4. 经营杠杆系数=（210-210×60%）/60=1.4（2.5分）6 财务杠杆系数=60/（60-200×40%×15%）=1.25（2.5分） 复合杠杆系数=1.4×1.25=1.75（2分） 5.（1）负债：自有资本为1：4时 6
负债=1000×1/5=200万元，利息=200×8%=16万元， 息税前利润=1000×12%=120万元
财务杠杆系数=120/（120-16）=1.15（3.5分） （2）负债：自有资本为1：1时
负债=1000×1/2=500万元，利息=500×8%=40万元 息税前利润=1000×12%=120万元
财务杠杆系数=120/（120-40）=1.5（3.5分）
6. 变动成本=100万 ，销售收入=250万， EBIT=90万 ，则A=60万 (2分) DOL=(EBIT+A)/EBIT=(90+60)/90=1.67 (2分) DFL=EBIT/(EBIT-I)=90/(90-40)=1.8 (2分) DCL=DOL*DFL=1.67*1.8=3 (1分)
7. 息税前利润=1000*40%*8%*2.5=80万元 (2分)
经营杠杆系数=(120+80)/80=2.5 (2分) 财务杠杆系数=80/(80-32)=1.67 (2分) 复合杠杆系数=2.5*1.67=4.17 (1分)
(1) 复合杠杆系数DCL=7000*(1-60%)/[7000*(1-60%)-1800-2000*10%] =3.5 （3分）
△ EPS/EPS=70%，△S/S=70%/3.5=20%
销售额应为S=7000*(1+20%)=8400万元 （2分） (2) 每股利润无差别点：
[S*(1-60%)-1800-2000*10%]*（1-33%）/（3000+200） =[S*(1-60%)-1800-2000*10%-2000*15%]*（1-33%）/3000 S=17000万元>10000万元 故应选择普通股筹资。 （3分） （3）方案一发行普通股筹资：
DOL=10000*（1-60%）/[10000*（1-60%）-2000]=2
DFL=[10000*（1-60%）-2000]/ [10000*（1-60%）-2000-200]=1.11 DCL=DOL*DFL=2.22 （3分） 方案二发行债券筹资：
DOL=10000*（1-60%）/[10000*（1-60%）-2000]=2
DFL=[10000*（1-60%）-2000]/ [10000*（1-60%）-2000-500]=1.33 DCL=DOL*DFL=2.67 （3分）
债券筹资，财务杠杆系数加大即财务风险增加。 （1分）
8.（1） 2001年利润总额=600/（1-40%）=1000万元 （1分）
（2）2001年利息总额=500万元 （1分） （3）2001年息税前利润总额=1500万元 （1分） （4）2001年利息保障倍数=3倍 （1分）
（5）2001年经营杠杆系数=2 （1分）
（6）2001年债券筹资成本=500*20%*（1-40%）/[1050*（1-2%）] =5.83% (2分)
9. 选择方案一筹资的综合资金成本
=500/2700*6%*(1-33%)+600/2700*8%*(1-33%)+400/2700*5%*(1-33%)
+200/2700*9%+1000/2700*(12%+3%)=8.65% (2分) 选择方案二筹资的综合资金成本
=400/2700*10%+100/2700*5.5%*(1-33%)+600/2700*8%*(1-33%) +400/2700*5%*(1-33%)+200/2700*9%+1000/2700*12%=8.42%(2分) 比较上述综合资金成本, 应选择方案二筹资。 （1分）
10. 因权益乘数=2，则资产负债率=50%，（1分） 负债总额=500万元，债务利息=50万元（1分） 原有股票股数=31.25万股，（1分）
变动成本率=60%*75%=45%，固定成本=230万元）（1分） (1)无差别点销售额=642.73万元（2分） 无差别点每股利润=0.8元/股（2分）
(2)发行股票：DOL=2.86 DFL=1.68 DCL=4.80（2分） 发行债券：DOL=2.86 DFL=3.29 DCL=9.41（2分）
发行债券使负债增加，财务杠杆系数提高，财务风险加大，企业总风险也加大。（1分） （3）若销售额=800万元>无差别点销售额642.73 故应选择债券筹资。（2分）
11. 经营杠杆系数DOL＝（320－320*60%）／（320－320*60％－48）=1.6 (2.5分) 财务杠杆系数DFL=80／（80-250* 45%*14%）=1.25 (2.5分) 复合杠杆系数DCL=DOL*DFL=1.6*1.25=2 (2分)
六、综合分析
1. （1）分别计算原有资本结构中四种筹资方式的资本成本率 普通股资金成本率=14%/（1-2%）+5%=19.29%，比重=50% 银行借款资金成本率=6%×（1-30%）/（1-0.1%）=4.2%，比重=15% 债券资金成本率=8%×（1-30%）/（1-1%）=5.66%，比重=20% 优先股资金成本率=10%/（1-2%）=10.20%，比重=15%（2分） （2）计算原有资本结构的综合资本成本率 =19.29%×50%+4.2%×15%+5.66%×20%+10.2%×15% =12.94%（3分）
（3）分别计算甲、乙两方案新增筹资方式的资本成本率 甲方案：优先股资金成本率=11%/（1-2%）=11.22%
银行借款资金成本率=7%×（1-30%）/（1-0.1%）=4.9% 乙方案：债券资金成本率=9%×（1-30%）/（1-1%）=6.36%
银行借款资金成本率=7%×（1-30%）/（1-0.1%）=4.9%（3分） （4）分别计算甲、乙两方案筹资方式所占比重 甲方案：优先股比重=60% 银行借款比重=40% 乙方案：债券比重=80%
银行借款比重=20%（2分） （5）甲方案筹资方式的综合资本成本率 =11.22%×60%+4.9%×40%=8.41% 乙方案筹资方式的综合资本成本率 =6.36%×80%+4.9%×20%=6.07%（3分）
（6）分析并选择最佳筹资方案
因为乙方案综合资金成本率低于甲方案，所以应该选择乙方案。（2分）
第七章 筹资管理
一、名词解释 1. 筹资方式 2. 内部筹资 3. 筹资渠道 4. 直接筹资 5. 现金预算
二、单项选择
1. 资本金筹资方式有（ ）。
A 发行债券 B 商业信用 C 银行借款 D 吸收直接投资 2. 企业的资金来源按其性质不同可分为（ ）。 A 直接资金和间接资金 B 借入资金和自有资金 C 长期资金和短期资金 D 内部资金和外部资金 3. 按期限的不同，企业的资金来源可分为（ ）。 A 自有资金和借入资金 B 直接资金和间接资金 C 内部资金和外部资金 D 长期资金和短期资金 4. 按资金筹集的渠道，企业的资金来源可分为（ ）。 A 自有资金和借入资金 B 长期资金和短期资金
C 直接筹集的资金和间接筹集的资金 D 内部筹集的资金和外部筹集的资金 5. 企业对外筹资规模是企业的（ ）。 A、负债资金规模与权益资金规模的差额 B、筹资总规模
C、筹资总规模与权益资金规模的差额 D、权益资金规模
6. 资本金的筹资方式有：（ ）
A 银行借款 B 发行债券 C 经营租赁 D 吸收直接投资 7. 资本金的筹资方式有（ ）。
A 发行股票筹资 B 发行债券筹资 C 融资租赁筹资 D 商业信用筹资
8. 权益资金筹资方式的共同缺陷是( )。
A、资金成本高 B、筹资限制多 C、财务负担重 D、容易分散控制权 9. 下列各种筹资渠道中，属于企业内部筹资渠道的是（ ）。
A、银行信贷资金 B、非银行金融机构资金 C、企业留存资金 D、职工购买企业债券资金 10. 采用成本分析模式确定现金最佳持有量时，考虑的成本因素是（ ）。 A、持有成本和短缺成本 B、机会成本和转换成本 C、机会成本和短缺成本 D、持有成本和转换成本 11. 从资金成本的角度考察，资金成本最低的融资方式是（ ）。 A、普通股融资 B、债券融资 C、长期借款融资 D、短期借款融资
三、判断并改错
1. 吸收直接投资的资金成本较低，财务风险较高。（ ） 2. 外商资本金是指外国投资者投入企业而形成的资本金。（ ）
3. 只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆的作用。（ ）
四、回答问题
1. 什么叫筹资渠道和筹资方式？两者的关系如何？ 2. 简述主权资本的筹资方式。 3. 筹资风险及其分类。
4. 企业筹资的基本要求是什么？ 5. 企业为什么要适度举债？
6. 吸收直接投资方式筹集资金有何优缺点？
第七章 参考答案
一、名词解释
1. 筹资方式：企业取得资金的具体方式或形式。如发行股票、债券，申请借款等 2. 内部筹资是指企业内部通过计提折旧而形成资金来源和通过留用利润而增加资金来源。
3. 筹资渠道：是指企业取得资金的来源或途径。目前我国筹资渠道主要有财政资金、银行信贷资金、其他筹资渠道等。
4. 直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，用直接与资金供应者协商借贷或发行股票、债券等方法筹集资金。 5. 现金预算又叫现金计划，是计划预算期的现金收入和现金支出，并进行现金收支平衡的预算。
二、单项选择
1.D 2.B 3.D 4.D 5. C 6.D 7.A 8.A 9.C 10.C 11.D
.三、判断并改错
1. × 吸收直接投资的资金成本较高，财务风险较低。
2. × 外商资本金是指外国投资者以及港、澳、台地区的投资者投入企业而形成的资本金。 3. √
四、回答问题
1. 什么叫筹资渠道和筹资方式？两者的关系如何？
筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径。（1.5分）筹资方式是指企业取得资金的具体方式或形式。（1.5分）一种筹资渠道往往可以通过多种筹资方式来取得资金。如其他单位的资金渠道，企业可以通过发行债券、发行股票、商
业信用、融资租赁、联营等多种筹资方式取得资金。（2分） 2. 简述主权资本的筹资方式 （1）发行普通股 （2）发行优先股 （3）吸收直接投资 3. 筹资风险及其分类。
筹资风险是指企业负债经营后产生的到期不能还本付息的可能性。按风险产生的原因可分为现金性筹资风险和收支性筹资风险。（1分）
（1）现金性筹资风险是指企业负债经营后出现的现金流入量小于现金流出量而引起的到期不能偿还债务本金和利息的可能性。（2分）
（2）收支性筹资风险是指企业负债经营后出现的收不抵支的情况从而引起的不能偿还到期债务本金和利息的可能性。（2分）
4. 资渠道是指企业取得资金的来源或途径。（1分） 筹资方式是指企业取得资金的具体方式或形式。（1分）
两者有着密切的关系。同一渠道的资金往往可以采用不同的方式取得；而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。企业筹资时两者必须合理配合。（3分）
5. 举债可以提高企业的盈利水平。由于债务利息在税前支付，其成本一般会低于向股东筹资的成本，企业扩大经营后增加的收益，债权人只取得固定的利息，多余的部分会增加股东的收益。（2分）
举债使企业财务风险加大。由于债权人要求获得固定收益，所以所有商业上的变化都要由股东单独承担，负债比率越大，股东风险越大，当销售不景气时，股东的收益将迅速下降，甚至无法偿债而破产。（2分） 因此，企业只能适度举债。（1分）
6. (1)通过吸收直接投资方式筹集的资金属于企业的自有资金,能够提高企业的资信程度和借款能力。
（2）吸收直接投资不仅可以筹集现金，而且可以直接获得先进的设备和技术，有助于企业尽快获得生产能力。 （3）吸收直接投资筹集资金，企业的财务风险较低。 （4）吸收直接投资的资金成本较高。
（5）吸收直接投资筹集资金，企业无法取得财务杠杆利益。（各1分）
第八章 长期筹资
一、名词解释 1. 融资租赁 2. 经营性租赁 3. 借款租赁 4. 可转换优先股 5. 可转换债券 6. 附认股权债券 7. 返回租赁
二、单项选择
1. 资本金筹资方式有（ ）。 A 银行借款 B 发行债券 C 吸收直接投资 D 融资租赁 2. 股票按发行时间的先后可分为（ ）。
A 普通股和优先股 B 始发股和新股
C A种股票、B种股票和H种股票 D 国家股、法人股、个人股和外资股 3. 按偿还方式，债券可分为（ ）。
A 固定利率债券和浮动利率债券 B 可转换债券和不可转换债券