《金融宏观形势》

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年取代EFSF。欧元区首脑7月21日决定维持EFSF规模不变,只是增加其功能,例如可以在二级市场购买债券,并给在债市承压的国家提供预防性的信贷额度。市场分析师和经济学家称,欧洲金融稳定机构(EFSF)的规模至少将需增加一倍,或许两倍,以在危机延烧至意大利和西班牙等较大经济体前先发制人。

从全球来看,日本继瑞士之后,采取措施阻升本币。由于投资者对全球经济的体质及欧元区债务问题感到忧虑,对日圆和瑞郎的避险买需升温,进而推高二者的汇价。特里谢称,这些举措并非多边一致行动。意大利经济部长特雷蒙蒂对在过去三周意大利股市和债市大幅下挫时欧洲央行反应迟缓,表示失望。他说,“我注意到日本央行实施了量化宽松政策,瑞士央行也已降息。若有可能,我们最好还是等着(欧洲央行的)决定。”特雷蒙蒂说当他与亚洲投资者讨论时,这些投资者谈到,“如果你们的央行(意大利央行)都不买自己国家的债券,那么为什么我们就应该买呢?”

当被问道意大利是否正在采取充分措施增强财政实力时,特里谢明确表示,首先采取结构性措施是很有必要的。意大利议会上月通过480亿欧元财政撙节计划,将大规模减支推迟到2013年大选之后。德国一些保守人士强烈反对欧洲央行的债券购买计划,认为这让央行抗击通胀的核心任务遭到削弱。德国央行总裁魏德曼中断假期,参加了欧洲央行政策会议。七国集团(G7)几名官方消息人士称,目前还不知道有什么涉及G7或20国集团(G20)的行动,但若动荡持续,两大集团主席国法国可能会征求这些国家的意见。

除了意大利和西班牙,一些投资者开始担心法国财政。法国10年期公债较可比德债利差周三触及欧元问世来最高的0.81个百分点。欧元区救援基金若是扩大,可能加重第二大注资国法国的财政负担,并可能进一步推高其公债收益率。另一个现实危机有蔓延之虞的迹象是,英国Lloyds财务主管称,英国金融服务监管局(FSA)要求国内银行披露其所持比利时公债敞口的详细情况,并将比利时加入存在债务问题的国家名单中,其它还有葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙。

欧洲央行恢复购买葡萄牙爱尔兰债券

【开利综合报道】欧洲央行(ECB)永远不太可能驰援意大利与西班牙。相反,该行行长让-克洛德?特里谢日前不顾德国央行的反对,发出了一个不同的信号:只有在相关国家政府采取必要措施应对欧元区债务危机的情况下,作为欧元监护者的欧洲央行才会出手相助。

欧洲央行出人意料地决定恢复干预债券市场——但仅限于购买葡萄牙与爱尔兰债券——向意大利与西班牙传递了一个明确的信号:该机构仍认为这两个国家必须采取更多措施,将自己的公共财政置于可控范围。与增加欧元区金融体系流动性(包括再次推出无限制的6个月期贷款)的其它措施一样,这一决定是欧洲央行希望做出的经过校准的危机应对的一部分。

在欧洲央行看来,接受了国际援助的葡萄牙与爱尔兰在执行扭转战略上正取得良好进展。它们的债券市场也相对较小,使得欧洲央行能够以相对较小的成本

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产生较大的影响力。此外,欧洲央行还再次削弱了人们对于今年会有更多加息的预期,警告称经济增长面临的风险“可能已经加剧”。欧洲央行今年以来已两次上调它的主要政策利率,最近的一次是在7月份,上调后的利率水平为1.5%。

然而,投资者对欧洲央行决定的即时反应极为负面。经济学家警告称,欧洲央行债券购买计划的有限恢复,距离安抚投资者紧张神经所需的全面应对方案还有很大差距。“这是正确的举措,他们不得不这么做,但如果做做停停(就像过去一样),那是安抚不了市场的,”鲁汶大学经济学教授保罗?德?格劳威警告道。意大利财政部长朱利奥?特雷蒙蒂在言语间明显批评欧洲央行。他表示,亚洲投资者曾经对他说:“如果你们的央行都不购买你们的债券,我们为什么要买?”

欧洲央行购债目的是预防危机扩散

【开利综合报道】欧洲央行日前宣布,维持欧元区现行1.50%的主导利率不变,并出手购买葡萄牙和爱尔兰的政府债券。市场质疑欧洲央行未兑现竭力保护西班牙与意大利的承诺,专家则认为,欧洲央行此举恰为稳住葡爱,预防危机扩至西意。

欧洲央行重新扮起危机管理者的角色,在暂停4个月后,再度出手购买政府债券以应对债务危机。并称,两年前从希腊始发的债务危机,目前大有席卷西班牙和意大利之势。英国智库近日称,意大利很可能发生违约,如果其债券收益率高于当前的6%,并且经济增长率停滞不前,意大利的债务到2017年就会从占产出的128%增长到150%,并称,西班牙可能会勉强过关。欧洲央行此次还将大规模的银行贷款计划延至2012年,并警告目前存在“特别大”的经济不确定性。华尔街日报认为,这暗示欧洲央行的货币紧缩周期中将出现长时间的停顿。此前,欧洲央行仅加息两次。

“因为(欧元区国家)通胀压力很大,加不加息都困难,但如果再加息,对其经济复苏有负面影响,”中国社科院欧洲研究所经济研究室主任陈新说,“欧洲央行暂时维持现状,也是做出一个比较慎重的考虑。”据媒体报道,欧洲央行已在二级市场上购买葡萄牙和爱尔兰债券,这引发投资者恐慌。目前,意大利和西班牙的国债收益率仍高于6%。央行仅购买葡萄牙和爱尔兰的债券亦令质疑声出现。据外媒称,对欧洲央行曾表态“竭尽全力保护西班牙和意大利的承诺依然存疑”。此外,德国央行等欧洲央行董事会成员亦“对购债决定持有异议”。

陈新分析称,欧洲央行仅购买葡爱两国债券的举动,从一定意义上而言,或将意味着市场出现了一轮新的波动,并会波及到这两个国家。至于媒体所言西班牙和意大利危机四伏的状况,他认为,西班牙和意大利是比较大的经济体,“到底是其自身的问题,还是资本市场的恐慌,还有待观察”。陈新表示,欧洲央行或许出于稳住葡萄牙和爱尔兰的考虑,出手购买两国债券。毕竟相对希腊而言,葡萄牙与爱尔兰是比较大的经济体,如果这两国态势得以维稳,“对西班牙和意大利的波及面不会太大”,否则加上市场恐慌心理,情况将“比较麻烦”。 外媒并未给予欧洲央行的做法更多褒奖,直斥欧洲央行实施的一系列“不彻底”的行动计划,“弄得谁都不满意”。华尔街日报称,债务危机不断加剧近两年

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后,欧洲央行官员似乎仍在努力寻找自己的立足点:一方面,他们并不乐意给欧元区提供过多支持,因为这会让欧元区成员的政府少了财政整顿的压力。但另一方面,他们也不愿置身局外,眼睁睁看着欧元区的金融系统崩溃。 尽管如此,欧洲央行行长特里谢4日对采访者表示,他并不担心欧元系统的整体情况,称欧洲央行将继续其稳定物价的政策。并表示,从整体来看,欧元系统的公共赤字情况远好于美国、日本或其他大型发达经济体。没有足够立场认定特里谢面对媒体是故作轻松还是盲目乐观。外媒评价央行购债具“象征意义”的同时,称特里谢没有特别提及西班牙和意大利以显示出购债举动的更大影响力,“令很多分析人士感到失望”。

“从二级市场上买债券,一直是应急举措,不是常规市场操作,只要市场稍微平息就不会再买了,”陈新说。事实上,欧洲央行数月前已宣布不到万不得已的情况不会再购买债券,“欧洲央行压力很大,已经买了很多了,这么多债券压在手里出不去是很麻烦的事。”陈新强调,再度突然购债,且限定仅购葡萄牙和爱尔兰,说明欧洲央行“觉得市场会对这两个国家有所反应”而采取的应急措施。购债举动亦会“进一步平息市场对西班牙和意大利的恐慌”。

【深度观察】

主权信用败坏危及全球金融

【开利综合观察】美国债务违约风波刚落幕,欧债危机火头再起。今次危机,从希腊等外围国家,烧至内围核心国家意大利,令金融市场的神经更为紧张。目前,意大利及西班牙两国十年期国债孳息率升势难遏,高处不胜寒。虽然意国政府信誓旦旦表示,进一步推动经济改革,避免违约,但五年期信用违约掉期(CDS)利差却连番创出新高,反映市场加剧违约忧虑,令欧债危机扩散的风险持续升温。 经济规模仅次于德法两国的意大利,债务╱GDP比率高逾百分之一百二十,如今卷入危机的“风眼”,并未令人意外。从全球宏观角度看,欧盟、美国和日本世界三大经济体,主权债务风险的隐含破坏力,其实都不容小觑。国际货币基金组织去年四月发表《全球金融稳定报告》,警告政府债务对世界金融体系带来愈来愈大风险。从希腊爆发债务危机,到日前美国暂时消除了债务违约之患,其实都没有根本解决问题,潜伏的风险可以随时诱发。如今欧债危机通过意大利和西班牙的财务困局,再度突显出来,可以说是全球整体性国家主权信用危机的个别场景展现。

看深一层,欧元区的集体救援计划,显然是欧债危机演变过程的重大一步,也是防止出现骨牌式崩塌的理性选择。从金融危机的传导效应看,美债危机,因美元的国际货币储备地位而祸及全球,但欧债风险并不足以推衍成为全球金融危机。所以,即使旧病频频复发,但破坏还未致失控。如今欧债危机恶化的程度,很视乎欧盟经济的表现。据最新公布的七月综合采购经理人指数(PMI)修订为五十一点一,较六月低二点二个百分点,反映欧元区经济减速。至于陷入泥沼的意大利和西班牙,指数分别为四十九点一及四十六点一,双双跌破五十的扩张临

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界点,形势不妙,势必加大欧盟力图通过经济增长以纾解债困危机的难度。 可以说,美债违约危机过后,欧债旧病随即复发,环球经济和金融形势的变化加剧。日本央行除了大手干预汇市,强压日圆升势外,更把目前的资产购买计划规模,由五万亿日圆扩大至十五万亿,以减轻日圆走强对经济的负面冲击。目前日本政府债务逾GDP两倍,为发达经济体负债率最高的国家。若日本未能妥善处理巨额国债问题,进行全面而有效的财政改革,最终可能引发海外市场对日债的信心危机。一旦日债遭到抛售,势必增加日本政府的融资成本,加重债务负担,拖累经济复苏,即使没有引爆主权债务危机,却足以令金融市场大举震荡。 可以看到,美国债务╱GDP之比趋近百分九十九,日本早已超过百分之二百;欧元区整体债务╱GDP比率也逾百分之八十,远超《稳定与增长公约》所定的警戒线。据国基会《全球金融稳定报告》预测,二○一四年发达国家公共债务占GDP之比,将高达百分之一百一十。可见主权信用风险势将持续一段长时间,威胁全球经济发展,并为金融市场投下巨大的不确定性风险。

如今由意大利和西班牙的财政困局,令欧债危机有向核心国家蔓延之势,然而,在欧元区集体救援的机制下,通过经济好转纾解财困,显然是最关键一步;欧元贬值不仅有助增加出口,并可减轻区内国家以欧元计值的债务压力。照目前形势观察,主权债务危机隐约窥见大国间的货币博弈,美元欧元竞相贬值;继瑞士央行干预汇市、压抑瑞士法郎兑美元升势不果,日本也忍不住出手,新一轮“货币战争”隐然冒起,在在突显主权债务问题,各国之间一连串深刻利益矛盾与冲突,也令全球金融市场动荡难平。

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