白糖期货年度报告
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白糖期货年度报告
供给预期过剩 长期仍将下跌
成文日期：2017/12/20
摘要：
徽商期货研究所 农产品部
2017年至今国际糖价累计下跌了近30.2%，在全球食糖供给充足，需求疲软的压力下，纽约原糖不断跌破支撑平台，2017/18年度全球糖产量预计将达到1.85亿吨，受欧洲和泰国产量增加提振。全球食糖库存继续高企，供应依然充足，国际糖价依然承压。
郑州白糖跟随外盘下跌的步伐，2017年郑糖的主基调为震荡探底，至今郑糖累计下跌近11.4%。甘蔗是宿根性植物，因此存在非常明显的周期性，由于国内主要以3年期宿根蔗为主，因此国内的增产减产周期一般都为三年，众所周知，供求格局决定商品价格走势，而对于糖这种下游消费不存在大幅变化的品种来说，产量在通常情况下，是决定价格涨跌的重要因素。中长期看，虽然今年全国糖产量预期增产超过20%，但糖厂大规模开榨在12月，增产压力的传导需要时间来体现。在此之前，现货市场将更多影响期货价格。
全球食糖供需保持过剩状况，庞大的供给量对糖价长期走势构成压力，根据美国农业部11月份月度供需报告，2017/18 年度全球食糖产量预计将达到1.85亿吨，全球食糖消费量预计为1.74亿吨，全球食糖供需过剩量将达到1100万吨左右的水平。期末库存量预计增至4082万吨，较上年增加178万吨左右，库存消费比将升至23.43%。供应充足，新年度食糖产销仍面临着供大于求的压力。
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一、 年度行情回顾
(一) 2017年白糖期货行情综述
图1：郑州白糖期货主连合约日K线图
图2：ICE原糖日K线图
数据来源：徽商期货研究所 文化财经
2017年郑糖的主基调为震荡探底，回顾近期的行情走势，我们看到目前郑糖总体震荡偏弱，进入下跌通道，且跌幅呈连续扩大的趋势。主要由于主产区现货供应量膨胀的打压导致市场对后市看空气氛明显，但是因本榨季食糖生产成本增加，而且未来两个月市场面临元旦和春节的消费支撑，短期预计对糖价会形成一定的支撑作用。
ICE原糖期货在2017年上半年的巨大的供应压力下糖价连续走低，7月份开始止跌形成宽幅震荡的格局。在巴西货币雷亚尔对美元贬值，全球食糖生产大量过剩等因素的压力下，近期盘面出现了连续下跌的走势，总体表现较弱，虽然目前糖市依然处于超卖状态，但巴西货币雷亚尔对美元贬值对糖价运行形成了压力。通常情况下，雷亚尔贬值会增加巴西出口食糖的本币收入，从而刺激巴西的食糖出口，进而对国际糖市形成压力。另外，预期新制糖年全球食糖生产大量过剩同样制约了国际糖价的上涨。
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(二) 2017年国内白糖现货价格走势
图3：2000年至2017年国内现货糖价走势图
图4：柳州现货价-郑糖主力期价
数据来源：徽商期货研究所 Wind
2017年国内现货糖价的走势基本上是一个震荡下行的格局，受到供应量过剩的压力，我们认为未来还将会是一个震荡下降的趋势。但是短期来看，面临元旦和春节的消费支撑，短期预计对糖价会形成一定的支撑作用。
2017年柳州现货价与郑糖主力期价的基差在一月到十月之间是一个震荡上行的走势，然后在十月初到十一月底基差出现了快速的下降，随后近期又反弹，我们认为当前基差是处在一个比较高的位臵，后期会逐渐回落。
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二、 食糖供需状况分析
（一）全球食糖供需状况
图5：全球供需平衡表（单位：千吨）
数据来源：徽商期货研究所 Wind
根据美国农业部最新的月度供需报告显示，2017/18 年度全球食糖产量预计将达到1.85亿吨，全球食糖消费量预计为1.74亿吨，全球食糖供需过剩量将达到1100万吨左右的水平。期末库存量预计增至4082万吨，较上年增加178万吨左右，库存消费比将升至 23.43%。
全球主要食糖权威机构，对2017/18年度全球食糖供需过剩的最新预估，较上次预估均有所增加，具体情况见下表：
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