上市公司的杜邦财务分析体系及其应用
【内容摘要】杜邦财务分析体系，亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。由于该指标是由美国杜邦公司最先采用的，故称为杜邦财务分析体系。杜邦财务分析的特点，是将若干反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机的结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过资产收益率（或资本收益率）这一核心指标来综合反映。
【关键词】杜邦财务分析法企业财务状况资产收益率
一、杜邦分析法的概念
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
二、对于杜邦分析的解释
如果ROE表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。 净资产收益率=净收益/总权益
乘以1（totalasset/totalasset）得到：
净资产收益率=（净收益/总权益）*（总资产/总资产） =（净收益/总资产）*（总资产/总权益） =资产收益率*权益乘数 乘以1（sales/sales）得到：
净资产收益率=（净收益/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/总权益）
=利润率*资产周转率*权益乘数
三、杜邦分析法的特点
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。
杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
四、杜邦分析法的基本思路
1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。这一指标反映了投资者的投入资本获利能力的高低，能体现出企业经营的目标。从企业财务活动和经营活动的相互关系上看，净资产收益率的变动取决于企业资本经营、资本经营和商品经营。所以净资产收益率是企业财务活动的效率和经营活动的效率的综合体现。
2、总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收益率最大化的基础，是反映总资产的周转速度。企业总资产由流动资产和非流动资产组成，流动资产体现企业的偿债能力和变现能力，非流动资产则体现企业的经营规模、发展潜力和盈利能力。各类资产的收益性又有较大的区别，如现金、应收账款几乎没有收益。所以，资产结构是否合理、营运效率的高低是企业资产经营的核心，并最终影响到企业的经营业绩。
3、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
4、销售净利率是反映企业商品经营盈利能力最重要的指标，是企业商品经营的结果，是实现资产收益最大化的保证。企业从事商品经营，目的在于获利，其途径只有两条：一是扩大营业收入；二是降低成本费用。
5、业主权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。它对提高净资产收益率起到杠杆作用。适度开展负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高净资产的收益率。
五、杜邦分析法的财务指标关系
在杜邦财务分析体系中，包含了几种主要的指标关系，可以分为两大层次。 第一层次包括：
（1）净资产收益率＝总资产净利率×业主权益乘数 而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率
即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数 （2）总资产净利率=销售净利率×总资产周转率 即：总资产净利率=利润收益率×营业收益率
以上关系表明，影响净资产收益率最重要的因素有三个（销售净利率、总资产周转率、业主权益乘数），
即：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×业主权益乘数
以上关系可以用下图更清楚的反映出来：