第四章 筹资管理练习题
1、已知：某公司2012年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2012年12月31号的资产负债表（简表）如下：
资产负债表
2012年12月31日 单位：万元 资产 货币资金 应收账款净额 存货 固定资产净额 无形资产 资产总计
该公司2013年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面利率为10%、期限为10年、每年末付息的公司债券解决。假定该公司2013年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，使用的所得税率25%。
要求：
（1） 计算2013年公司需增加的营运资金； （2） 预测2013年需要对外筹集的资金量； （3） 计算发行债券的资金成本。
期末余额 1000 3000 6000 7000 1000 18000 负债及所有者权益 应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益 负债及所有者权益总计 期末余额 1000 2000 9000 4000 2000 18000 （1） 计算2008年公司需增加的营运资金；2008年公司需增加的营运资金 =20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000－（1000+2000）/20000]=2100（万元） 或：2008年公司需增加的营运资金 =[（1000+3000+6000）－（1000+2000）] ×30%=2100万元 （2） 预测2008年需要对外筹集的资金量； 2008年需要对外筹集的资金量 =(2100+148)－20000×(1+30%)×12%×(1－60%)=1000万元 或2008年需增加的资金总额=2100+148=2248万元 2008年内部融资额=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248万元 2008年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000万元 （3） 计算发行债券的资金成本。
发行债券的资金成本=1000×10%×（1-25%）/1000=7.5% 或者：发行债券的资金成本=10%×（1-25%）=7.5%
2、ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率25%。 计算该笔银行借款的资金成本。
3、某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费率为3%，所得税率为25%，请分别计算债券按1200元、1000元、800元价格发行时的成本。
4、某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的现金股利，计算该优先股的成本。
5、东方公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股筹资费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元，计算其资金成本率。 解：1.2/(12-2)=12%
6、宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹资费率20%。预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%，计算其资金成本率。 1.5/15(1-20%)+2.5%=15%
7、假定强生股份公司普通股股票的?值为1.2，无风险利率为5%，市场投资组合的期望收益率为10%，计算该公司按资本资产定价模型计算的普通股资金成本。
8、假定兴发股份公司普通股的风险溢价估计为8%，而无风险利率为5%，请按无风险利率加风险溢价法计算该公司普通股股票筹资的资金成本。
9、某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金成本分别为6%、12%、15.5%和15%。试计算该企业加权平均资金成本。
10、某企业年销售净额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%，资本总额为200万元，债权资本比例为40%，债务利率为12%，试分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数？
11、某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用为2000万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。 要求：
（1）计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数； （2）所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；
（3）所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；
（4）若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好。
答案：注意：该题有一个特别需要注意的问题，就是全部固定成本和费用为2000万元，应该理解为固定成本和利息费用之和。 解：(1)目前：
每股收益= (10000*30%-2000)*(1-40%)/2000=0.3(元/股) 利息保障倍数=息税前利润/利息费用=
（10000*30%-2000+5000*40%*8%）/( 5000*40%*8%)=7.25
经营杠杆系数= (10000*30%)/( 10000*30%+5000*40%*8%-2000)=2.59 财
务
杠
杆
系
数
=(10000*30%+5000*40%*8%-2000)/
(10000*30%-2000)=1.16
总杠杆系数=2.59*1.16=3
（2）追加投资后：每股收益= [10000*120%*（1-60%）-2500]*(1-40%)/[2000+（4000/2）]=0.345 利
息
保
障
倍
数
=[10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%]/(5000*40%*8%)=15.38经
营
杠
杆
系
数
=[10000*120%*(1-60%)]/[10000*120%*(1-60%)+5000*40%*8%-2000-500]=1.95
财务杠杆系数=[10000*120%*(1-60%)+5000*40%*8%-2000-500] /[10000*120%*(1-60%)-2000-500]=1.07 总杠杆系数= 1.95*1.07=2.09
因利用权益资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应该改变经营计划。