=184万元。
另外，也可用公式来求出，即：
额外资本需求=（A×S0×g）--(B×S0×g)-P×S0×(1+g)×(1-d) =（0.25+0.5-0.15）×1000×40%-8%×1000×(1+40%)×(1-50%) =184(万元)
（1） 测算该公司的未来年度可持续增长率。由于该公司基期的净资产收益率
（ROE）=1000×8%/（350+100）=17.78%，因此：
可持续增长率(g)?17.78%（?1?50%）=9.756%
1?17.78%(1?50%)或者用另一公式计算：
由于A=900（基期总资产）/1000（基期销售）=0.9,则：
g(可持续增长率)?8%(1?50%)(1?1)?9.756%0.9?8%(1?50%)(1?1)
（4）从计算中可以看出，公司可持续增长率近10%，而未来年度要求的销售增长率为40%，这样对公司额外融资的需求将很大，其资本不足为184万元。据此，可行的财务政策有（它们可以同时使用）：第一，提高销售净利率；第二，降低股利支付率；第三，增加额外借款；第四，提高固定资产的使用效率，即加速资产的周转效率；等等。
第九章 习题答案
1.
（1）销量 = 9 000 000÷1000 = 9000 单位
CM = 9 000×（1 000 - 800）= 1 800 000元 EBIT = 1 800 000 – 2 000 000 = - 200 000元 DOL = 1 800 000÷（- 200 000）= -9
DOL的含义：当公司的销售收入增加1%，公司的亏损就会减少9%。
（2）当销售收入提高11%，公司的EBIT = - 200 000×（1+（-9）×11%）= -2 000元 2．
（1）公司的当年利润表如下： 单位：万元
销售收入 300 变动成本 120 边际贡献 180 固定成本 100 息税前利润 80 利息费用 12 税前利润 68
= 300×40%
== 500×30%×8%
（2）DOL = 180÷80 = 2.25，含义：当公司的销售收入增长1%，息税前利润就会增长2.25%。
DFL = 80÷68 = 1.18，含义：当公司的息税前利润增长1%，每股收益就会增长1.18%。 DCL = 180÷68 或 = 2.25×1.18 = 2.65，含义：当公司的销售收入增长1%，每股收益就会增长2.65%。
（3）如果下年销售收入提高4%，公司的EBIT会增长2.25×4% = 9%；公司的EPS会增长2.65×4% = 10.6%。 3．
（1）U公司的价值 = L公司的价值 =200÷10% = 2 000万元
L公司的权益价值 （E）= 2 000 - 1 000 = 1 000
（2）L公司的权益成本 = 10% + （10% - 5%）×（1 000÷1 000）= 15%
L公司的加权平均成本 = 5%×（1 000÷2 000）+15%×（1 000÷2 000）= 10%
（3）如果公司的所得税率为25%，
U公司的价值 = 200×（1-25%）÷10% = 1 500万元 L公司的价值 = 1 500 + 1 000×25% = 1 750 L公司的权益价值 （E）= 1 750 - 1 000 = 750
L公司的权益成本 = 10% + （10% - 5%）×（1 000÷750）×（1-25%）= 15%
L公司的加权平均成本 = 5%×（1-25%）×（1 000÷1 750）+15%×（750÷1 750）=8.57% 4． （1） 利息费用 普通股股数 发行债券方案 3 000×10% + 4 000×11% = 740万元 800万股 发行股票方案 3 000×10%= 300 800 + 4 000÷20 = 1 000万股 假设利率为25%，
发行债券方案的EPS = （1 600 +400 -740）×（1-25%）÷ 800 = 1.181元 发行股票方案的EPS = （1 600 +400 -300）×（1-25%）÷ 1 000 = 1.275元
（2）
假设两种融资方案的无差异点为X万元，则
（X -740）×（1-25%）÷ 800 = （X -300）×（1-25%）÷ 1 000 X = 2500万元
（3）
EPS
发行债券方案 发行股票方案 300万元 740万元 2 500万元 EBIT
（4）
新生产线投产后公司的息税前利润总额可以达到2 600万元至5 600万元，超过了两种融资方案的无差异点，公司最好采用发行债券的方案。
第十一章习题答案
1、
计算：存货周转天数=250万/（820万/365）=111(天)
应收账款周转天数=180万/(1150/365万)=57 (天) 应付账款周转天数=87.5万/(820万/365)=39 (天) 现金周转期=111+57-39=129天)
2、
[200?12%?(100?200?45%)?60%?8%]?(1?40%)?11.75%(100?200?45%)?(1?60%)1）严格政策下：
[200?12%?(100?200?50%)?60%?8%]?(1?40%)?10.8%(100?200?50%)?(1?60%)中庸政策下：
[200?12%?(100?200?60%)?60%?8%]?(1?40%)?9.16%(100?200?60%)?(1?60%)宽松政策下：2）不合理。
第十二章习题答案
1、
单位：万元
现金收入
减：工资、材料付款
坏帐及收帐成本
应收帐款平均投资额机会成本
119.52 72 12 9.79 25.73 120×20%×(1-2%)+120×80%
120×60% 120×10%
120÷30×(10×20%+40×80%)×60%×12%
公司应采用这种信用政策。 2、 项目 销售收入 利润 机会成本 坏帐成本 管理成本 净利润 目前 240000 72000 4000 2400 —— 65600 A 300000 90000 10000 9000 —— 71000 B 324000 97200 16200 19440 —— 62560 ３、
已知A＝12 000件，P＝150元，C＝5元 （1）不享受数量折扣时
经济订货批量Q＝2AP2?12 000?150＝＝849（件） C5采购成本 12 000×20＝240 000元
订货成本 12 000÷849×150＝ 2 120元 储存成本 849÷2×5＝ 2 123元 年相关总成本 244 243元 （2）订货批量为2 000件时，可获折扣2%
采购成本 12 000×20×（1－2%）＝235 200元 订货成本 12 000÷2 000×150＝ 900元 储存成本 2 000÷2×5＝ 5 000元 年相关总成本 241 100元 （3）订货批量为3 000件时，可获折扣5%
采购成本 12 000×20×（1－5%）＝228 000元 订货成本 12 000÷3 000×150＝ 600元 储存成本 3 000÷2×5＝ 7 500元 年相关总成本 236 100元 可见，订货批量为3 000件时，总成本最低。 ４、