第六章 资本成本与资本结构
思考与练习
1、 简述资本成本、综合资本成本、边际资本成本的定义、作用及其相互联系。 2、 为什么企业财务决策要依据加权资本成本而非个别资本成本? 3、 为什么说“经营风险是不可避免的,而财务风险是可以选择的”?
4、 什么叫经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆?有关这些杠杆的知识对企业经营者有何用处? 5、 什么叫资本结构?企业是否真的存在最佳资本结构? 6、 简述你对资本结构中债务资本作用的认识。
7、 什么叫举债经营?为什么举债经营既可使企业增加利润,但也有可能加重亏损? 8、 简述西方资本结构理论的基本观点及其现实意义。
9、 某股份公司本期按市场价值计算的资本结构如下,并可视为目标资本结构:长期负债
2000万元,占全部资本的1/3;普通股本4000万元,占全部资本的2/3。本期按票面价值新发行债券,票面利率为8%;普通股每股发行价格30元,公司从中可得筹资净额27元,预计下一年的每股股利为1.20元,股东期望以后按10%的比率递增。若公司适用所得税税率为25%,要求:
(1) 发行新股的资本成本是多少?
(2) 公司保留盈余资本化的成本是多少?
(3) 按上述结论,公司综合资本成本又分别是多少?
10、某公司目前的资本结构为:40%为普通股或留存收益,10%为优先股,50%为长期负债。该公司从多年的经营中断定这一资本结构是最佳的。
公司管理层认为明年最佳资本预算为140万元,其来源如下:按面值发行利率为10%的债券70万元,发行股息率为11%的优先股14万元,其余部分用明年的留存收益来支持。
公司当前普通股市价为每股25元,明年普通股红利预计为每股2元,目前公司流通在外的普通股为25万股,预计明年可提供给普通股股东的净收益增长率均为5.7%,但在可预见的将来,两者的增长率估计仅为5%。公司所得税率为25%,要求: (1) 计算该公司明年预计的留存收益。
(2) 假设项目投资的资本结构与公司现存结构相同,试计算项目的加权平均资本成本。 (3) 如果明年可提供给公司普通股股东的净收益仅为80万元(而非106万元),而公司
坚持其140万元的资本预算不变,问该公司明年加权平均的边际资本成本是否会发生变化(假设股利政策不变)?
11、某公司下年度拟生产单位售价为12元的甲产品,现有两个生产方案可供选择:A方案
的单位变动成本为6.72元,固定成本为675000元;B方案的单位变动成本为8.25元,固定成本为401250元。该公司资金总额为2250000元,资产负债率为40%,负债利率为10%。预计年销售量为200000件,企业正处在免税期。要求:
(1)计算两个方案的经营杠杆系数,并预测当销售量下降25%时,两个方案的息税前利润各下降多少?
(2)计算两个方案的财务杠杆系数,并说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的? (3)计算两个方案的总杠杆系数,并比较两个方案的总风险。
12、湘水股份公司目前的资本结构为:总资本1000万元,其中,债务400万元,年平均利率为10%;普通股600万元(每股面值10元)。目前市场无风险报酬率为8%,市场风险股票的必要报酬率为13%,该公司股票的贝塔系数为1.6。假定该公司年息税前利润为240万元,适用所得税税率为25%,要求:
(1)计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本。
(2)如该公司计划追加筹资400万元,有两种方式以供选择:等价发行债券400万股,年利率为12%;发行普通股400万元,每股面值10元,试计算两种筹资方案的每股收益无差别点。
13、华星工贸股份公司目前拥有长期资本8500万元,起资本结构为:长期债务1000万元,普通股本7500万元。公司准备追加筹资1500万元,现有三个筹资方案备选:增发普通股、增发债券和发行优先股,详细资料如下