得出了同样的结论。相关独立董事人数所占董事会人数的比例对企业财务风险影响的研究成果，目前得出的结论基本是统一的，即独立董事比例越大，企业存有财务风险的水准就会越低。Chen&Jagg（i2000）研究发现独立董事比例越高的企业，存有财务风险的概率就越小。国内周泽将、余中华（2007）和钱屮年（2009）也支持这种观点。 （三）内部控制与财务风险研究
Ross.Westerfield.Jordan在公司治理这个大框架下研究了内部控制对企业财务风险的影响，得出了内部控制质量与企业财务风险负相关的结论。国内袁晓波（2010）、王莉伟（2011）和李万福等（2012）学者得出了同样的结论。但Doyle等人通过研究企业财务风险和内部控制有效性之间的相互关系，得出了企业财务状况对内部控制有效性的发挥有着严重影响的作用。谢志华（2007）认为“内部控制和风险管理就是控制风险的两种不同的语义表达形式”；但黄秋菊（1994）通过研究得出了相反的结论，内部控制是风险管理的一部分，二者是不能等同的。 二、研究设计 （一）研究假设
本文探讨独立董事有效性时主要以独立董事监督能力有效性为标准，将从内外因两个方面进行界定。
（1）独立董事有效性与企业内部控制质量。独立董事可以保持自身独立性，从而能够有效规避企业财务丑闻，为实现企业价值的最大化发挥作用。证监会在2001年颁发了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》中明确指出，独立董事成员中，至少应该有一名具有高级职称的会计专业人士或者注册会计师。董事会下设审计委员会，并且由独立董事中财务方面的人员在审计委员会中起到领导作用，审计委员会主要职能是监督企业内部控制制度是否有效实施以及企业内部控制的自我评价。内控控制质量作为衡量企业内部控制实施效果的标准，因此，独立董事监督作用的有效发挥，能够极大的促进企业内
部控制目标的实现，提升企业内部控制质量。为此假设：假设1：独立董事有效性与企业内部控制质量正相关
（2）独立董事有效性与企业财务风险。当企业面临风险的时候，独立董事利用其专业知识和实际经营可以将企业面临的风险降到最低。独立董事除了对大股东和经营者进行监督，防止其为了自身利益而有损企业整体的价值；在企业运营的过程中，当企业面临经营问题时，可以利用其自身的专业优势，帮助企业做出准确的决策，避免财务风险的发生。所以，如果独立董事在企业内部能够有效发挥了监督和控制的作用，可以将企业面临的财务风险降到最低。为此假设：假设2：独立董事有效性与企业风险负相关
（3）内部控制质量与企业财务风险。内部控制，旨在为企业的正常运营提升一定的保障。内部控制对企业财务状况的改善发挥着积极的作用。因为企业委托代理的存有，信息不对称的情况必然存有，从而出现了代理风险。代理人为了追求自己价值的最大化，会忽视企业的利益和安危，将企业置于面临财务风险的处境。作为委托人的企业所有者，为了降低代理风险，减少代理成本，避免财务风险的发生，就会对管理者的行为进行一定的控制。从内部控制设置的目的，以及国家相关部分的重视，内部控制可以很好的控制代理人的代理风险，为企业的正常运营提供一个有力的保障。为此假设：假设3：内部控制质量与企业风险负相关
（二）样本选取和数据来源
本文研究对象的样本数据选取2008年至2011年上市所有民营企业。在进行数据的收集时，内部控制质量评价指数相关数据来自国泰安CSMAR数据库和色诺芬数据库，其中，公司财务重述通过手工搜集企业整改报告和自查报告整理。剔除金融行业和相关变量缺失的样本，最终确定了632家上市民营公司连续四年的2532个样本。 （三）变量选取
（1）独立董事有效性综合评价指数变量的设计标准。本文以独立董事监督能力来界定独立董事的有效性，将从内部因素和外部因素两个方面来考了独立董事的设置情况，对其监督能力进行全面考虑，从而得出独立董事有效性综合评价指数。影响独立董事的内部因素主要有：性别、年龄和背景；外部因素主要有：薪酬、声誉和独董比例。具体指标设置如下：性别：取独立董事中男性成员人数所占总成员人数的比例；年龄、所有独立董事平均年龄的对数；背景：如果独立董事成员有财务背景、经济管理背景和政治背景的，分别取1，否则为0，最后加总得出独立董事整体背景指数；薪酬、所有独立董事薪酬均值取对数；声誉：本公司所有独立董事担任当年上市公司的总数量除以本公司独立董事的人数的对数；独董比例：独立董事人数占董事会人数的比例。
（2）内部控制质量综合评价指数变量的设计标准。本文以内部控制目标的实现水准来界定内部控制质量。内部控制的目标主要有：战略目标、经营目标、报告目标、合规目标和资产安全目标，具体指标如下：战略目标：用市场份额（销售收入）和系统风险来衡量企业的战略目标。经营目标：用投资资本回报率和净利润率来衡量企业的经营目标。报告目标：用注册会计师发表的审计意见和企业自身披露的财务重述来衡量企业的财务报告目标。如果财务报告中出具的是标准无保留审计意见，则赋予哑变量值1；如果出具的是无保留审计意见，则赋予哑变量值0；如果出具的是其他审计意见，则赋予哑变量值-1。如果本年度有财务重述现象，赋予哑变量值-1，否则赋予0。合规目标：如果没有违法违规和被诉讼事项，赋予哑变量值0；如果存有违法违规或者被诉讼事项，所赋哑变量值按照如下规则进行赋值：赋予哑变量值为-1，-1/2，-1/3，…，-1/n，其中n表示企业违法违规或者被诉讼的事项。采用这种赋值方法，主要是为了避免对事件影响的重叠作用。资产安全目标：用净资产的增长率、股东分红和企业纳税来衡量企业的资产安全目标。对上述内部控制质量评价指数的二级变量，除哑变量外，都需要进行标准无量纲化处理，目的是为了反映企业内部控制水平在整个行业中所处的位置，使其具有一定的可比性。
（3）企业财务状况的界定和划分。本文采用国际上常用来界定企业财务状况的Z分数模型，来界定本文研究样本的财务状况。Z模型的具体公式为：Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.999*X5．其中，X1表示营运资本与总资产的比值；X2表示留存收益与总资产的比值；X3表示息税前收益与总资产的比值；X4表示股东权益的市场价值与总债务账面值的比率；X5表示销售收入总额与总资产的比值。除了上述相关解释变量和被解释变量外，根据研究设置的需要，本文选取资产收益率、主营业务增长率、高管薪酬、董事长与总经理兼任情况、董事会规模、高管持股比例、公司规模、资产负债率等变量作为控制变量。具体变量定义如表（2）、（3）、（4）。 三、实证检验分析 （一）描述性统计
上市民营企业四年统计数据呈现如下结果：处于上市民营企业独立董事有效性综合指标均值上方企业的数量要小于处于上市民营企业独立董事有效性综合指标均值下方企业的数量；处于上市民营企业内控控制质量均值上方企业的数量要小于处于上市民营企业内部控制质量均值下方企业的数量；处于财务危机状态的企业所占比例最大，为
46.41%，处于财务状况良好的企业所占比例为28.87%，几乎为处于危机状态企业的一半。表明独立董事有效性和内部控制质量的变化方向是一致的，以及二者的变化和企业财务状况也呈现同方向变化的趋势，这与本文前面进行的推理和假设是一致的，即独立董事有效性影响企业内部控制质量，以及独立董事有效性和内部控制质量同时影响企业财务状况。 （二）回归分析
AdjR-squared=0.5234，说明所选择的线性回归模型对研究独立董事和内部控制质量有着很好的拟合性；独立董事有效性（ib）的系数显著为正，说明独立董事有效性与内部控制质量存有着显著正相关的关系，与本文提出的第一个假设相符。独立董事有效性与财务风险回归
结果如表（9）和表（10）。可以发现：PseudoR2=0.4196，说明运用次序logistic模型研究独立董事有效性与企业财务状况的关系有着很好的拟合效果；独立董事有效性（ib）的系数显著为正，说明独立董事对企业财务状况的变化呈现正相关的关系，即独立董事有效性的提升，有利于企业财务状况的变好。以上分析结果，表明本文提出的第二个假设是成立。PseudoR2=0.4367，表明本文采用的次序logistic模型对于研究内部控制质量与企业财务状况之间的相关性有着很好的拟合效果；内部控制质量（ici）的系数显著为正，说明内部控制质量与企业财务状况呈现正相关的关系，即内部控制质量的提升，有利于企业财务状况的改善，从而降低企财务风险的水准。表明本文提出的第三个假设成立。 四、结论
本文分析得出以下结论，即独立董事有效性的提升对企业的内部控制质量有着积极正向的影响作用，对企业的财务状况的完善也有着重要的意义，内部控制质量的改善对企业财务状况的提升也有着正向的影响作用。独立董事有效性对内部控制影响的显著性要大于对企业财务状况的影响，但是对内部控制影响的系数要小于对企业财务状况影响的系数。因为独立董事有效性对内部控制和企业财务风险的影响水准不同，说明内控控制不等于企业的风险管理；因为独立董事有效性对内部控制影响的显著性要大于对企业财务状况的影响，内部控制对企业财务状况的影响也呈现显著为正的关系，可以认为，内控控制是独立董事影响企业财务状况的中间环节，即独立董事通过内部控制影响企业的财务状况。
第三篇：财务风险案例分析
一、湖南天润实业控股公司财务风险分析 （一）公司治理结构风险分析。
现代企业的治理结构应该要由股东大会、董事会、监事会和经理层组成，才能在企业经营过程中充分发挥各个部门和人员的职责作用，建