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中国上市公司资本结构的优劣分析
作者：惠祥军
来源：《财经界·学术版》2016年第16期
摘要：当前我国上市公司的资本结构与国际资本结构存在很大的差异，我国对于资本结构的分析存在很大的缺陷，而对于资本结构的好坏从理论如何判断，需要与企业的整体环境综合分析，本文对中国上市公司资本结构进行分析，对当前资本结构优劣进行总结。 关键词：上市公司 资本结构 优劣分析
当前，中国上市公司资本结构釆用不同的融资方式，会对其产生不同的影响，我国当前偏向于股权融资，而西方融资理论中以内部融资优先，之后是债券无风险融资，最后才是股权融资，所以说，我国上市公司资本结构与国际存在区别，许多研究认为股权融资存在缺陷，因此，对上市公司资本结构与企业所处行业环境结合分析，判断当前资本融资结构优劣势。 一、中国上市公司资本结构
上市公司资本结构是负债占资产比重，对于上市公司来说，不同的融资方式会对资本结构产生不同的影响。上市公司的融资方式主要有：内部融资、负债融资及股权融资等，国外的融资理论中的优先顺序为：首先进行内部融资，然后进行债券融资，最后才进行股权筹资，这一融资顺序即是国外融资优序理论。中国上市公司进行资本融资时具有独有的特点，与国外融资顺序存在博弈，融资更加偏好于股权融资，然后是内部融资，最后才是债券融资。 二、中国上市公司资本结构优势分析 （一）上市公司资本结构灵活性高
当前由于中国上市公司资本结构存在自身独有的特点，而这特色具有一定的合理性，并且其发展过程正在将不合理处不断改进，尽而中国上市公司资本结构存在一定的优势，它与我国市场经济环境存在一定的适用性，由于股权融资可以使上市公司保持一个良好的低资产负债率结构，使上市公司的资本结构具有较高的灵活性，即：上市公司可以表现出剩余负债的能力，这样上市公司就可以对于未来不可预见的风险加以应对，对未来的发展有足够的把握，使上市公司可以具有适应内外环境变化的能力。 （二）上市公司资本融资成本低
当前中国资本结构中股权融资与债务融资相比，其成本较低，并且具有更小的融资风险，债权融资需要固定还本付息，当出现经营不好的情况时就会引起财务危机，而与其相比股权融资没有固定股利负担，并且没有到期日的限制，对于上市公司来说是一种永久性资本，不存在利息风险；与此同时，上市公司会通过其带来巨额资金，不断提升企业的知名度，使企业可以
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通过资本市场进行再融资，融资的灵活性使企业具有较多的现金流，使企业可以保持负债能力，在当前我国不成熟的资本市场中，投资活动存在一定的不确定性，因此，上市公司的生存与发展过程，保持良好的财务灵活性具有十分重要的作用，较高灵活性使上市公司具有较多的现金流，使企业可以有一定的负债能力，这样就会使上市公司现金充裕，以应对管理过程中存在的失误，对上市公司未来的投资行业予以把握，更多的提高上市公司投资回报，使资金可以得到充分利用。
三、中国上市公司资本结构劣势分析
（一）上市公司的资本结构不合理影响企业价值
尽管中国上市公司资本结构存在优势及合理性，但是其发展过程中也表现出不合理的地方，即我国上市公司资本结构显示出了股权融资过程资本市场圈钱的行为，或者利用相关的金融机构进行过度举债，使上市公司的资本结构不合理，进而对企业的资本结构、偿债能力、盈利能力、营运能力及发展能力产生重大影响，过度的融资使企业的价值不断下降，使资本成本提高，对于债权人没有约束及监督力，出现项目投资过程的随意性，从而使上市公司资金使用效率下降，并且出现人控现象。 （二）上市公司的资本融资绩效下降
上市公司过度举债会出现财务杠杆效益，过度融资使管理者对于企业的控制能力受到约束，而出现消极或者是负面影响，同时，我国上市公司股权集中度较高，并且具有优势地位，不能产生监控资本收益，使股东对于上市公司的监管力度下降，对于公司的治理不能有效监控，加之中国资本市场规范性不强，没有健全的法规，筹集到的资金被盲目投资，法人股独大使融资存在重大问题，大股东侵吞小股东情况严重，造成股权融资对上市公司现金流及盈利产生负作用，从而使上市公司业绩下降。 （三）债务融资引起上市公司财务风险
上市公司资本结构中，债务性融资存在刚性需求，即，债务需要到期还本付息，而这一问题会使上市公司存在严重的财务风险，甚至可能会使上市公司出现破产风险，而使上市公司财务危机成本增加，债权人为了可以降低其投资风险，进行债务融资过程会附加一系列的限制条款，对于上市公司的财务灵活性产生制约，从而影响上市公司举债能力，当上市公司需要资金时无法及时得到需要的资金，而这种极端的资本结构严重阻碍了上市公司的发展，引起上市公司投资不足。 四、结束语
中国上市公司资本结构的形成存在各种原因，股权融资做为上市公司资本结构偏好是一把双刃剑，因此，上市公司资本结构的选择要有灵活性，兼顾融资方式的影响、管理者监督等因
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素，避免市场化融资导致企业过度举债，完善资本市场资源配置，避免圈钱现象；使公司治理结构合理化，提高资金使用效率，形成制衡体制以避免投资随意性及人控现象。 参考文献：
[1]朱裕妹.我国上市公司资本结构的行业差异研究[J].财经界（学术版）. 2013（16） [2]邢天才，袁野.我国上市公司资本结构动态调整的实证研究[J].财经问题研究. 2013（05）