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苏宁云商集团股份有限公司偿债能力分析
作者：赵苓 丁晓莉
来源：《新西部下半月》2013年第05期
【摘 要】 本文以苏宁云商集团股份有限公司为例，从衡量企业偿债能力的重要指标出发，分析了该企业偿债能力情况并提出了合理化建议。指出通过分析，苏宁的长、短期偿债能力偏弱，资金没有出现闲置的情况，进入2013年，其长期负债能力增强。为此，建议苏宁管理者要在保证原有产业链良好发展的基础上，加强质量管理，合理定价，加强技术创新，寻找家电行业新的增长点。
【关键词】 偿债能力；变现；风险；苏宁云商集团公司 一、研究背景 1、公司概况
苏宁云商集团创立于1990年，总部位于江苏南京，以向消费者提供家电产品为主。业务涉及彩电、冰箱、空调、洗衣机、家电、电脑、数码产品等。苏宁采取差异化战略，以“提升客户满意度”为目标。中国商业联合会公布的2012年中国零售百强企业，苏宁位居榜首。 2、行业背景
改革开放后，我国家电行业已进入了一个成熟稳定的发展阶段，成为了世界家电产业大国之一。目前我国已是全球彩电、冰箱、洗衣机、影碟机等生产大国。2012年，由于中国经济遇冷，消费品市场明显回落，零售行业也不可避免的受到了影响。虽然中国零售百强企业实现销售额同比有所增长，但相对于2011年增速却放缓了。这启发了中国零售业转型升级，很多企业都开始了转型变革。 二、苏宁偿债能力评价 1、偿债能力的内涵
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。它是反映企业财务风险的重要指标。企业偿债能力指标主要为企业管理者、债权人及股权投资者所用。本文拟通过分析主要长、短期偿债能力指标，揭示苏宁偿债能力情况。 2、偿债能力评价指标
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（1）短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力。流动负债需要以现金直接偿还，处理不好可能使企业陷入财务困境，甚至引起资金链断裂导致企业破产。因此流动资产成为偿还流动负债的一个安全保障。
①流动比率。流动比率=流动资产/流动负债。比率越高说明企业偿还短期债务的能力越强。但过高的流动比率可能反映了企业滞留在流动资产上的资金越多，没能够有效利用。 一般流动比率在2：1就可认为是比较高的值。2011和2012年苏宁的流动资产分别为42116633和53427129，流动负债分别为35638262和41245256，流动比率分别为
42116633/35638262=1.18和53427129/41245256=1.30，这说明苏宁1元的流动负债，有 1.18元的流动资产作为保障。2012年其保障系数提高到了1.3。可以看到2011年苏宁的流动比率过低，2012年较之有较大幅度的提高但仍然维持在低水平。这说明企业的短期流动负债偿还能力较差。这可能与苏宁近几年一系列的投资活动有关，如苏宁易购的推出，店面的快速扩张，物流网的建设及对金融工具、理财产品的投资等。但是从另一个方面也说明了企业没有将大量资金闲置，而是利用了资金的杠杆作用，使其发挥最大效用。
海尔近几年的流动比率大概维持在1.2多。格力电器的流动比率与苏宁相差无几。苏宁在流动比率方面2011年到2012年有向好方向发展趋势。从另一方面讲，适当提高流动比率也会给投资者传递一种安全信号，从而从证券市场获得更多的融资。
②速动比率。速动比率=速动资产/流动负债。速动资产是流动资产中可以立即变现的部分。比率越高说明企业短期偿债能力越强。家电行业的速动比率为0.9是比较合适的。2011和2012年苏宁流动资产扣除存货后的值分别为28689892和36204645，速动比率分别为28689892/35638262=0.81和36204645/41245256=0.88，可以看出2012年有所提高，也接近0.9，海尔近几年速动比率在1点多，相对来说，苏宁还是比较适当的。
③现金比率。现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债。它最能体现企业直接偿付能力。此比率越高说明企业对偿付负债越有保障。一般认为现金比率在20%以上较好，但过高的现金比率则反映了企业资金利用不合理，造成资源浪费。2011、2012年苏宁的现金及现金等价物分别为12949158、20243719，2011、2012年现金比率分别为12949158/35638262 =0.36，20243719/41245256=0.49，这说明企业有较强的及时付现能力，苏宁近几年的扩张需要充足的现金流，较高的现金比率是需要的。但考虑到资金的杠杆作用，多余的现金用于投资于回收期较短的行业或者高流动性的开放式基金比较好。
④现金流量比率。现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债。表示以当年经营活动产生的现金偿还未来债务的能力。它反映了支持公司运营所需资金的来源，比率越高说明偿债能力越强。2011和2012年苏宁经营活动产生的现金流量净额分别为6588520和5299441，现金流量比率分别为6588520/35638262=0.18和5299441/41245256=0.13，苏宁的现金流量比率较低。本期经营活动产生的现金流量抵偿流动负债的能力较差。
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（2）长期偿债能力。是指企业偿还长期债务的能力。分析企业的偿债能力利于债权人和投资者全面了解企业的偿债能力及财务风险。
①资产负债率。资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%，它反映企业举债所得占总资产比重。比率越高企业偿还债务的能力越差，财务风险越大。2011和2012年苏宁负债总额分别为36755935和47049966，资产总额分别为59786473和76161501，资产负债率分别为（36755935/59786473）×100%=61%和（47049966/76161501）×100%=62%，这表明苏宁这两年举债所得占总资产61%左右。海尔近几年资产负债率维持在68%。苏宁可以通过举借外债的方式提供给企业足够的营运资金。
②权益乘数。权益乘数=资产总额/股东权益总额。乘数越大说明股东投入的资本占资产比重越小，企业负债程度越高，财务杠杆越大。2011和2012年股东权益总额分别为23030538和29111535，股东权益乘数分别为2.56和2.63，这表明苏宁所有可供运营的总资产是股东权益的2.6倍左右。公司处于发展阶段，权益乘数越大会创造出更高的公司利益。
③产权比率。产权比率=负债总额/股东权益总额。它反映了企业借款经营的程度。比率越低则企业自有资本占总资本的比重越大，资产结构越合理，长期偿债能力越强。一般1.2比较合适。2011和2012年苏宁股东权益总额分别为23030538和29111535，产权比率分别为36755935/23030538=1.60和47049966/29111535=1.62，苏宁的比率偏高，长期偿债能力偏弱。 ④利息保障倍数。利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用。它反映了企业经营所得支付债务利息的能力。倍数越大表明企业支付利息费用的能力越强，资金越安全。2011年苏宁利润总额为6473226，利息支出11558，利息保障倍数为6484784/11558=561.06；2012年利润总额为3241598，利息支出为92864，利息保障倍数为3334462/92864=35.91，说明债权人不必过于担心利息回报问题。 三、结论与建议
通过以上分析，反映了苏宁的长、短期偿债能力偏弱，资金没有出现闲置的情况。但是资金流比较充裕，企业及时付现能力强。这可能与苏宁近几年经营状况、银行信贷状况及外部的不利条件有关。中国经济增速的放缓，消费品市场回落，零售行业也受到了影响，苏宁作为家电业制造兼零售大公司必然不能独善其身。
2013年第1季度，现金比率大幅上升了约30个百分点，而现金流量比率大幅下降。这说明此时苏宁持有大量的现金类资产，而经营产生的现金流大幅下降。这除与企业管理及行业因素外，2013年3月企业刚完成对红孩子母婴及化妆品网购业务的收购及其他动作也有关。长期偿债比率变动较小，企业负债好转，结构趋向合理。简言之，长期负债能力增强。 苏宁以技术立本向高科技转型的战略、加大智能科技投入、完善信息技术平台是非常值得肯定的。以优秀企业松下为例，1951年松下幸之助到美国与飞利浦签定了技术合作合约，从