第六章 资本成本与资本结构
思考与练习
1、 简述资本成本、综合资本成本、边际资本成本的定义、作用及其相互联系。 2、 为什么企业财务决策要依据加权资本成本而非个别资本成本？ 3、 为什么说“经营风险是不可避免的，而财务风险是可以选择的”？
4、 什么叫经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆？有关这些杠杆的知识对企业经营者有何用处？ 5、 什么叫资本结构？企业是否真的存在最佳资本结构？ 6、 简述你对资本结构中债务资本作用的认识。
7、 什么叫举债经营？为什么举债经营既可使企业增加利润，但也有可能加重亏损？ 8、 简述西方资本结构理论的基本观点及其现实意义。
9、 某股份公司本期按市场价值计算的资本结构如下，并可视为目标资本结构：长期负债
2000万元，占全部资本的1/3；普通股本4000万元，占全部资本的2/3。本期按票面价值新发行债券，票面利率为8%；普通股每股发行价格30元，公司从中可得筹资净额27元，预计下一年的每股股利为1.20元，股东期望以后按10%的比率递增。若公司适用所得税税率为25%，要求：
（1） 发行新股的资本成本是多少？
（2） 公司保留盈余资本化的成本是多少？
（3） 按上述结论，公司综合资本成本又分别是多少？
10、某公司目前的资本结构为：40%为普通股或留存收益，10%为优先股，50%为长期负债。该公司从多年的经营中断定这一资本结构是最佳的。
公司管理层认为明年最佳资本预算为140万元，其来源如下：按面值发行利率为10%的债券70万元，发行股息率为11%的优先股14万元，其余部分用明年的留存收益来支持。
公司当前普通股市价为每股25元，明年普通股红利预计为每股2元，目前公司流通在外的普通股为25万股，预计明年可提供给普通股股东的净收益增长率均为5.7%，但在可预见的将来，两者的增长率估计仅为5%。公司所得税率为25%，要求： （1） 计算该公司明年预计的留存收益。
（2） 假设项目投资的资本结构与公司现存结构相同，试计算项目的加权平均资本成本。 （3） 如果明年可提供给公司普通股股东的净收益仅为80万元（而非106万元），而公司
坚持其140万元的资本预算不变，问该公司明年加权平均的边际资本成本是否会发生变化（假设股利政策不变）？
11、某公司下年度拟生产单位售价为12元的甲产品，现有两个生产方案可供选择：A方案
的单位变动成本为6.72元，固定成本为675000元；B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401250元。该公司资金总额为2250000元，资产负债率为40%，负债利率为10%。预计年销售量为200000件，企业正处在免税期。要求：
（1）计算两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%时，两个方案的息税前利润各下降多少？
（2）计算两个方案的财务杠杆系数，并说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的？ （3）计算两个方案的总杠杆系数，并比较两个方案的总风险。
12、湘水股份公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中，债务400万元，年平均利率为10%；普通股600万元（每股面值10元）。目前市场无风险报酬率为8%，市场风险股票的必要报酬率为13%，该公司股票的贝塔系数为1.6。假定该公司年息税前利润为240万元，适用所得税税率为25%，要求：
（1）计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本。
（2）如该公司计划追加筹资400万元，有两种方式以供选择：等价发行债券400万股，年利率为12%；发行普通股400万元，每股面值10元，试计算两种筹资方案的每股收益无差别点。
13、华星工贸股份公司目前拥有长期资本8500万元，起资本结构为：长期债务1000万元，普通股本7500万元。公司准备追加筹资1500万元，现有三个筹资方案备选：增发普通股、增发债券和发行优先股，详细资料如下表所示（金额单位：万元）。
资本 来源 长期债务 优先股 普通股 资本总额 其他资料 年利息额 年优先股股利 普通股股数 目前资本结构 金额 1000 — 7500 8500 0.12 — 0.88 1.00 比例 增发普通股 金额 1000 — 9000 10000 比例 0.10 — 0.90 1.00 追加筹资后的资本结构 增发长期债券 金额 2500 — 7500 10000 比例 0.25 — 0.75 1.00 发行优先股 金额 1000 1500 7500 10000 比例 0.10 0.15 0.75 1.00 90 1000万股 90 1300万股 270 1000万股 90 1000万股 假设息税前利润为1600万元，公司所得税税率为25%。 要求：用每股收益分析法决策公司应选择哪种筹资方案，并分析在什么样的息税前利润水平下采取什么样的方式筹资。
14、同达公司发行面值1000元的债券50000份，债券期限8年，票面利率为6%，假设发行是市场利率为5%。要求：
（1）如果该债券为到期一次还本付息债券，式计算其每份的理论价格。 （2）如果该债券为每年支付一次利息，到期一次还本，该债券每份的理论价格又是多少？ （3）如果这种到期一次还本付息的债券在证券市场交易，两年后相应的市场利率为4%，问两年后该债券每份的理论价格又为多少？
15、某公司发行了一期限为15年，面值1000元，票面利率10%，转换价格为16.75元，总额1000万元的可转换债券，可转换债券发行后该公司普通股的市场价格为14.75元。同时，已知同样的不可转换的公司债券的市场收益为14%，该可转换债券的市场价格为970元。式计算：
（1）该可转换债券的转换比率； （2）该可转换债券目前的转换价值； （3）该可转换债券作为普通债券的价值。
16、东星公司为扩大经营规模拟融资租赁一台设备，该设备的市价为288万元，设备运抵公司过程中支付运费及保险费共计12万元，设备租期10年。已知租赁公司的租赁成本为30万元，租赁手续费为20万元，租赁公司要求的报酬率为12%。要求： （1）确定租金总额；
（2）如果租金每年年初等额支付，则每期租金为多少？ （3）如果租金每年年末等额只付，则每期租金又为多少？
10、某企业拟赊购一批价值为800000元的商品，供应商提出的付款条件为： （1）立即支付，价格为780800元； （2）10天后付款，价格为781600元； （3）30天后付款，价格为785000元； （4）45天后付款，价格为790000元。 最后付款期限为60天，全额支付。
假设企业资金不足是可向银行申请短期借款，银行借款利率为12%，一年按360天计算。请分别计算企业放弃现金折扣的成本，并作出对该企业最有利的决策。