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1. （1）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性；
（2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。如果两价格不一致，会引发期货市场与现货市场间的套利行为，众多交易者低买高卖的结果，会大大缩小两市场间的价差。
3. 基差是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格的差。 对于空头套期保值者来说，基差减弱削弱了空头套期保值的作用，而基差增强则加强了这种作用。
对于多头套期保值者来说，基差增强削弱了多头套期保值的作用，而基差减弱则加强了这种作用。
第四章计算题答案
3.牛市套利若想赢利，应在价格看涨阶段，选择较弱的入市价差，以待价差增大时平仓获利，见下表：
入市价差 策略 买4月/卖6月 买6月/卖8月 买8月/卖10月 买4月/卖8月 378.50－394.00＝－15.50 394.00－401.00＝－7.00 401.00－406.00＝－5.00 378.50－401.00＝－22.50 －15.50/2＝－7.75 －7.00/2＝－3.50 －7.00/2＝－3.50 －22.50/4＝－5.625 月入市价差 . 学习参考 .
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买6月/卖10月 买4月/卖10月 394.00－406.00＝－12.00 378.50－406.00＝－27.50 －12.00/4＝－3.00 －27.50/6＝－4.583 从表中可以看出，最弱的月入市价差为－7.75，故最佳牛市套利的入市机会是买4月/卖6月。
熊市套利若想获利，应在价格看跌时选择较强的入市价差，以待价差减弱时平仓，见下表：
入市价差 策略 卖10月/ 买12月 卖12月/ 买2月 卖10月/ 买2月 406.00－403.00＝3.00 403.00－399.50＝3.50 406.00－399.50＝6.50 3.00/2＝1.50 3.50/2＝1.75 6.50/4＝1.625 月入市价差 从表中可以看出，最佳的熊市套利入市机会是价差最强时，价差为1.75，卖12月/ 买2月。
第五章选择题答案
题号 1 2 3 C 4 C 5 C 6 B 7 A 8 A 9 B 答案 ABCD ABCD 第五章思考题答案
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3. 短期国库券期货以指数的形式报价，具体报价方式为100减去短期国库券利率（贴现率），得出的指数便是短期国库券期货的价格。这一报价方式为IMM首创，故亦称IMM指数。例如，假设某一短期国库券期货合同贴水为8.25，这一合同的IMM指数就是100－8.25=91.75。指数与利率期货合约的价值成正比，指数越高，合约价值相应越大；反之，指数越低，合约价值越小。
长期国库券期货的报价方式与短期利率期货的报价方式不同，采取价格报价法，而不采取指数报价法。长期国库券期货以合约规定的标的债券为基础，报出其每100美元面
值的价格，且以 为最小报价单位。例如，标的物为标准化的期限为20年、息票利率为
8%的美国长期国库券的期货合约，若期货市场报出的价格为98-22，则表示每100美元面
值的该种国库券的期货价格为美元，若以小数点来表示，则为98.6875美元。
5、简述股票指数期货的概念和特点
股票指数期货是指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。股票指数期货一方面是期货的一种，在期货市场上进行买卖，另一方面由于它所买卖的是与股票有关的指标，又与股票市场有关，它的特点主要体现在以下几方面：
（1）现金结算而非实物交割。这是股票指数期货与其他形式期货之间的最大不同之处，使得投资者未必一定要持有股票才能参与股票市场。一般来说，投资者在购买股票时经常遇到的难题就是虽然知道整个股票市场的总趋势，但仍不能真正把握购买哪一种股票为好。这是因为虽然整个股市的走向可以预测，但个别股票的变化却完全可能与之背离，从而造成投资者在股票投资上的风险或损失。股票指数期货的出现正好解决了这一难题， 它使得投资者参与了股票市场而又不必拥有股票， 同样获利而又可以省去挑选股票所冒的
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风险。
股票指数期货合约在交易时，实际上只是把股票指数按点数换算呈现金进行交易，合约到期时，以股票市场的收市指数作为结算的标准，合约持有人只需交付或收取按购买合约时的股票指数的点数与到期时的实际指数的点数计算的点数差折合成的现金数，即可完成交收手续。这种结算方法避免了要从股票市场上收集股票作为交收的繁琐的步骤，同时也省去了不少交易费用。不过，实际上，真正到期交收的合约只占整个股票指数期货合约的1%-2%，绝大多数股票指数期货合约的持有者在合约期满前就以对冲方式结束了手中的合约。
（2）高杠杆作用。股票指数期货交易是采用保证金的形式来进行的。保证金只是交易金额的一小部分，约占总价值的10%左右。少量的保证金就可以进行大数额的交易，这就产生了杠杆作用,使投资者可以以小本获大利。在英国，对于一个初始保证金只有2 500英镑的期货交易账户来说，它可以进行的金融时报三种指数期货的交易量达70 000英镑，杠杆比率高达28︰1。当然，这种以小本获大利的买卖不仅存在大赚的可能性，而且也潜伏大亏的危险，一旦交易者的预测与市场的走势相反时，这种情况就会发生。
（3）交易成本较低。相对于现货交易而言，股指期货交易的成本是相当低的。股指期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能支付的税项。例如在英国，股指期货合约是不用支付印花税的，并且购买股指期货只需要进行一笔交易，而想购买多种（如100种或者500种）股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。而在美国，进行一笔股指期货交易（包括建仓并平仓的完整交易）收取的费用只有30美元左右。据有关专家测算，股指期货的交易成本仅为股票交易成本的10％。
（4）市场的流动性较高。 有研究表明，股指期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年，FTSE－100指数期货交易量就已达850亿英镑。
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第五章计算题答案
1.
现货市场 计划于6月份启程去瑞士度假6个 期货市场 买进2份6月份交割的瑞士法郎期货月，预计花费250 000瑞士法郎，按1月2日 目前汇率0.5134计算，需支 为128 350美元 付128 350美元 瑞士法郎汇率升至0.5211，买进 卖出2份瑞士法郎期货合约，汇率为6月6日 250 000瑞士法郎，支付了 0.5211，合约总价值为130 275美元
130 275美元 多支付了1 925美元 盈亏 （＝128 350－130 275） （＝130 275－128 350） 赢利1,925美元 合约，汇率为0.5134，合约总价值该保值者在期货市场所得的收益正好弥补了他在现货市场所受的损失，避免了利率变动的风险，套期保值成功。
第七章选择题答案
题号 答案 1 C 2 B 3 A 4 C 5 D 6 D 7 A 8 D 9 C 10 AC 11 AD 第七章 思考题答案
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