9. 风险程度越大，则风险报酬率越大；风险报酬系数越大，风险报酬率也越大。（ ）
10.调整各种证券在证券投资组合中所占的比重，可以改变证券投资组合的β系数，从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。（ ）
11.财务风险是指举债经营可能使企业自有资金利润率提高，也可能使企业自有资金利润率降低。( ) 12.并不是所有货币都有时间价值。只有将货币作为资金，投入生产经营才能生产时间价值。（ ） 四、计算
1. 某投资项目，预计今后10年内每年能获得收益（年末得到）如下表（万元） 年次 收益 10%复利现值系数 1 -100 0.909 2 -200 0.826 3 300 0.751 4 500 5 500 6 500 7 500 8 500 9 500 10 100 0.386 如果利率为10%，6期年金现值系数为4.355，9年期的年金现值系数为5.759 要求计算这一系列资金的现值。
2 企业拟筹资500万元投资一个项目，有两个筹资方案可供选择：
甲方案：发行普通股股票300万元，每股发行价20元，共15万股，筹资费率为4%，第一年年末每股股利为2.5元，预计股利的年增长率为5%；银行借款200万元，利率为6%，筹资费率为0.1%。
乙方案：发行5年期的债券400万元，面值发行，票面利率为8%，筹资费率为3%，每年付息一次，到期还本；银行借款100万元，利率5%，筹资费率为0.1% 企业所得税率为33%。
要求：计算甲乙两方案的综合资金成本率并选择方案。
3. 某公司拟按7%的资金成本筹集100万元进行投资，市场上目前有以下三种方案可供选择(假设各方案风险相同)。
(1)投资于A项目，5年后可一次性收回现金144万元；
(2)投资于B项目，于第4年开始至第8年，每年年初收回现金55万元； (3)将现金存入银行，复利计息，10 年中每年末等额收回现金25万元 。 要求：计算比较(1)、(2)、(3)，并作出投资决策。
4. 某公司2001年6月16日平价发行债券，每张面值为1000元，票面利率为8%，5年期，每年6月15日付息，到期一次还本。
要求：(1)计算该债券的到期收益率；
(2)假定发行时市场利率为５%，债券的发行价格应定为多少比较合适?
(3)假定2002年6月16日该债券的市价为1100元，此时购买该债券的到期收益率为多少？(可按近似公式计
算)
(4)假如你期望的投资报酬率为10 %，2001年6月16日债券发行价格为980元时， 问你是否购买？
5. 某人作了一项长期计划：
（１） 从２５岁至３４岁的十年间，每年年未向银行存入现金２万元。假设银行存款的年利率前５年为３％，后５
年为５％，且复利计息。问3４岁的年未能从银行取出多少资金？
（２） 将从银行取出这笔资金。其中一半投资于某项目，估计该项目在十年内可使资金增加至原来的四倍，问该项
目的投资报酬率是多少？
（３） 从银行取出的另一半购买某基金，若基金的投资报酬率为１０％，问需要多长时间可使资金增长两倍。
五、综合分析
1. 某公司取得3年期的银行借款1000万元，银行要求的还款方式为在未来3年每年底偿还相等的金额，并且银行要按贷款余额的6％收取利息。试在考虑资金时间价值条件下编制如下的还本付息表：
单位：万元
年度 1 2 3 合计 支付额 利息 本金偿还额 贷款余额 (要求写出计算过程)
第三章 参考答案
一、名词解释
1. 永续年金现值：永续年金又称永久年金，永续年金现值是指无限期的连续收款或付款的年金现值之和。如企业的优先股股息、商誉的估价等都是永续年金的现值。
2. 交易成本：企业降低现金持有量，会加大有价证券的变现次数，而每次变现都需要花费经纪费用，称为交易成本。 3. 资金时间价值：一定数量的资金经过周转使用后，由于时间因素而产生的差额价值，即既不考虑风险因素，又不考虑通货膨胀因素的差额价值。
4. 商业信用：商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。它包括应付帐款、应付票据及预收帐款等。
5. 永久年金：无期限的连续收款或付款的年金。如企业的优先股股息等。
6. 购买力风险是指由于商品价格和生活费用的变动而使投资者获得的报酬的购买力发生变动的风险。
7. 市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，又称不可分散风险。 8. 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。
9. 贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司特有风险。
二、单项选择
1. B 2.C 3.B 4.B 5.A 6. A 7. D 8.B 9.A 10.B 11.B 12.C 13.D 14.D 15.C 16.D
三、判断并改错
1. × 在不同时间里单位资金的价值是不相等的。因为存在资金的时间价值因素。 2. × 每期期末收款或付款的年金为后付年金
3. × 非系统风险是可分散风险或公司特别风险，是某些因素对单个证券造成损失的可能性，可通过证券持有的多样化来抵消。 4. √
5. × 在风险程度一定的情况下，风险报酬斜率越小，风险报酬率越小。 6. × 所有的货币资金在投入周转使用后都会产生时间价值。
7. × 市盈率=每股市价/每股盈余，在股票每股收益（每股盈余）确定的情况下，股票市价越高，市盈率越高，投资风险也越大。
8. × 在利率和计息期相同的条件下，复利终值系数和复利现值系数互为倒数，年金现值系数和年金终值系数不是倒数关系 9. √ 10. √
11. × 收账费用与坏账之间呈反向变动的关系，发生的收账费用越多，坏账损失就越小 但当收账费用达到一定数额后，坏账损失变化不大
12. √ 四、计算
1. 投资项目各年收益现值=-100×0.909-200×0.826+300×0.751+500×4.355×0.751+100×0.386=1643.1025（万元） （式子3分，计算2分）
2. 甲方案综合资金成本率
={（300/500）×[2.5/10（1-4%）+5%]}+{（200/500）×[6%（1-33%）/（1-0.1%）]} =10.81%+1.61% =12.42%（3分） 乙方案综合资金成本
={（400/500）×[8%（1-33%）/（1-3%）]}+ {（100/500）×[5%（1-33%）/（1-0.1%）]} =4.42%+0.67% =5.09%（3分）
应该选择乙方案。（1分）
3. NPV(A) = －100 + 144*(P/F,7%,5)=2.67(万元) (2分)
NPV(B) = －100 + 55*(P/A,7%,5)*(P/F,7%,2) =96.86(万元) (2分) NPV(C) = －100 + 25*(P/A,7%,10) =75.59(万元) (2分) 因为NPV(B)> NPV(C) NPV(A)，故应选择投资B项目。 (１分)
4.（1）典型债券平价发行，其到期收益率=票面利率=8% （1分） （2）债券的发行价格P=80*（P/A，5%，5）+1000*（P/F，5%，5）
=1130元 （2分）
（3）到期收益率=[80+（1000-1100）/4]/（1000+1100）/2=5.24% （2分） (4)债券价值V=80*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）
=924元<980元，故不应购买。 （2分）
5. (1)十年后可从银行取出金额：
F=A*（F/A，3%，5）*（F/P，5%，5）+A*（F/A，5%，5）
=24.603万元 (3分)
(2)将一半投资于某项目，（F/P，I，10）=4
用插值法，求其中的I=14.83%，即为投资报酬率 （2分） （3）购买某基金，（F/P，10%，n）=3 用插值法，求其中的n=11.51年 （2分）
五、综合分析
1．由于是等额偿还，具有年金性质。因此每年年底的本息支付额可计算为： 每年支付额=l000/（P／A，6％，3）=374．11（万元） 第一年利息=l000*6％=60（万元）
第一年本金偿还额=347.11－ 60=314.11（万元） 第一年贷款余额= l000－314.11=685.89（万元） 第二年利息= 685.89 * 6％= 41.15（万元） 第二年本金偿还额= 374.11－ 41.15=332.96万元） 第二年贷款余额=685.89－332.96=352.93（万元） 第三年利息= 352.93* 6％= 21.18（万元）
第三年本金偿还额= 374.11－21.18=352.93（万元）
第三年贷款余额=352.93－352.93=0(万元） 将以上计算结果填人表中可得：
单位：万元 年度 1 2 3 合计 支付额 347.11 347.11 347.11 1122.33 60 41.15 21.18 122.33 利息 本金偿还额 314.11 332.96 352.93 1000 贷款余额 685.89 352.93 0 (上表中每一空格1分)
第四章 企业价值评估
一、名词解释 1. 财务风险 2. 公司特有风险 二、单项选择
1. 某公司当年税后利润为10万元，支付优先股股息每股10元，当年发行在外的普通股为5000股，优先股800股，如果该企业的市盈率为5.2，则该公司普通股的市价为（ ）。 A. 104元 B. 82.48元 C. 95.68元 D. 89.65元
2. 企业拟发行债券300万元，每张100元，共发行30000张。该债券的票面利率为10%，期限5年，单利计息，到期一次还本付息，如果市场利率为（
12%时一张债券的价值为（ ）元？
11?0.62092,?0.56743） 55(1?10%)(1?12%)A. 93.138 B. 85.1145 C. 100 D. 103.564
3. 市场上面值为1000元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，某投资者对该债券要求的收益率为12%，则该投资者对该债券价值的估计为（ ）。 A. 等于1000元 B. 小于1000元 C. 大于1000元 D. 以上都不对
4. 目前市场上的无风险收益率为10%，市场平均的股票收益率为14%，甲公司的股票β系数为0.6，则该股票预期的收益率为（ ）。
A. 10% B. 14% C. 12.4% D. 12%
5. 如果无风险收益率为9%，市场平均风险股票收益率为13%，那么公司股票β系数为1.5时，其普通股资金成本率为（ ）。
A 10% B 14% C 15% D 16%
6. 市场上面值为1000元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，某投资者对该债券要求的收益率为10%，则该投资者对该债券价值的估计为（ ）。 A 等于1000元 B 小于1000元 C 大于1000元 D 以上都不对
7. 目前市场上无风险收益率为10%，市场平均的股票收益率为15%，公司的β系数为1.5，则投资者预期的收益率为（ ）。
A 17.5% B 16% C 15% D 10%
8. 企业发行100万元债券，票面利率为15％，筹资费用率为5％。如果企业免征所得税，则其债券筹资成本为（ ）。 A 0 B 15．79％ C 15％ D 无穷大
9. 证券组合投资的主要目的是（ ）。
A 追求较高的投资收益 B 分散投资风险 C 增强投资的流动性 D 以上均正确 10. 利率升高对证券投资的影响为（ ）。
A 股票价格上升 B 债券价格上升 C 股票价格下降 D 对证券价格没有影响 11. 债券的票面利率小于市场利率时，债券发行应（ ）。 A 溢价发行 B 面值发行 C 折价发行 D 协议价发行
12. 下列关于β系数，说法不正确的是（ ）。 A、β系数可用来衡量可分散风险的大小
B、某种股票的β系数越大，风险报酬率越高，预期报酬率也越大
C、β系数反映个别股票的市场风险，β系数为Ｏ，说明该股票的市场风险为零 D、某种股票的β系数为1，说明该种股票的风险与整个市场风险一致
13. 投资某公司股票期望报酬率为10%，该股票上期每股股利为1元，预计股利固定增长，增长率为3%，则该股票的内在价值约为（ ）元。
A、10 B、15 C、20 D、33
14. 一般而言，下列证券的风险程度由大到小的排列顺序是（ ）。 A、 政府证券、公司证券、金融证券 B、 金融证券、政府证券、公司证券 C、 公司证券、金融证券、政府证券 D、 政府证券、金融证券、公司证券
15. 下列各种证券中能够更好地避免购买力风险的是（ ）。 A、国库券 B、普通股股票 C、公司债券 D、优先股股票
三、判断并改错
1. 债券的票面利率越高，售价越低。（ ）
2. 在收益率一定的条件下，债券的回收期越长，其市价的变动幅度就越小。（ ） 3. 股票β系数大于1，表明该股票的风险率较市场全部股票的风险率小。（ ） 4. 如果利率上升，投资者要求的收益率会提高，债券的市价会上升。（ ） 5. 投资者要求的收益率低于债券的票面利率时，该债券会折价发行。（ ）
6. 由于优先股也要定期支付股息，所以在不考虑筹资费用且利率相同的条件下，其资金成本与债券资金成本相同。（ ）
7. 有效地进行证券的组合投资几乎可以完全消除证券投资的系统风险，当股票种类足够多时，几乎能把所有的系统风险分散掉。（ ）
8. 系统性风险不能通过多元化投资组合来分散。（ ）
四、回答问题
1. 证券投资及其目的。
2. 证券投资者应承担哪些风险？
3. 投资者预期收益率和市场全部证券收益率线的关系 五、计算
1. 公司发行面值为100元、票面利率为12%、期限为10年的债券，每年末付息一次，债券发行时若市场利率分别为