2017-2018榨季国内外食糖市场发展分析
2016/17榨季，中国食糖市场进入恢复性增产阶段，共产食糖928.82万t，同比增长6.74%。受全球食糖供给短缺、国内消费需求平稳、进口限制加大、打击走私效果凸显、抛储有限等因素影响，国际糖价回升和国内产不足需状况支撑国内价格企稳回升。2017年1—8月，食糖价格外弱内稳使得价差扩大，加上贸易保障措施作用进口量下降20.8%至167万t。国际市场受益于天气利好，亚洲各国增产促使产需缺口逐渐收窄，抑制国际糖价上涨。展望后市，在2017/18榨季国内外基本面情况差异明显，国内食糖供给有所回升，贸易保障措施控制进口节奏背景下，国内食糖市场进入调整阶段，产不足需状况一时难以改善，将支撑国内糖价，国内食糖市场或进入库存消化阶段。国际糖市由于增产和需求低迷，2017/18榨季或将出现供应过剩，价格弱势运行可能较大，较低库存为国际糖价运行提供一定的支撑。但后期仍需关注国内食糖进口、走私糖打击效果、抛储节奏和巴西、泰国、印度等主产国产量变化情况及天气因素影响。
1 2016/17榨季国外食糖市场供需形势及价格走势 1.1 全球食糖市场连续两年供给短缺
受气候和政策影响，印度食糖产量大幅减少，澳大利亚受热带气旋“黛比”影响，产量和出口量双降，全球食糖在巴西丰产下维持增长，中国、巴基斯坦等亚洲国家增产，泰国在天气利好下复产，欧盟产量增加，2016/17榨季全球食糖产量为1.659 28亿t，较上榨季略增50万t，同时在政策和饮食需求刺激下食糖消费稳定增至1.723 9亿t，较上榨季增长207万t，同比增幅为1.22%。由于中国和墨西哥库存下降，抵消了巴基斯坦库存增加的影响，2016/17榨季全球将消耗680.9万t库存糖，期末库存大约下降7.67%，库存消费比较2015/16榨季同期下降4.57个百分点。2010/11—2014/15榨季食糖连续5年增产后，全球食糖市场供需矛盾在2015/16榨季出现扭转[1]，结束了连续5年的供
应过剩格局，并出现489.9万t的产需缺口，食糖进入减产周期（图1）。2016/17榨季全球食糖市场继续保持供给短缺状态，但供需缺口缩小为390万t。
1.2 食糖供给过剩预期助推国际糖价震荡下行
2016年9月以来，受厄尔尼诺效应影响，印度和泰国因干旱导致甘蔗生产大幅减产超预期，市场预计印度或将由净出口国转为净进口国，全球食糖供求矛盾将加剧。此外，受巴西中南部降雨天气影响，市场担忧巴西甘蔗糖分下降及可能提前收榨或将导致产糖量低于预期，同时全球食糖消费稳步增长，供需缺口出现，9月糖价大涨，28日涨到23.85美分/Ib，创4年多以来新高。10—12月，由于投机多头获利减持以及巴西和印度产量增加，原糖期货价格中幅回落，12月中旬回落幅度扩大，15日下挫至17.84美分/Ib，后止跌反弹，月末报收于19.63美分/Ib。总体上，2016年4季度印度产糖进度引发市场忧虑，市场随之反弹，国际糖市以震荡上涨为主。2017年，市场密切关注印度等食糖主产国的产糖进度及其政策调整。1月，受巴西增产、泰国产量下降、印度下调产糖量预期等多方因素影响，国际原糖价格小幅反弹后进入震荡整理阶段，但震荡重心有所上移，主力合约月末报收于20.49美分/Ib。2月，由于印度进口食糖预期以及缅甸等国进口食糖量回升，给市场提供了支撑，纽约原糖期货价格反弹到2月6日的21.49美分/Ib后转而震荡下跌。3月，受欧洲各主产国和欧盟增产影响，2017/18榨季全球食糖产销过剩预期成为市场焦点，市场投机氛围转淡，市场承压导致3月30日糖价创近1年来新低，达16.58美分/Ib，月末收于16.85美分/Ib。4—6月，市场普遍预期2017/18榨季食糖市场将供应过剩，关注焦点为巴西中南部甘蔗种植区的天气以及厄尔尼诺对印度作物降雨的影响。受印度2017/18榨季食糖供给状况可能好于预期影响，食糖供应过剩预期加剧，国际原糖价格低位震荡，2017年6月30日为12.74美分/Ib。进入7月，国际上，受巴西霜冻、产量低于预期、雷亚尔升值、空头回补、技术买盘支撑等因素推动以及超跌反弹因素影响，美国洲际交易所（ICE）原糖止跌反弹。总体来看，2016/17榨季（自2016年10月开始）国际糖价整体呈现先震荡下跌后止跌反弹的走势，期间最高价格为23.9美分/Ib，最低为12.74美分/Ib，8月16日再次探底12.92美分/Ib，9月27日收于13.8美分/Ib（图2）。
2 2016/17榨季国内食糖市场供需形势及价格走势 2.1 比较收益提升和气候适宜使国内食糖出现恢复性增产