综合案例答案
（1） 项目A：
购置成本 2 000 000元 安装费用 200 000 设备原始成本 2 200 000 减：旧设备出售收入 200 000 加：旧设备税金 15 000 初始净现金流量 2 015 000元
其中：旧设备年折旧费＝1 500 000÷20＝75 000（元） 账面净值＝1 500 000－75 000×18 ＝150 000（元）
旧设备出售收益＝200 000－150 000＝50 000（元） 所得税支出＝50 000×30%＝15 000（元） 经营净现金流量：
新设备年折旧费＝2 200 000÷20＝110 000（元） 折旧费增加＝110 000－75 000＝35 000（元）
1—2 年 3—10年 11—20年 税前折旧前现金流量 430 000 430 000 500 000 折旧增加 35 000 110 000 110 000 税前收益 395 000 320 000 390 000 所得税 118 500 96 000 117 000 净利润 276 500 224 000 273 000 加：折旧费 35 000 110 000 110 000 经营净现金流量 311 500元 334 000元 383 000元
项目B：
购置成本 1 200 000元 安装费用 60 000 设备原始成本 1 800 000 减：旧设备出售收入 300 000 加：旧设备税金 30 000 初始净现金流量 1 530 000元
其中：旧设备年折旧费＝1 000 000÷20＝50 000（元） 账面净值＝1 000 000－50 000×16 ＝200 000（元）
旧设备出售收益＝300 000－200 000＝100 000（元） 所得税支出＝100 000×30%＝30 000（元） 经营净现金流量：
新设备年折旧费＝1 800 000÷20＝90 000（元） 折旧费增加＝90 000－50 000＝40 000（元）
1—4 年 5—20年 税前折旧前现金流量 300 000 300 000
折旧增加 40 000 90 000 税前收益 260 000 210 000 所得税 78 000 63 000 净利润 182 000 147 000 加：折旧费 40 000 90 000 经营净现金流量 222 000元 237 000 元
（2）回收期
项目A 年度 净现金流量 累计净现金流量 0 －2 015 000元 －2 015 000元 1 311 500 －1 703 500 2 311 500 －1 392 000 3 334 000 －1 058 000 4 334 000 － 724 000 5 334 000 － 390 000 6 334 000 － 56 000 7 334 000 278 000 A项目回收期＝6＋56 000÷334 000＝6.2年
项目B 年度 净现金流量 累计净现金流量 0 －1 530 000元 －1 530 000元 1 222 000 －1 308 000 2 222 000 －1 086 000 3 222 000 － 864 000 4 222 000 － 642 000 5 237 000 － 405 000 6 237 000 － 168 000 7 237 000 69 000 B项目回收期＝6＋168 000÷237 000＝6.7年
NPVA＝－2 015 000＋311 500×1.7355＋334 000×5.3349×0.8264＋383 000×6.1446×0.3855
＝905 363（元）
NPVB＝－1 530 000＋222 000×3.1699＋237 000×7.8237×0.6830 ＝440 148（元）
（3）当公司有充足的资金时，应投资A项目。两项目回收期基本相同，都在6到7年之间收回。但项目A的净现值大于项目B，投资A项目可增加公司的价值。
第七章习题答案
1．
假设李明达可以推荐当选董事的人数为M
如果被选的董事人数为7人，那么180 000 = 1 000 000M÷（7+1）+1， M = 1人。 如果被选的董事人数为4人，那么180 000 = 1 000 000M÷（4+1）+1， M = 0人。 2．
（1）
租赁开始日的现金流出量 = 14 000元
1-7年税后现金流出量 = 30 000×（1-25%）- 14 000÷7×25% = 22 500 – 500 = 22 000元
租赁方式下的现值合计 = 14 000 + 22 000×年金现值系数（7，10%） = 14 000 + 22 000×4.868 = 121 096元 （2）
每年偿还的贷款额 = 148 000÷年金现值系数（7，10%）=148 000÷4.868 = 30 402.63元
贷款分期等额偿还表 单位：元 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 30 402.63 30 402.63 30 402.63 30 402.63 30 402.63 30 402.63 30 402.63 贷款偿还额① 14 800 13 239.74 11 523.45 9 635.53 7 558.82 5 274.44 2 786.43* 利息支付额② = ④×10% 15 602.63 17 162.89 18 879.18 20 767.10 22 843.81 25 128.19 27 616.20 本金偿还额③ = ① - ② 尚未偿还本金④ 148 000 132 397.37 115 234.48 96 355.3 75 588.20 52 744.39 27 616.20 0 *= 30402.63 – 27 616.20
贷款购买方式下现金流量的现值计算 单位：元 年份 贷款 偿还额① 30 402.63 30 402.63 30 402.63 30 402.63 30 402.63 30 402.63 30 402.63 利息 支付额② 14 800 13 239.74 11 523.45 9 635.53 7 558.82 5 274.44 2 786.43 折旧费用③ =(148000-1000)÷7 税后现金流量④=①-(②+③)×25% 21 452.63 21 842.70 22 271.77 22 743.75 23 262.93 23 834.02 24 456.02 现值系数 i =10% 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 现值合计 现值 1 2 3 4 5 6 7 21 000 21 000 21 000 21 000 21 000 21 000 21 000 19 500.44 18 042.67 16 726.10 15 533.98 14 446.28 13 442.39 12 545.94 110 237.80 由于贷款购买方式下的现金流量现值较小，所以可以采用贷款购买方式。 3．
权证价格 = 内在价值+时间价值
内在价值 = （正股市价 – 行权价格）×行权比例 行权价格 = 24元，行权比例 = 0.5 序号 正股市价（元） 权证价格（元） 内在价值（元） 时间价值（元） 1 20 3 0 3 2 18 1 0 1 3 27 6 1.5* 4.5 4 32 10 4 6 5 24 5 0 5 6 38 13 7 6 * = （27 - 24）×0.5 4．
（1）转换比率 = 100÷5 =20股
假设可转换债券按面值发行。
发行时的转换溢价 = 认股权的价值 = 100 - 20×4.3 = 100 – 86 = 14元 （或表示为14÷86 = 16.28% ）
（2）新增的在外发行股数 = 转换比率×可转换债券份数量
= （100÷4.8）×（2 000 000 000÷100）= 416 666 667 股
第八章习题答案
8-7：解：由于d=60%,ROE=16%,则，能测算出该公司的可持续增长率： (1)可持续增长率(g)?16%（?1?60%）=6.838%
1?16%(1?60%)(2)另外，由于D/E=50%，且总资产周转率=1.75,因此可计算出资产占销售百分比（A）=1/1.75=0.5714,根据题意可得：
g(可持续增长率)?P(1?60%)(1?0.5)?6.838%0.5714?P(1?60%)(1?0.5)
求出P=6.10%，即销售净利率必须达到6.10%。 8-8：
解：（1）由于税后净利=0+0.08S，即销售净利率为8%。同时，公司未来年度的销售预计为1000×（1+40%）=1400万元，因此： 预计留存收益额=1400×8%×（1-50%）=56万元 预计未来年度的留存收益总额=100+56=156万元
上年（销
来年（销售：
上年（销
来年（销售：
售：1000） 1400） 售：1000） 1400）
流动资产 (50+0.25S) 固定资产 (100+0.5S) 合计
300 400 流动负债 (10+0.15S)
160 220
600 800 长期银行借款 290 290
900
1200
实收资本 留存收益
350 100
350 156 184
额外资本需求 合计
1200
（2）在长期银行借款和实收资本不变情况下，未来年度的额外资本需求量=184万元，其测算方式可以用表中方式来倒挤出，即：1200-（220+290+350+156）