
a.请问哪个项目的预期收益率高于公司11％的资本成本？ b.请问应该接受哪个项目？
c.请问如果以公司整体的资本成本作为最低收益率，哪个项目将会被错误的接受或是拒绝？ 18．计算发行成本假设你的公司需要2000万元建立一条新的装配线。你的目标负债权益比为0.75。新增权益的发行成本为8％，但是负债的发行成本只有5％。你的老板决定通过借债来为项目筹资，因为发行成本较低，同时所需的资金规模相对较小。 a.你认为用借债来筹集项目全部的资金的合理性在哪？
b.公司的加权平均发行成本是多少，假定所有的权益都由外部筹集？
c.请问在考虑了发行成本后，建立一条新的装配线的成本是多少？在本案例中，全部的资金都由负债来筹集是否会有影响？
19．加权平均资本成本与净现值Och公司正考虑一项项目，该项目将在第一年年末节约350万美元的税后现金流，之后这笔金额将以每年5％的增长率永续增长。公司目标负债权益比为0.65，权益资本成本为15％，税后债务资本成本为5.5％。这项成本节约方案在某种程度上较之公司通常实施的项目风险更高；管理层运用客观的方法后在这项风险较高的项目上加入了调整因子，将原有资本成本加上+2％。请问在什么情况下Och公司应该实施该项目？ 20．优先股和加权平均资本成本Saunders投资银行发行在外的有以下融资项目，请问公司的WACC是多少？
负债：40000份债券，票面利率为7％，当前报价为119.80美元；债券期限25年。150000份零息债券，报价为18.20美元，距到期日还有30年。
优先股：100000股优先股，股息率为4％，当前价格为78美元，面值为100美元。 普通股：1800000股普通股，当前价格为65美元，股票贝塔值为1.1。 市场：公司税率为40％，市场风险溢价是7％，无风险利率为4％。
21．发行成本Goodbye公司近期发行了新证券，为新的电视节目融资。该项目耗资1500万美元，公司支付的发行成本为850000美元。而且，公司发行的权益对应的发行成本为所筹集金额的7％，而债券发行的成本为所筹金额的3％。Goodbye公司发行新证券的比例与其目标资本结构相同。请问公司的目标负债权益比是多少？
22．计算权益资本成本Floyd工业公司股票贝塔值为1.50，公司刚刚支付了0.80美元的股利，预期股利将以每年5％的速度增长。市场的预期收益率为12％，国库券的收益率为5.5％。Floyd公司最近的股票价格为每股61美元。 a.运用DDM方法计算权益资本成本。 b.运用SML方法计算权益资本成本。 c.你认为为何a与b的结果如此不同？
23．发行成本与净现值Photochronograph集团公司（PC）制造了时序摄影报务。目前公司处于目标负债权益比0.70。公司正考虑建立一间价值4500万美元的新厂房。这间新厂房预期将永续地产生每年620万美元的税后现金流。公司所需的资金全部进行外部融资。以下为三种可供选择的融资方案：
a.新增发行普通股：新增发行普通股的发行成本将为所筹集金额的8％。公司新增权益的必要收益率为14％。
b.新增发行20年期债券：新债券的发行成本等于发行所得额的4％。如果公司所发行新债券的票面利率为8％，那么他们将以面值售出。
c.增加使用应付账款融资：由于这部分融资是公司日常经营的一部分，因此没有发行成本，公司将其成本定义为与公司整体的加权平均资本成本相同。管理层对于应付账款/长期负债的目标比率为0.20（假定应付账款的成本在税前和税后没有差异）。 请问新厂房的净现值是多少？假定PC的税率为35％。
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