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基于哈佛分析框架下的贵州茅台酒的财务分析
作者：乔伟
来源：《环球市场》2017年第04期
摘要：财务方面的信息是上市公司的投资者在投资决策时的重要依据，但是传统的财务信息分析仅以财务报表及相关数据为基准，无法全面的反映公司财务情况。本文通过提出运用哈佛分析框架，有效地解决了上述财务分析模式问题。本文以哈佛框架财务报表分析方法作为分析框架，对贵州茅台酒股份有限公司从背景、战略、财务三个方面进行了分析，以期对白酒行业的财务分析有一定的借鉴意义和价值。 关键词：哈佛分析框架；贵州茅台；财务报表 一、哈佛分析框架简介
哈佛分析框架最早起源于美国，是从战略的高度分析一个企业（多为上市公司）的财务状况，分析企业外部环境可能存在的机会和威胁，企业内部条件的相对优势和不足之处，通过科学的预测，为企业未来的发展指出建议和方向。该框架主要包括四个部分，即战略分析、会计分析、财务分析以及前景分析，哈佛分析框架的特点是将定量与定性分析相结合，能够使企业有效的把握财务分析的节奏。 二、贵州茅台的案例分析 （一）贵州茅台简介
贵州茅台酒股份有限公司，其前身为中国贵州的茅台酒厂，1999 年贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001 年 8 月，在上交所正式挂牌上市。从1915年至今的一百多年间，贵州茅台酒共获得过15次国际金奖，连续五次蝉联“中国国酒”称号，象征着中国最高端白酒。 （二）战略分析 1.宏观环境分析
政治法律方面的因素主要包括以下内容：国家对白酒企业的消费税方面的颁布了很多相应的税收政策；近年来发生的食品安全事件在普通老百姓的生活中造成了极大的恐慌并陷入了信任危机；酒驾酿成的惨剧增多导致我国从2009年开始严查酒驾，这也对白酒销售额产生影响。
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我国经济的高速增长为白酒行业的良好发展打下了坚实的经济基础；城镇居民收入水平的提高说明了我国居民用于购买酒类消费品，特别是高档酒类消费品的能力也不断增强，这也为我国白酒市场的不断扩大和白酒价格的不断提升奠定了坚定的基础。 2.市场分析
了解广告的人都知道，即使是再好的产品，如果不经过市场的宣传和推广，也未必能够为人们熟知，甚至不会有人购买。还是不能轻视对品牌的宣传。 3.行业现状分析
目前我国白酒行业的上市公司共有19家，2015年的营业收入总额达到1159.78亿元；净利润达到342.18亿元。营业收入排名如下：贵州茅台334.47亿元位居行业第一，二三位分别是五粮液和洋河股份，营业收入分别为216.59亿元和160.52亿元。 （三）会计和财务分析 1.偿债能力分析
（1）纵向比较分析。表1列举的是贵州茅台偿债能力指标，公司偿债能力较强，面临短期流动风险较小，债权人安全度较高，说明企业并没有充分的利用负债融资的资金，2015年公司支付利息能力有所改善。总体来说，公司的偿债能力比较稳定，较能保障债权人的债权。
资料来源：贵州茅台酒股份有限公司2014～2015 年报
（2）横向比较分析。通过调查对比贵州茅台与五粮液、泸州老窖、洋河偿债情况发现，贵州茅台短期偿债指标低于五粮液和泸州老窖，短期偿债能力有待提高，公司偿付长期债务能力相对较弱。 2.营运能力分析
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（1）纵向比较分析。表2列举的是贵州茅台运营能力指标，2014～2015 年公司流动资产运营效率表现良好，其中存货周转率在2015 年有所下降，应收账款周转率的上升表明公司资产流动性有所增强，坏账损失减少，流动资产周转率呈下降趋势，利用效率有所降低；总资产营运能力有所减弱，总资产周转率呈下降趋势，公司应多提高销售收入并提高市场占有率，增强贵州茅台酒股份有限公司的运营能力。
资料来源：贵州茅台酒股份有限公司2014～2015 年报
（2）横向比较分析。通过分析贵州茅台与五粮液、泸州老窖、洋河2015年运营能力发现公司存货周转率和固定资产周转率较高，较好的控制公司存货及固定资产的周转，应收账款周转率在行业中处于领先位置，把控应收账款能力较强，总资产周转率指标处于行业平均水平，总体来说，贵州茅台运营能力处于较高水平。 3.发展能力分析
（1）纵向比较分析。通过分析2013-2015年贵州茅台发展能力发现公司营业收入增长率从2013 年开始呈现负值，表明企业销售规模呈下降趋势且销售情况较差。公司资产增长率的持续上升，说明贵州茅台酒股份有限公司的市场扩张能力大幅上升。
（2）横向比较分析。横向比较看，贵州茅台酒股份有限公司发展能力指标较五粮液、泸州老窖、洋河股份存在劣势。在整个行业中，贵州茅台酒股份有限公司与其他竞争对手相比，发展能力趋于平稳，发展潜力较低，这也是因为其一直以来保持行业老大地位的体现。 结论
通过运用哈佛框架分析法对贵州茅台酒股份有限公司财务的分析发现，贵州茅台根据实际情况和外部环境的改变，经营环节严格进行分工并实施监督管理，把握住了主要发展方向，有能力从根本上解决财务问题。正因为如此，贵州茅台公司才能够坚定信念，坚持科学的方法传承白酒酿造技艺，同时进行多元化和创新的销售方式，取得了更好的发展模式。