2015中级会计职称财务管理答疑精选(二)
目录
债券利率的比较 每股收益最大的方案
应收账款应计利息的资本成本周期 短期借款下的实际利率与名义利率的关系 递延年金的计算
一、债券利率的比较 【原题】:判断题
溢价债券的内部收益率高于票面利率,折价债券的内部收益率低于票面利率。( ) 正确答案:错 知识点:债券投资 答案解析:
溢价债券的内部收益率低于票面利率,折价债券的内部收益率高于票面利率。 【学员提问】
关于债券价值一会儿市场利率高于票面利率,一会儿折价,一会儿溢价。期限长短等,头都搞晕了,希望老师帮我们归纳下如何正确判断客观题的正确与否。谢谢! 【东奥老师回答】 尊敬的学员,您好:
1.折价发行:市场利率>票面利率 内部收益率>票面利率 也就是说,票面利率是最小的;
溢价发行:市场利率<票面利率 内部收益率<票面利率 也就是说,票面利率是最大的
平价发行:市场利率=票面利率=内部收益率 2.对于债券的期限长短,其他条件相同的情况下:
折价发行:随着期限的临近,价值接近面值,所以,期限越长,价值越小;(价值是低的,一点一点的上升)
溢价发行:随着期限的临近,价值接近面值,所以,期限越长,价值越大,(价值是高的,一点一点的下降)
平价发行:一直等于面值的。 二、每股收益最大的方案 【原题】:综合题
资料一:某企业2013年资金平均占用额为4000万元,经分析,其中不合理部分为500万元,预计2014年销售增加率为40%,但资金周转加速5%。
资料二:公司目前2013年年末资本结构为:总资产4000万元,其中负债为1600万元(假设负债全部为长期借款,年利息为160万元),普通股股数为2400万股;本年息税前利润为2000万元,预计下一年息税前利润与销售收入比率保持不变。
资料三:假设按资料一所需资金有两种筹集方案,现有甲、乙两个方案可供选择,其中:甲方案为全部通过增加借款取得,借款利息与原负债的平均利息率保持一致;乙方案为增发普通股,预计发行价格为5元/股,本年的股利为0.8元/股,预计未来股利增长率为6%。假定各方案的筹资费用均不考虑,公司的所得税税率为25%。 要求:
(1)①计算2014年需要增加的资金需要量;②计算2013年年末资产负债率和产权比率;
(2)①计算2014年的财务杠杆;②计算新增借款的资本成本(一般模式);③计算普通股的资本成本;
(3)①计算2014年的预计息税前利润;②计算两种筹资方案的每股收益无差别点时息税前利润;③结合上述问题,判断企业应选择何种追加筹资方案。 正确答案: (1)
①2014年资金需要量=(4000-500)×(1+40%)×(1-5%)=4655(万元) 增加的资金需要量=4655-4000=655(万元) ②资产负债率=负债总额/资产总额=1600/4000=40%
产权比率=负债/所有者权益=1600/(4000-1600)=66.67%; (2)
①2014年的财务杠杆系数=2013年的息税前利润/(2013年的息税前利润-2013年的利息费用)=2000/(2000-160)=1.09 ②
负债的利息率=160/1600=10%
新增借款的资本成本=10%×(1-25%)=7.5% ③普通股的资本成本=0.8×(1+6%)/5+6%=22.96% (3)①预计息税前利润=2000×(1+40%)=2800(万元) ②甲方案:
利息=160+655×10%=225.5(万元)
股数=2400(万股) 乙方案: 利息=160万元
股数=2400+655/5=2531(万股)
求得: =1425.5(万元)
③由于企业的息税前利润高于每股无差别点1425.5万元,所以,应该选择财务杠杆较大的方案,也就是应选择甲方案。 【学员提问】
由于企业的息税前利润高于每股无差别点1425.5万元,所以,应该选择财务杠杆较大的方案,也就是应选择甲方案。 这个结论是如何下的??? 【东奥老师回答】 尊敬的学员,您好:
每股收益法计算中选择每股收益最大的方案(图示中最上方的线),在预期息税前利润>每股收益无差别点时,财务风险较大的方案对应的每股收益最大,所以选择甲方案。 这个结论可以直接记住,考试的时候直接应用就可以了。 这里老师画图帮您分析一下:
假设有两种方案,债务筹资和股权筹资。图示中横轴表示的是息税前利润(EBIT),纵轴表示的是每股收益(EPS)。
根据每股收益={(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)-优先股股利}/普通股股数。这个不发行优先股,所以每股收益中不涉及优先股股利,也就是优先股股利=0。
发行债券时的每股收益=(息税前利润-原利息-增加的利息)*(1-所得税税率)/原普通股股数=息税前利润*(1-所得税税率)/原普通股股数-(原利息+增加的利息)*(1-所得税税率)/原普通股股数;
发行普通股时的每股收益=息税前利润×(1-所得税税率)/(原普通股股数+新增普通股股数),这个公式就相当于y=ax+b,y为每股收益,x为息税前利润,黄色部分为斜率,两种筹资方式的斜率分子相同,都是(1-所得税税率),而分母发行普通股因为股数增加所以分母比发行债券分母大,那么整体斜率也就是发行普通股的斜率小于发行债券的斜率(斜率代表的是图中斜线与横坐标之间的夹角大小),如图所示:
在交点(每股收益无差别点)的左侧,股权筹资的每股收益最大,所以选择股权筹资方案;在交点的右侧,债务筹资的每股收益最大,所以选择债务筹资方案。
债务筹资方案的财务风险大于股权筹资方案的财务风险。也就是选择财务风险大的方案,即债务筹资方案。
三、应收账款应计利息的资本成本周期 【原题】:单项选择题